Испания на неделе осталась в информационном фокусе. Этому способствовало объявление нового раунда бюджетных сокращений на представлении премьер-министром страны бюджета на 2013 год, результаты аудита банков, демонстрации недовольных сокращением госрасходов и ростом налогов, а также усиливающиеся призывы к независимости со стороны Каталонии. 

Вышедшие в четверг данные по бюджету за девять месяцев показывают, что страна близка к попаданию в согласованные с ЕС в июле цели по дефициту бюджета, согласование необходимо из-за присоединения страны к Маахстрискому соглашению, обязывающему поддерживать 3% дефицит бюджета от ВВП. Дефицит ожидается на уровне 6,3%-6,5% ВВП дефицит, пессимистическая оценка - 7% ВВП. План на следующий год - 4,5% ВВП, а на 2014 г. -2,8% ВВП. Для достижения цели по дефициту бюджета в следующем году стране необходимо провести корректировку бюджета на 18 млрд. евро. Всего в 2012-2013гг размер корректировок составит около 40 млрд евро, разность между 8,9% ВВП дефицита в 2011 году и 4,5% дефицита ВВП в 2013 году. Из них на налоги приходится лишь 15 млрд евро, из которых 10 млрд евро рост НДС в сентябре 2012 года. 25 млрд евро обеспечит сокращение госрасходов. В бюджете на 2013 год запланирована корректировка расходов на 13 млрд. евро.

Как ожидает премьер-министр, следующий год станет последним годом рецессии, -0,5%, в 2012 году ВВП сократится на 1,5%. При этом, по официальным прогнозам министерства финансов по итогам 2014 года в экономике будет сохраняться разрыв выпуска, отклонение от потенциального ВВП на уровне 2,7%, несмотря на рост ВВП на +1,2%. Реформирование экономики, важный фактор устранения разрыва выпуска и сокращения дефицита бюджета. В течение следующего года Испания планирует принять дополнительно 43 закона, направленных на либерализацию рынка труда, товарных рынков, энергетика, телекоммуникации, реформирование пенсионной системы.

При этом будет создан независимый фискальный орган, который займется не просто контролем госрасходов, в том числе региональных, но и секвестром бюджетов. Предложенный кабинетом министров бюджет, как предполагают в прессе, является основой для оформления обращения страны в ESM/EFSF. При этом окончательный вариант плана Еврокомиссии для Испании, который бы устроил Германию, Финляндию и Нидерланды, пока еще не оформлен до конца. Выдержит ли страна второй год бюджетных сокращений, и главное: позволит ли политика урезания госрасходов, уже дискредитировавшая себя как средство приведения госфинансов в порядок в Греции действительно снизить дефицит бюджета, а реформы в столь короткий срок стимулировать экономический рост, вызывает у нас очень большие сомнения.

В связи с обращением Испании в ESM обсуждаются две даты: первая - саммит ЕС 8 октября, вторая - начало ноября, после региональных выборов 21 октября. В пользу более поздней даты говорит, во-первых, неопределенность позиции еврокомиссии по плану присоединения страны к программе помощи. План так и не обнародован. Есть группа стран, требующих жестких условий. Во-вторых, премьер-министр Испании может затягивать с обращением в ESM до региональных выборов, которые состоятся 21 октября. На выборах в декабре «Народная партия» премьер-министра, получила максимальную поддержку для одной партии на выборах с 1970 года. Обращение за помощью будет расцениваться, как провал политики премьер-министра, со всеми вытекающими последствиями для репутации партии на региональных выборах. В-третьих, как отмечает Goldman Sachs, пока неопределенна роль МВФ, который, если подключится к программе, может потребовать более жесткие рамки для достижения целей по дефициту бюджета.

Итак, по первому сценарию все стороны раскроют свои карты до 8 октября. Стране будет предложен план, близкий к обнародованному на неделе самим правительством. Ядро северных стран пойдет на уступки, не будет требовать более жестких целей по дефициту, осознавая угрозу стабильности еврозоны. Испания этот план примет и обратится в ESM, вслед за чем последуют покупки её облигаций со стороны ЕЦБ. Что касается Каталонии, то центральное правительство пойдет на уступки и на фоне более низких доходностей по госдолгу в среднесрочном плане согласится на большую автономию, возможно, компенсируя выпадение доходов накоплением долга. Цена вопроса от 5 млрд. евро, сумма выкупа обязательств Каталонии, чтобы регион не объявил дефолт до 18 млрд. евро, все налоговые трансферты Каталонии в бюджет Испании, 9% ВРП. Этот сценарий предполагает снижение стресса в Еврозоне и повышает шансы на то, что Испания к 2015 году приблизится к целевым показателям по дефициту бюджета.

Второй сценарий: стороны, Испания, ЕС будут тянуть с подключением к ESM. Результатом станет рост доходностей облигаций Испании, что повысит нагрузку на бюджет. Результатом подобного развития событий станет углубление бюджетного кризиса и нарастание сепаратистских настроений в стране. В итоге: либо дефолт и выход страны из еврозоны, либо новый пересмотр программы помощи с большими дефицитами и большими объемами интервенций ЕЦБ для разрешения кризиса.

Более реалистичным нам представляется первый вариант. В его пользу говорит и факт обнародования результатов аудита банков. Оценка потребности в рекапитализации составила 60 млрд. евро, меньше, заложенных в EFSF 100 млрд. евро в наихудшем сценарии, предполагающем 17% падение стоимости активов.

Франция на неделе представила проект бюджета на 2013 год. Бюджет получается самым жестким за 30 лет. Бюджетная консолидация должна составить 30 млрд. евро, 1,1% ВВП. Это позволит сократить дефицит бюджета с ожидаемых в 2012 году 4,2-4,5% ВВП до 3% ВВП, таргет ЕС. Из 30 млрд. евро 2/3 будет обеспечено ростом налогов, 75% подоходный налог на богатых обеспечит всего 5 млрд. евро + рост предельного подоходного налога с 41% до 45% для всех, получающих больше 150 тыс. евро в год, остальное сокращением госрасходов посредством отмены индексации социальных выплат. Как и в случае Испании, планы выглядят оптимистичными, но не понятно в какой мере учитывают негативный эффект урезания госбюджета на экономический рост.