Швейцарский центральный банк 15 января отпустил франк в свободное плавание и понизил ставку по депозитам до - 0,75%. Ранее действовал потолок курса франка в 1,2 франка за евро, установленный в сентябре 2011 года. Швейцарский ЦБ установил его для сдерживания чрезмерного укрепления франка к евро из-за огромных притоков валюты в страну вслед за ухудшением ситуации в еврозоне. Мера была направлена на защиту швейцарских производителей и, главное, на борьбу с дефляцией.

Давление на франк сохранилось, как и проблема дефляции, поэтому отказ от потолка курса был неожиданным для всех и вызвал шок на финансовых рынках. С учётом исторически низкой волатильности пары EURCHF, торговля по ней проходила с большим - до 50% торговли плечом, то есть с привлечением больших объемов заемных средств, поэтому торговые платформы FXCM, Alpari UK сразу пробили регуляторные требования по капиталу. Понесли потери и банки: по $150 млн Citigroup и Deutsche Bank, $100 млн Barclays.

Зачем ЦБ отпустил франк? Официальное заявление ссылается на временный характер меры и чрезмерный рост конкурентоспособности производителей. Объяснение неудовлетворительное. Если бы ЦБ хотел скорректировать конкурентоспособность, сначала стоило бы протестировать рынок, снизив потолок, скажем, с 1,2 до 1,1 франка за евро, без создания финансовой паники. Тем более, что изменение торгового баланса с ЕС в 2014 году произошло из-за резкого падения экспорта ЕС в Швейцарию на 30 млрд евро по единственной статье - экспорт драгоценных камней, жемчуга и пр. Это падение относится скорее не на неблагоприятные обменные курсы, а к планам правительства Швейцарии ввести налог на роскошь. От этих планов отказались на референдуме только в самом конце ноября 2014г.

Гораздо более вероятное объяснение: швейцарский ЦБ решил, что дальнейшее расширение баланса за счёт покупки иностранных активов несёт в себе риски финансовой стабильности. Баланс ЦБ составлял уже 86%ВВП и неизбежно бы увеличился после начала количественного смягчения в Европе.

На наш взгляд, решение швейцарского ЦБ - дорогая ошибка денежных властей. Рост ВВП замедлится, а дефляция теперь выглядит неизбежной. ЦБ за несколько дней до своего решения настаивал на сохранении потолка курса, поэтому теперь доверие рынка к нему пошатнулось. Ирония ситуации заключается в том, что ЦБ лишил себя стандартных инструментов борьбы с дефляцией, поэтому обрёк себя на дальнейшие количественные смягчения, которые могут увеличить баланс ЦБ ещё больше.



Хотя первыми шок от резкого удорожания франка испытали финансовые рынки, в некоторых странах последствия этого удорожания могут быть более серьезными и затронуть как банковский сектор в целом, так и домохозяйства. Например, в Польше на ипотеку в швейцарских франках приходится $35 млрд в эквиваленте, что составляет 7%ВВП страны. В Венгрии объем ипотеки в швейцарских франках так же был высок и составлял 5%ВВП. Однако власти страны проводят агрессивную политику реструктуризации кредитов в национальную валюту, что пока еще не нашло явного отражения в статистических данных.