На прошедшем 18-19 октября саммите ЕС было достигнуто соглашение о начале работы единого банковского регулятора - Single Supervisory Mechanism, SSM с января 2013 года. Эта роль будет возложена на ЕЦБ, который займется регулированием крупнейших банков, национальные ЦБ продолжат надзор над мелкими местными банками. На выстраивание всей практической процедуры ЕЦБ по соглашению предоставляется один год. Главный вопрос состоял в том, когда же фонд ESM будет способен начать рекапитализацию банков в обход национальных бюджетов. Франция лоббировала в качестве стартовой даты начало второго квартала 2013, Германия - конец 2013 года. В итоге было выбрано начало второго полугодия 2013 года. При этом Германия дала понять, что деньги, которые буду выделены Испании и уже выделены Ирландии для рекапитализации банков, после начала работы SSM не спишутся из национального долга, прямая рекапитализация будет применяться только к будущим решениям. Испания рассчитывала, что требуемые 40-60 млрд. евро из зарезервированных 100 млрд. евро в ESM не лягут «тяжким бременем» на бюджет. Теперь это может оказаться не так. Ранее, на июньском саммите, Германия в качестве условия прямой рекапитализации заявляла только о начале работы SSM, теперь же главный донор хочет применить рекапитализацию только к будущим случаям. 

На саммите не обсуждался вопрос обращения Испании за помощью кредитом в ESM, что позволило бы ЕЦБ начать покупки облигаций этой страны на вторичном рынке. Пока же Испания всячески затягивает обращение, и интрига пока сохраняется. Общая и базовая инфляция остались на уровнях августа. Базовая составила 1,5%. В Германии цены за год к октябрю выросли на 2,1%, во Франции на 2,2%, Италии на 3,4%. Примечателен факт замедления роста цен в Греции с +1,2%гг в августе до +0,3%гг в сентябре - минимум в еврозоне.

Процесс «внутренней девальвации» - internal devaluation реального валютного курса, как следствие депрессивного состояния экономики, в соотетствии с проектом бюджета Греции, экономика сократится в 2013 года на 3,8%гг после ожидаемых внушительных -7%гг в 2012 году действует, но медленно. Для его ускорения необходима более высокая инфляция в странах ядра индуцируемая или ростом госрасходов, или ростом экспорта, или монетарным стимулированием. Учитывая, что потоки капитала направлены в страны «ядра» еврозоны, нестандартными мерами денежной политики, аналогичными Quantitative Eeasing в США, ЕЦБ способен обеспечить некоторый перегрев экономики Германии, способствуя выравниванию структурных дисбалансов в еврозоне. Без устранения которых любые меры политики окажут лишь временный эффект.

В еврозоне отмечено сильное падение доли инвестиций в ВВП уже после кризиса. Причиной является резко выросшая неопределенность относительно будущего еврозоны. При этом наблюдаются существенные расхождения в динамике инвестиций по странам, обусловленные как высокой неопределенностью и рисками, так и соответствующим отклонением экономики от потенциала, наибольшим в Испании.

Низкая доля инвестиций в ВВП создает задел для быстрого восстановительного роста, как только будет восстановлено функционирование единого денежного рынка еврозоны и существенно снизятся риски развала монетарного союза.