ЕЦБ не изменил ключевые параметры денежной политики на последнем заседании. Из качественного смягчения политики отметим начало новой программы CSPP, то есть покупок бумаг у корпоративного сектора - резидентов, неинвестиционных компаний. Это небольшое событие, покупки любых ценных бумаг по сравнению с выкупом гособлигаций малы. Кроме того, 22 июня стартует программа нового ΤLTRO - долгосрочное рефинансирование банков под нулевую или отрицательную ставку. Наконец, 23 июня в Великобритании пройдёт референдум о выходе из ЕС. Июнь в ЕС - жаркое время. Напомним, что в прошлом году в эти дни решалась судьба Греции в еврозоне.

Мы продолжаем скептически относиться к эффективности денежной политики ЕЦБ. Еврозона переживает долговой кризис, суть которого в том, что население и компании занимаются не максимизацией прибыли, а минимизацией долгов. В такой ситуации частный сектор не будет брать кредиты ни по какой ставке, а для него ставка до нуля, конечно, не опустится. Сейчас задолженность частного сектора находится на уровне ноября 2007 года - 4,3 трл.евро. Небольшое экономическое ускорение в еврозоне в последние полгода во многом объясняется, на наш взгляд, дополнительными бюджетными расходами из- за миграционного кризиса. Но в следующем году эффект «не было бы счастья, да несчатье помогло» закончится, и для поддержания роста понадобятся новые драйверы.



В мае цены в еврозоне впервые за год поднялись выше уровня декабря 2015 года, на 0,2%. В годовом выражении инфляция составила -0,1%гг. Ускорение во второй половине 2016 года обеспечит низкая база 2015-го. Но о достижении цели по инфляции речи, конечно, не идёт. Сам ЕЦБ в последнем прогнозе ожидает 0,2%гг по итогам года. А это означает, что цены во втором полугодии почти не будут расти.