На прошлой неделе пресс-конференция главы ЕЦБ Марио Драги подтвердила ожидания рынка о том, что регулятор готов к значительному смягчению политики. Некоторое ускорение инфляции в еврозоне до 0,4% в октябре не оказало влияния на тон выступления. Рынок получил ясные сигналы через все возможные устойчивые выражения, использованные в речи, что новые дополнительные меры по смягчению уже на подходе и могут быть начаты уже в декабре. Мы ожидаем, что ЕЦБ расширит свои покупки активов в следующем месяце. К тому же ссылки в речи Марио Драги на размер баланса Банка - суть в идее возвращения к размерам начала 2012 года, были отмечены рынком. Именно по этому вопросу у Председателя были разногласия с Советом Управляющих, но, видимо, Марио Драги сумел склонить его на свою сторону.

Несомненно, для смягчения денежной политики есть все основания. Экономический рост в еврозоне остановился. На этой неделе ожидаются данные ВВП за 3 квартал, которые, вероятно, покажут дальнейшее замедление роста до 0%. Действительно, промышленное производство еврозоны сокращается, а это примерно 20%ВВП, а данные по розничной торговле, которые выглядели ободряюще сильными еще в августе, сдулись в сентябре. То есть торговля не сможет оказать серьезной поддержки росту ВВП.

Ситуация может оказаться еще более печальной. Например, в Германии, которая долго выступала в роли локомотива всего европейского роста, вероятно снижение ВВП на 0,1%кк, что будет означать техническую рецессию, так как во 2 кв 2014 года рост составил -0,2%кк. Основной причиной падения ВВП стало резкое сокращение инвестиций, а государственная программа поддержки инвестиций пока планируется только на 2016 год. Призывы начать стимулирование значительно раньше звучат все громче.



Сентябрьское промышленное производство и фабричные заказы в Германии показали умеренный рост - ниже ожиданий рынка. Фабричные заказы выросли на 0,8%, но августовские данные были существенно пересмотрены вверх - с -5,7% до -4,2%. Улучшение в сентябре обязано внешнему спросу +3,7%, а вот внутренние заказы остались в зоне отрицательного роста. Рост промышленного производства также оказался ниже ожиданий на 1,4% - августовские цифры также были пересмотрены вверх. В результате, сокращение сектора в целом составило 0,3%кк в 3 квартале, что определяет и наши ожидания низкого роста ВВП в прошлом квартале, и пессимистичный взгляд на 4 квартал.