На фоне ожидаемого QE на рынке гос.долга начинают происходить настоящие чудеса. На прошлой неделе Германия разместила €3,281 млрд пятилетних облигаций под -0,08%. Финляндия 4 февраля - €1 млрд по -0.017%. Фактически, инвесторы платят за право держать государственный долг! По-видимому, они ожидают, что в результате QE ставки снизятся ещё больше. Альтернатива - депозит в ЕЦБ - ещё хуже, ставка - минус 0,2%гг. Но можно и просто держать наличные. Пока €2,5 млн, которые заплатят держатели этого выпуска германских облигаций, недостаточно для строительства и обслуживания хранилища для денег. Но в случае усугубления дефляции этот вариант будет становиться всё более и более привлекательным.

Хотя, по первой оценке, инфляции в феврале +0,1% в Германии удалось преодолеть дефляцию января -0,4%. Подросли цены на услуги - с 1,2% до 1,4%, сократился вклад энергетики -7,3% после -9,3% и продовольствия -0,4% с -1,3%. Мы ожидаем аналогичную картину и в других странах, поэтому считаем, что в феврале дефляция в еврозоне составит -0,5%/-0,6%.

Министры финансов еврозоны одобрили первую, очень описательную версию антикризисного плана для Греции. План признали «хорошей отправной точкой», которую, тем не менее, необходимо «более подробно разработать и расширить» для ускорения окончательного одобрения программы. Финальная версия, в которой будут оцифрованы текущие намерения, будет готова в конце апреля.



Согласно денежной статистике M3 в еврозоне ускорилось в январе до 4,1%гг. Но главное - кредитование реального сектора растёт ускоряющимися темпами. В декабре был зафиксирован первый положительный рост в годовом выражении: +0,2%, а в январе - второй: +0,5%. Причин что-то менять в денежной политике на заседании на этой неделе у ЕЦБ пока нет.