Мировая популяризация инструментов рефинансирования используемые Банком Англии наступила с запозданием относительно первых опытов в США и Японии и оказалась связана с программой Банка Англии Funding for Lending Scheme - FLS, анонсированной в середине 2012 г. Примечательно, что из всего рассматриваемого семейства инструментов именно эта программа представляла собой инструмент не рефинансирования, а залогового свопа - collateral swap.

Еще в 2009 г. Банком Англии в ответ на высокие системные риски для финансового сектора и угрозу раскручивания дефляционной спирали была развернута программа количественного смягчения - Asset Purchase Facility, действие которой возобновилось в 2011 г. на пике европейского кризиса суверенных долгов. Количественное смягчение способствовало снижению рисков за счет повышения стоимости финансовых активов - «эффект совокупного богатства» и создания благоприятных условий для размещения корпоративных займов на рынке ценных бумаг.

Вместе с тем, как и в других странах, приобретших опыт количественного смягчения, оно открыло доступ к финансовым ресурсам для компаний с достаточным деловым весом для размещения рыночных займов, тогда как источником заемных средств для населения и малого бизнеса являются банковские ссуды. Наличие у банков избыточных резервов - косвенное следствие операций Банка Англии по покупке активов - не оказывало непосредственного стимулирующего эффекта на их кредитную активность.

Помимо закономерного в кризисной ситуации восприятия банками избыточных резервов в качестве буфера ликвидности, существовала также проблема неравномерного распределения счетов клиентов, участвовавших в программе покупки ценных бумаг Банком Англии. Счета активных участников рынка ценных бумаг сосредоточены в крупных банках, тогда как наиболее тесные связи с социумами и бизнесом «на местах» обычно имеют сравнительно некрупные кредитные организации - к числу которых следует относить, наряду с банками, британские строительные общества. Между тем инвестиционные портфели кредитных организаций, в том числе и крупных подверглись вследствие кризиса резкой эрозии качества, не позволявшей обеспечивать имеющимися активами фондирование на условиях, при которых они могли бы предлагать приемлемые по стоимости кредиты домохозяйствам и локальному бизнесу.

На решение этой проблемы - следует подчеркнуть - профильной, а не проблемы на макроуровне, и направлена введенная в действие Банком Англии в 2012 г. программа FLS. В ее рамках действует механизм обмена на определенный срок активами неоднородного качества между центральным банком и кредитными организациями. Это позволяет последним увеличить имеющийся в их распоряжении портфель активов высокого качества - государственных ценных бумаг, под залог которых они могут привлекать рыночное фондирование или фондирование от центрального банка по стоимости, близкой к ключевой процентной ставке денежно-кредитной политики.

Технической основной программы послужило соглашение между Банком Англии и британской Службой управления государственным долгом о предоставлении в операционном формате необеспеченных кредитов Банку краткосрочных ценных бумаг Казначейства - речь идет о выпусках, размещавшихся на срок девять месяцев специально для программы FLS. Банк Англии совершает обмен полученных казначейских векселей на активы кредитных организаций, признаваемых в качестве стандартного залога для рефинансирования через дисконтное окно центрального банка - Discount Window Facility.

Каждая кредитная организация, принявшая участие в программе FLS, получила неснижаемую стартовую квоту обмена активами с Банком Англии, эквивалентную 5% величины ее требований по состоянию на 30 июня 2012 г. по предоставленным «кредитам в определении FLS», под которыми понимаются ссуды в национальной валюте частным нефинансовым компаниям и домохозяйствам. Нетто-прирост кредитования в определении FLS за квартал приводит к соответствующему увеличению квоты в следующем квартале, и, напротив, его сокращение вело к уменьшению квоты вплоть до неснижаемого значения.

В программе FLS роль процентной ставки выполняет размер комиссионного вознаграждения, которое уплачивается кредитными организациями Банку Англии в процентах от величины задолженности по полученным в кредит векселям Казначейства. Его базовое значение составляет 0,25% годовых и не изменяется для каждого отдельного участника в случае нетто-прироста кредитования в определении FLS, но при его сокращении на каждый процентный пункт размер комиссионного вознаграждения возрастает на 0,25 п. п.

При снижении кредитования на 5% вознаграждение достигает предельного значения 1,5% годовых, что примерно равно стоимости рыночного фондирования, обеспеченного залогом низкого качества. При сокращении кумулятивно накопленного участником программы прироста кредитования в определении FLS и, соответственно, его квоты может возникать ситуация превышения квоты - в зависимости от интенсивности ее использования. В подобном случае допуск участника к операциям приостанавливается до восстановления квоты, а от суммы превышения уплачивается штраф в размере 1,5% годовых.

Опуская подробности операционной процедуры и системы отчетности, отметим следующие основные параметры. При использовании квоты участник программы получает на заявленную им сумму в кредит от Банка Англии векселя Казначейства со сроком до погашения девять месяцев в обмен на внесенные залоги. По истечении каждого девятимесячного срока участник пользуется правом возобновления заимствования, которое сохраняется в течение четырех лет с момента совершения первой операции в программе FLS.

Реализация программы FLS разделилась на два периода выемки - drawdown periods. В ходе первого с 1 августа 2012 г. по 31 января 2014 г. квоты участников программы определялись нетто-приростом кредитных требований с 30 июня 2012 г. В 2013 г. Банк Англии принял решение о дополнительном периоде выемки, который стартовал в феврале 2014 г. и первоначально был рассчитан до начала 2015 г., но затем продлен на год, затем - еще на два - до 2018 г.

Параметры программы во втором периоде выборки содержат две важные новации, одна из которых заключается в том, что в число ее участников включены определенные категории небанковских кредитных организаций, инкорпорированных в банки, имеющих доступ к программе. Причем участники первого периода выемки еще до его завершения получили возможность включить в отчетность о кредитных операциях сведения об операциях небанковских посредников, входящих в ту же корпоративную группу.

Второй новацией стал акцент на стимулирование кредитования малого и среднего бизнеса. Для этого отчетность банков и строительных обществ о кредитных операциях была приведена к специальным формам, в которых кредитование компаний малого и среднего бизнеса отделено от операций по кредитованию крупных компаний, а кредитование индивидуальных предпринимателей - от операций с домохозяйствами. Все операции с нефинансовыми корпорациями малого и среднего бизнеса и индивидуальными предпринимателями при исчислении квот суммируются и рассматриваются как кредит малому и среднему бизнесу.

Стартовая квота каждого участника второго периода выемки исчисляется равной нетто-кредитованию участником за период с 1 апреля по 31 декабря 2013 г. домохозяйств и крупных корпораций с прибавлением 10-кратной величины нетто-кредитования малого и среднего бизнеса. Дополнительные квоты исчисляются в зависимости от нетто-прироста кредитования за период с 1 января 2014 г. При исчислении дополнительных квот нетто-прирост кредитования малого и среднего бизнеса учитывается с коэффициентом умножения 5.

Что касается результатов программы, важно подчеркнуть, что они выразились не в каком-то впечатляющем росте кредита, а прежде всего в снижении его стоимости. Именно этот результат стал для Банка Англии поводом открыть второй этап выемки и в дальнейшем продлевать его сроки. Между тем нетто-прирост требований кредитных организаций по кредитам в определении FLS составил в первый период выемки лишь 0,7% относительно стартового значения - 10,3 млрд фунтов стерлингов при использовании квот в программе на 41,9 млрд фунтов стерлингов.

Еще меньшее впечатление производит явный «эффект рычага» во втором периоде выемки, объем которой к концу III квартала 2015 г. составил в общей сложности 63,6 млрд фунтов стерлингов при отрицательном суммарном значении нетто-кредитования частного сектора и в том числе малого - среднего бизнеса и индивидуальных предпринимателей в целом за 2014 г. и девять месяцев 2015 г. Однако за этими цифрами скрывается перелом тенденции - от сокращения притока кредитов в экономику в 2014 г. к его росту в 2015 году.

Наряду с американским и японским примерами, сложно выделить чистый эффект программы FLS из всей совокупности эффектов, вызванных главным образом количественным смягчением. В конце III квартала 2015 г. остаток по операциям FLS был эквивалентен примерно четверти величины активов Банка Англии, которые на 75% складывались из требований по кредитам компании специального назначения, осуществлявшей покупку ценных бумаг в рамках политики количественного смягчения.