ЕЦБ, как мы и ожидали, никак не изменил денежную политику. Больше всего от него ждали смягчений условий по покупке ценных бумаг в рамках программы количественного смягчения. Постепенно это пространство сокращается, и до марта 2017 года - формальная дата окончания QE его точно не хватит. Мы, по-прежнему, считаем, что в необходимости продления QE, как и смягчении критериев, убеждены все участники рынка, поэтому дата формального заявления ЕЦБ никак не повлияет на финансовые рынки.

Если ранее вербальные интервенции ЕЦБ предназначались участникам рынка, то теперь он всё больше обращается к политическим властям. Процитируем Марио Драги: «Страны, у которых есть возможность увеличить госрасходы, должны их увеличить. У Германии есть такая возможность». Кроме того, глава ЕЦБ поймал на слове глав G20, которые в своём коммюнике пообещали «использовать все инструменты макроэкономической политики - денежные, бюджетные и структурные - для достижения устойчивого сбалансированного роста». Только так ЕЦБ сейчас может публично признать, что у него нет инструментов для борьбы со следующим кризисом. Поэтому он будет сдерживать скорость схлопывания европейской банковской системы - Драги согласился с тем, что отрицательные ставки сокращают прибыльность банкинга и ждать действий со стороны минфинов стран еврозоны.



ЕЦБ немного понизил прогноз по росту в еврозоне: с 1,7%гг до 1,6%гг в 2016г и с 1,7% до 1,6% в 2017-18гг. При этом он, по-прежнему, надеется, что инфляция достигнет в 2018 году 1,6%гг. Мы считаем оптимизм ЕЦБ необоснованным. После исчерпания временных факторов инфляция достигнет уровня базовой - 0,9%гг, а для дальнейшего ускорения нужно ускорения роста номинальных зарплат. Его можно было бы добиться бюджетным стимулом. Без него зарплаты также будут расти, но не настолько быстро, чтобы инфляция достигла 1,6% к 2018 году.