Нефтяные цены
На фоне глобального долгового кризиса положение России на первый взгляд, выглядит благоприятно, особенно в отношении соотношения госдолга и ВВП. По состоянию на 1 января 2012 г. объем государственного долга РФ составил около 5,1 трлн руб., в том числе государственного внутреннего долга 4,0 трлн руб., государственного внешнего долга 35,8 млрд долл. эквивалентно 1,1 трлн руб. Отношение госдолга к ВВП на начало 2012 г. составляло только 10,4%. По прогнозам Минфина, к концу 2014 г. объем государственного долга увеличится, но не критически до 17% ВВП.

Однако прогнозы Минфина исходят из благоприятной оценки динамики мировых цен на нефть. Если в 2008 г. бюджет оказывался сбалансированным при цене в 57,5 долл. за баррель, то бюджет 2011 г. при 109 долл., а бюджет 2012 сбалансируется только при 117,2 долл. На 2012 г. при прогнозной цене в 93 долл. дефицит оценивается в 1,5% ВВП, а при ее падении до 60 долл. образуется дефицит уже в 5,5%. В среднем при падении цены нефти на 10 долл., доход бюджета снижается на 500 млрд руб., а дефицит бюджета растет на 1%.

В целом доходы от налогообложения производства и экспорта нефти и нефтепродуктов составляют более 40% всех налоговых и таможенных доходов бюджета. А еще есть доходы от добычи газа и других сырьевых ресурсов.

Об особой роли нефтегазовых доходов в развитии российской экономики свидетельствует и угрожающий рост так называемого ненефтегазового дефицита бюджета, разницы между расходами и доходами без учета нефтегазовых доходов, который подскочил с докризисных 1-3% ВВП до 11% ВВП в 2010 г. В 2011 г. этот показатель несколько снизился до 9,7% ВВП.

Нефтегазовые доходы российского бюджета в 2012 г. должны составить рекордные 346 млрд долл. В период с 1992 г. по 2008 г. нефтегазовые доходы России выросли с 23,5 млрд долл. до 310 млрд долл. В 2009 г. в связи со снижением цен на нефть доходы упали до 190 млрд долл., но в 2010 г. увеличились до 254 млрд долл.

Иными словами, пока сохраняются высокие цены на углеводороды и другое сырье, у России остаются хорошие возможности для поддержания экономического роста. Снижение нефтяных цен до 80 долл. за баррель может привести к прекращению роста, а падение нефтяных цен ниже уровня 60 долл. будет катастрофично для российской экономики. Речь идет о продолжительном снижении, так как краткосрочные конъюнктурные ценовые колебания могут быть компенсированы за счет финансовых резервов, Фонда национального благосостояния - ФНБ, Резервного фонда. Однако при продолжительном снижении цены нефти до 60 долл., как показывают расчеты, резервного фонда хватит приблизительно на год. На 1 сентября 2008 г. объем Резервного фонда составлял 142,6 млрд долл., а на 1 января 2012 г. уже 25,2 млрд долл. Не в последнюю очередь это связано с отказом с 1 января 2010 г. до 1 января 2014 г. пополнять Резервный фонд за счет нефтегазовых доходов в условиях несбалансированности бюджета, равно как и Фонда национального благосостояния. Но в самом бюджете 2012 заложен антикризисный резерв в 310 млрд руб.,200 млрд руб. на поддержку населения и системообразующих предприятий и 110 млрд руб. на госгарантии предприятиям.

Для справки: за 2001-2010 гг. среднегодовая цена на нефть составила около 60 долл. В конце 2008 г. - начале 2009 г. они падали до 35-45 долл. Среднесрочные прогнозы показывают тенденцию к снижению нефтяных цен, которые, однако, не должны опуститься ниже 85 долл.

Заметим, что на испытывающие сильнейший долговой кризис страны ЕС в 2011 г. приходилось более 50% всего российского экспорта. По данным ЕС, в 2011 г. экспорт России в 27 стран Европейского союза составил 154,9 млрд евро, в то время как экспорт ЕС в Россию был относительно небольшим и составил 86,6 млрд евро. Практически 4/5 российского экспорта составили нефть, газ или энергоносители.

Необходимо также учитывать, что европейский кризис может серьезно сказаться и на мировой экономики в целом, особенно в тех странах, с которыми существуют тесные экономические связи, к последним относятся крупнейшие мировые экономики, США и Китай. А это может привести к глобальному замедлению темпов экономического роста и падению спроса на ресурсы в мире со всеми неблагоприятными экономическими последствиями для российского экспорта. В конце 2011 г. в финансовой лексике даже появилось новое слово еврогеддон.

Но даже при мягком варианте развития европейского долгового кризиса есть еще другие каналы его негативного влияния на экономическое положение России. Так, российские компании имеют существенные активы в Европе. Так, на Европу в 2009 г. приходилось 46% ПИИ, накопленных 20 ведущими российскими ТНК. При развитии кризиса их деятельность может приносить убытки. Так было в 2008-2009 гг., когда некоторые предприятия практически свернули производство или даже были временно закрыты. Возможны и другие каналы негативного влияния кризиса. Например, у Vimpelcom Ltd., значительная часть бизнеса которого расположена сейчас в Италии, из-за долговых проблем этой страны в конце 2011 г. значительно упала цена его еврооблигаций. Данное падение было существеннее, чем у еврооблигаций компании мобильной связи МТС, базирующейся преимущественно в России.

Европейские компании также являются основными инвесторами в российскую экономику. В 2006-2011 гг. они участвовали в реализации 336 проектов на территории России, которые позволили создать около 20 тыс. новых рабочих мест. Глобальный кризис может замедлить эту экспансию, а некоторые иностранные инвесторы сузить или прекратить вообще свою деятельность в России. По мнению экономиста Всемирного банка по России С. Улатова, к 2030 г. Россия может столкнуться с таким же долговым кризисом, как Греция, если правительство не сократит государственные расходы. Эксперты Всемирного банка также отмечают, что наряду с рисками замедления темпов роста глобальной экономики возрастают и риски замедления темпов экономического роста в России.

Потенциально в качестве источников пополнения доходов бюджета могут рассматриваться новые заимствования, поступления от приватизации и повышения налогов. Однако их использование имеет существенные внешние и внутренние ограничения. Например, повышение же налогов может обернуться снижением деловой активности и усилением оттока капиталов за рубеж.

В рамках расширенной приватизации к 2017 г. планировалось продать или уменьшить долю государства в 20-22 стратегических компаниях и приватизировать почти 5000 нестратегических предприятий. Потенциально это могло бы в указанный период приносить до 10-30 млрд долл. ежегодно. Однако успех такой масштабной приватизации будет во многом зависеть от состояния мировой и российской экономики. В принципе, в кризис цена активов падает, и продавать их невыгодно.

В последнее время появилось предложение использовать намеченную в 2012-2017 гг. приватизацию государственных активов для решения проблем госбюджета, не дожидаясь восстановления фондового рынка. Речь идет о мягком варианте, когда будут выпущены гособлигации, которые через определенный промежуток времени, например три года могут быть конвертированы в акции конкретных компаний по фиксированной докризисной цене. Если за это время акции подешевеют, инвесторы должны иметь возможность рассчитывать на погашение этих бумаг деньгами. Но такой вариант формально увеличивает госдолг, усиливает опасность распыления средств от приватизации в бюджете, а также может привести к потерям, если произойдет быстрое восстановление экономического роста и цена акций превзойдет докризисный уровень. Поэтому использование приватизационно-долгового варианта представляется нецелесообразным.

От мировых финансовых рынков во многом будут зависеть и возможности новых заимствований. Фактически на наших глазах развертывается масштабный кризис суверенных долговых обязательств, что, по мнению экс-министра финансов РФ А. Кудрина, «парализует рынок заимствований и закроет его, прежде всего, для развивающихся стран». Поэтому в среднесрочных планах правительства России делается упор на опережающий рост внутренних заимствований. Внешние заимствования останутся минимальными, чтобы сохранить присутствие России как суверенного заемщика на международном рынке капитала и поддержать доступ к этому рынку бизнес-структур. Например, в 2012 г. установлен верхний предел заимствований на внешних рынках в размере 7 млрд долл.

Однако и здесь возникают определенные проблемы. Они связаны со временем размещения новых суверенных обязательств, с определением их дюрации и валютной структуры. На рынке в связи с долговым кризисом существенно выросла цена заимствований для ряда европейских стран. Россия с ее невысокой суверенной долговой нагрузкой выглядит пока достаточно привлекательно. В конце 2011 г. российские евробонды с погашением в 2030 г. торговались с доходностью около 4,6%, в то время как сопоставимые по дюрации рублевые ОФЗ на уровне 8,5%. Ухудшение положения в мировой экономике и в самой России может значительно поднять цену заимствований.

Что касается валютной структуры внешних заимствований, то, учитывая возможное ослабление евро, при прочих равных условиях можно увеличить среднесрочные заимствования в этой валюте.