В Исландской финансовой системе до кризиса 2008 года доминировали три банковских группы -Glitnir, Kaupthing и Landsbanki. В результате расширения деятельности активы этих трех банков выросли со 100% ВВП в 2004 году до 923% ВВП в конце 2007 года. Средний рост кредитования банками в 2004-2005 гг. составил 50%, в 2007 году 60%. Столь мощный рост кредитования позволял держать на низком уровне долю плохих активов - NPL составил всего 1% в конце 2007 года. По информации МВФ, 50% активов банков были вложены в активы в Великобритании и страны северной Европы, главным образом, через дочерние структуры, а так же через кредиты исландским корпорациям, которые тоже осуществляли международную экспансию. 

70% кредитования корпораций Исландии, а также 13% задолженности домохозяйств напрямую привязывалось к курсу иностранной валюты, 80% кредитов домохозяйствам индексирвались с учетом инфляции. Так банки активно перекладывали валютные риски и риски неизбежного роста инфляции в случае девальвации кроны на заемщиков. В тоже время резко увеличивался риск роста доли плохих активов банков в случае девальвации кроны, роста инфляции или ухудшения ситуации в экономике. В конце 2007 года краткосрочный долг банков страны в иностранной валюте в 15 раз превышал золото-валютные резервы ЦБ Исландии. Стоит отметить, что и иностранные депозиты банков тоже были значительны: в 8 раз больше резервов ЦБ, но все же меньше иностранных обязательств.

65% фондирования банков приходилось на глобальный рынок капитала, главным образом, через выпуски облигаций, имеющих средний срок до погашения 3-5 лет. Другая особенность - банки Исландии имели разветвленую розничную сеть и активно привлекали фондирование в виде депозитов в Великобритании и странах севера Европы для финансирования своих операций, в том числе материнской компании. На депозиты приходилось 30% фондирования. Таким образом, система оказалась очень чувствительной как к краткосрочным потокам капитала, так и к изменению настроений вкладчиков.

Разворачивание кризиса происходило стандартным для кризиса "sudden-stop" образом:

Рост стресса на финансовых рынках сопровождался повышением CDS и стоимости рефинансирования долга банков. 15 октября банк Glitnir должен был рефинансировать на рынке обязательства на 750 млн долларов США, но уже оказался неспособен это сделать. Далее, появились слухи о финансовых трудностях его on-line подразделения и начались набеги на сеть банка в Нидерландах и Великобритании.

С сентября 2008 года с замораживанием международного рынка капитала, банки обратились в центральный банк Инсландии, который увеличил свою поддержку банкам в 2,5 раза - кредитование по РЕПО выросло с 200 млрд крон в феврале 2008 года до 500 млрд крон в сентябре 2008 года, но этого оказалось недостаточно.

6 октября правительство предприняло ряд ключевых мер по преодолению кризиса:

Введение ограничений на потоки капитала. Приостановились торги на валютном рынке. До этого с января по октябрь 2008 года исландская крона подешевела к евро в 3,5 раза, с 96 крон за евро до 300 крон. Инфляция ускорилась с 3% в январе 2008 года до 21% в декабре 2008 года.

Банкротство Glitnir, Landsbanki и Kaupthing. Активы и обязательства банков внутри страны передавались специально созданным, «чистым» банкам под надзором финансового регулятора, а активы за рубежом - временным управляющим и подлежали ликвидации, распродаже. При этом депозиты резидентов в банках Исландии внутри страны и за рубежом были полностью гарантированы государством. В отношении гарантий иностранным вкладчикам ничего не говорилось.

9 октября Великобритания заявила, что не допустит потерь вкладчиков по вкладам в «дочках» исландских банков. Для избежания распродажи исландцами активов банков в Великобритании, властям страны пришлось заморозить операции исландских банков в своей стране. Интересно, что ЦБ Англии не стал помогать банкам в рамках процедур предоставления ликвидности. Этой мере предшествовало принятие в отношении исландских банков в Векликорбитании решения Парламента по обвинению их в финансовом терроризме. Точно так же, замораживание операций банков на территории страны поступила Финляндия и, немногим позднее, Норвегия. Швеция предоставила Исландии 0,5 млрд долларов США для расчетов с вкладчиками дочерних банков Исландии в Швеции. 21 октября ЦБ Исландии потребовал от банков довнести залог, ввиду снижения стоимости ранее внесенного, среди которого были акции проблемных банков, возникла потребность в рекапитализации самого Центрального банка Исландии.

24 октября Исландия обратилась за кредитом к МВФ. 17 ноября 2008 года страна получила 5,1 млрд долларов США - 30% ВВП для финансирования дефицита бюджета. В обмен страна принимала на себя обязательства по сокращению дефицита бюджета и восстановлению функционирования финансового сектора. В июле 2009 года правительство Исландии объявило план рекапитализации трех новых банков, образованных из остатков старых, на 2,1 млрд долларов США - 12% ВВП, через выпуск гособлигаций. В июне 2010 года суд Исландии объявил незаконной индексацию кредитов в иностранной валюте, таким образом, смягчив требования банков к должникам-резидентам, минус 13% ВВП долга частного сектора в кронах.

В настоящее время происходит постепенное возмещение потерь вкладчикам-нерезидентам банков за счет распродажи активов обанкроченных банков. Выплаты продлятся, как минимум, до 2017 года из-за трудностей с их реструктуризацией. На двух референдумах граждане Исландии высказывались против плана возмещения расходов страны за счет средств госбюджета вкладчикам в банках иностранной сети.

Программа помощи Исландии от МВФ завершила свое действие в июле 2011 года. К концу 2011 года госдолг страны вырос до 99,5% ВВП, дефицит счета текущих операций на фоне рецессии сократился до 6,3% ВВП, дефицит госбюджета после роста до 6,5% в 2009 году уменьшился до 4,8% ВВП, безработица выросла до 7,4%. Инфляция снизилась до 4%. Активы банковской системы Исландии к ВВП сократились к концу 2011 года до 233,8% ВВП, отношение кредитов к депозитам упало до 126.

В июле 2011 года Исландия вернулась на рынок капитала разместив 10-ти летние облигации в долларах США под фиксированные 6% для обеспечения выплат по кредитам МВФ. В конце 2013 года Исландия планирует снять ограничения по капитальному счету платежного баланса.

Новая банковская система Исландии не испытывает трудностей с ликвидностью, во многом благодаря действующему до сих пор ограничению потоков капитала, но характеризуется высокой долей NPL - 10% в 2012 году, что, однако, ниже 18% в 2009 году.

В целом обращают на себя внимание следующие обстоятельства:

Правительство, осозновая непосильность задачи спасения банковской системы, не стало рекапитализировать банки. Девальвация даже повысила иностранные обязательства банков в персчете на национальную валюту. Но для смягчения негативных эффектов - девальвации и настроений вкладчиков были введены ограничения на потоки капитала. А изменение относительных цен способствовало более быстрому восстановлению.

Правительство гарантировало выплаты лишь по депозитам резидентов внутри страны и допустило дефолты по иным обязательствам банков - облигациям и депозитам в зарубежной сети банков. Сделано это было через объединение всех хороших внутренних активов в отдельный банк, обеспеченный внутренними обязательствами, с выделением всех плохих активов в «плохой» банк, обеспеченный депозитами зарубежной сети. Попытки вывести активы из зарубежной сети означали прямые потери для иностранных вкладчиков.