Сокращение банковское кредитования частного сектора в октябре перестало ускоряться. Поддержку оказывают кредиты на покупку жилья. Индекс настроений от ЕК впервые с февраля вырос. Во Франции рекордный прирост безработных. Кредиты предприятиям и физическим лицам впервые за год разошлись в своей динамике: годовой темп роста кредитов физическим лицам в октябре вырос, на фоне продолжающегося ускорения делевереджинга в корпоративном секторе. При этом среди компонент кредитования домохозяйств потребительские кредиты продолжили сокращаться с ускорением, тогда как ипотечные кредиты, наоборот, ускорили свой рост. Последнее связано с оживлением рынка кредитования в отдельных странах ядра еврозоны в частности, в Германии. Рост денежного агрегата M3 ускорился с +2,6% до +3,9%, для M1 рост увеличился с +5,0% до +6,4%. В еврозоне также повыслися рост срочных депозитов, предприятий и домохозяйств: с +0,6% до +1,7% для M2-M1. 

Все это указывает как на некоторый рост доверия в еврозоне, так и, возможно, как гипотеза, на улучшение ситуации с фондированием банков. т.е. наблюдается исправление фрагментации денежного рынка, осубсловленное негативной обратной связью между суверенным риском и банками в стране. Объявление ЕЦБ операций OMT и последующая позитивная динамика рынков и доходностей, даже в отсутствие фактических покупок облигаций могли способствовать наблюдаемому улучшению отдельных компонент в кредитовании. Но против этого говорит ускорение сжатия задолженности предприятий перед банками. В любом случае, между странами продолжают наблюдаться существенные различия в динамике денежных агрегатов и кредитования.

Индекс настроений бизнеса и потребителей (ESI) еврокомиссии вырос в ноябре с 84,3 до 85,7. Основное улучшение произошло за счет промышленности, где баланс положительных и отрицательных ответов улучшился с -18,0 до -15,1. Исключением из общей позитивной картины стали Нидерланды, где индекс снизился с 87,2 до 84,0, мы уже писали про распространение кризиса в странах «периферии»+Испания на эту пятую по величине экономику еврозоны. В то же время настроения потребителей ухудшились с -25,7 до -26,9.

Прирост безработных оказался самым большим с июня +173 тыс. человек. Во Франции в октябре зарегистрировано рекордное с апреля 2009 года увеличение числа безработных, +45 тыс. человек. Рост уровня безработицы продолжается уже 18 месяцев, в октябре уровень 10,7%, как и в сентябре. Подобная динамика безработицы никак не укладывается в предвыборные лозунги социалиста Франсуа Олланда. Во Франции растет напряжение между бизнесом и правительством. После того как один из крупных производителей стали заявил о желании закрыть производство, министр промышленности заявил о возможности «временной национализации» предприятия, чтобы сохранить рабочие места. Сокращения бюджета не позволяют социалистам поддерживать совокупный спрос на основе рыночных принципов.

В Германии уровень безработицы держится на уровне 5,4%. Минимум по еврозоне отмечается в Австрии 4,3%. Также низкий уровень безработицы фиксируется в Нидерландах 5,5% против 5,4% месяцем ранее. Испания не горит желанием обращаться в ESM, как условие активации OMT даже после выборов в Каталонии, при этом уровень безработицы в октябре вырос с 25,8% до 26,2%, уровень безработицы среди молодежи подскочил с 54,7% до 55,8%.

Базовая инфляция, по предварительной оценке, при этом осталась без изменения на уровне 1,5%. Основной вклад в снижение годовой инфляции внесли цены энергоносителей - нефть стабильно держится на уровне $100-114 за баррель, благодаря чему годовой рост цен энергоносителей в ноябре замедлился с 8,0% до 5,8%. За год с ноября 2011 года цены выросли на 1,9%. Инфляция в Германии продолжает оставаться одной из самых низких в странах ЕС, хотя решение долгосрочных проблем, стимулирование экономического рсота в еврозоне и исправление относительных уровней конкурентоспособности требует более высокой инфляции в Германии, чем в среднем по еврозоне.

Чего ждать от ЕЦБ в сложившихся обстоятельствах? С одной стороны - обновление исторического максимума безработицы, с другой резкое, но ожидаемое, замедление инфляции в еврозоне почти до уровня долгосрочного таргета ЕЦБ. Напрашивается снижение ставок на предстоящем заседании, но есть ряд обстоятельств против этого: на прошлом заседании снижение ставок даже не обсуждалось, хотя динамика основных макропоказателей была принципиально такой же; рост безработицы происходит в основном за счет стран периферии, а это указывает на то, что сохраняющаяся фрагментация денежных рынков сделает снижение ставок слабоэффективным. Таким образом, мы не ожидаем снижения ставок на предстоящем заседении. ЕЦБ, возможно, увеличит давление на Испанию, вновь упомянув об «условности» покупок её обигаций.