Как мы и ожидали, ЕЦБ оставил процентные ставки без изменения. Большим сюрпризом стало решение ЦБ Англии о сохранении текущих параметров денежной политики, ставки на уровне 0,5% и объема покупок активов в сумме 375 млрд. фунтов стерлингов, а также решение ЦБ Японии оставить объем QE без изменения. Несмотря на нерешительность ЕЦБ в смягчении денежной политики на фоне рекордной безработицы, снижения инфляции, сокращения кредитования и ухудшения прогнозов ЕС и ЕЦБ роста ВВП еврозоны в 2013 году, в заявлении президента ЕЦБ Марио Драги прозвучали сигналы о возможном снижении ставок уже на следующем заседании, или принятии нестандартных мер политики.

Во-первых, ЕЦБ продолжает отмечать риски ухудшения ситуации в еврозоне - слабый экспорт, недостаточное продвижение в деле структурных реформ. Многое об этих рисках скажут данные середины марта о промпроизводстве в еврозоне в январе. Вышедшие пока данные о промпроизводстве и заказах в Германии указывают на то, что рост активности приостановился, несмотря на улучшение ожиданий.

Во-вторых, впервые после последнего снижения ставки в июле 2012 года голосование за сохранение ставки не было единогласным, некоторые из 23 членов комитета проголосовали за снижение процентной ставки.

В-третьих, ЕЦБ впервые заявил, что мягкая денежная политика будет сохраняться «настолько долго, насколько это необходимо». И хотя, не поясняя пока, что понимается под этим «насколько это необходимо», ЕЦБ приблизился к тому типу политики, который недавно объявил ФРС США -Forward Guidance сохранение ставки на нулевом уровне до 2014 года. Правда, ФРС США позднее сделал шаг вперед и специфицировал точные условия выхода из политики как «правило 2,5/7.5» инфляция-безработица. Учитывая мандат ЕЦБ на сохранение стабильности цен, можно ожидать сохранения низких ставок, или полного удовлетворения заявок банков на предоставление кредитов ЕЦБ, до тех пор, пока инфляция не превысит 2,0-2,5%. Опять же, не исключено, что ставки могут быть и снижены, если, как ожидает Capital Economics, инфляция к концу года снизится до 1%, что тоже противоречит мандату ЕЦБ.

В-четвертых, Драги отметил, что снижение ставки по депозитам в отрицательную область - не исключено. Но ЕЦБ опасается непредсказуемых последствий такого решения. Ключевой для следующего решения ЕЦБ станет статистика о промпроизводстве в январе-середина марта, безработице в феврале - начало апреля и кредитовании в феврале - начало апреля.

Обоснование решения Банка Англии будет опубликовано 20 марта. Решение Банка Англии вышло на фоне удручающей статистики по строительству: выпуск в январе сократился на 7,9%гг, -10%гг - в четвертом квартале. Индекс PMI в строительном секторе достиг 46,8 - минимального за прошедшие три года уровня.

Решение по Кипру откладывается
В понедельник на саммите министров финансов еврозоны в Брюсселе стороны лишь слегка продвинулись в решении вопроса о выделении денег Кипру. До конца марта ожидается публикация стресс-тестов банковской системы Кипра, которые должны уточнить истинные размеры возможной помощи банкам страны, сейчас фигурирует оценка в размере 10 млрд. евро. Главная договоренность касается согласия Кипра на аудит своей банковской системы на предмет нарушений законодательства об отмывании денег. Еврокомиссия намерена завершить подготовку программы реформ и бюджетных корректировок, обязательных для исполнения Кипром, к середине марта.

Латвия намерена войти в зону евро с января 2014 года
Мы неоднократно указывали на высокую цену, которую пришлось заплатить Латвии, отказавшись от возможности использовать девальвацию национальной валюты для сокращения своих относительных цен и повышения конкурентоспособности. С вступлением Латвии в зону евро возможности для проведения самостоятельной денежной и фискальной политики еще более сокращаются.

Италии снизили рейтинг после выборов
Агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Италии на одно деление, с А- до BВВ+ с негативным прогнозом, объясняя это политической неопределенностью после выборов. Отсутствие в ближайшей перспективе правительства, готового проводить реформы, согласованные с ЕК, поставило вопрос о возможности обращения Италии, в случае необходимости в ЕЦБ и применении к ней операций OMT. Формально Италии необходимо сначала обратиться в ESM, но это требует принятия страной на себя определенных обязательств, по дефициту бюджета, структурным реформам.

Готово ли наиболее вероятное правительство Пьера Берсани к этому? Проведение реформ потребует поддержки в Сенате, где только коалиция с евроскептиком Беппе Грилло способна дать большинство голосов. По части вопросов обе партии совпадают: признание необходимости борьбы с коррупцией, реформа СМИ, системы выборов. Но эти вопросы не касаются налогов или госрасходов, и здесь возникают расхождения. Поэтому, даже если правительств и будет сформировано, мало кто верит в его жизнеспособность. А значит, стресс в еврозоне сохраняется. Впрочем, большинство доходностей на долговых рынках периферии на неделе снизилось.