В середине ноября премьер-министр Японии Синдзо Абэ сообщил о роспуске парламента и о досрочных выборах, назначенных на 14 декабря. Таким образом, выборы были перенесены два года. Заявление о досрочных выборах последовало после публикации данных о ВВП Японии. Эти данные свидетельствовали о последовательном снижении экономической активности в течение двух кварталов подряд, что, по крайней мере технически, означает возврат Японии к экономическому застою. Одной из причин ослабления экономики в этот период стало повышение НДС с 5% до 8%. Решение было принято еще в 2012 году, до прихода к власти государственные долги. Согласно первоначальному решению, в октябре 2015 года налог должен был быть повышен еще раз - с 8% до 10%, однако ввиду последствий удара, нанесенного экономическому росту и частному потреблению повышением НДС, премьер- министр решил отсрочить дополнительное повышение налога на 18 месяцев, до апреля 2017 года. 

Согласно «Economist Intelligence Unit», цель объявления о досрочных выборах - заручиться общественной и внутрипартийной поддержкой программы «трех стрел», получившей название «Абэномика». Как известно программа состоит из трех составляющих: увеличение ликвидности, предоставление фискальных стимулов и структурные реформы в различных областях, в том числе в международной торговле, в сельском хозяйстве, в энергетике и на рынке труда.

Программа «Абэномика» вызывает разногласия. Некоторые экономисты утверждают, что эта программа полностью преобразит японскую экономику, для которой в последние 20 лет были характерны дефляция и очень низкие темпы роста. С другой стороны, эта программа вызывает огонь критики из лагеря оппозиционных партий, которые не поддерживают меры по значительному сокращению гигантских правительственных долгов.

Победа на недавно состоявшихся досрочных выборах партии Синдзо Абэ - Liberal Democratic Party - LDP - свидетельствует о доверии японской общественности к Абэ и к проводимой им экономической программе, что позволит правительству продолжить ее реализацию. В противном случае можно было бы ожидать реакции финансовых рынков на возможность значительных изменений после выборов, но рынки в предвыборный период отличались стабильностью в предвидении победы LDP.

«Абэномика» на марше: развитие экономики Японии
«Первая стрела» - масштабное монетарное стимулирование - продолжается, влияя на финансовые рынки, на инфляцию и на положение в реальном секторе экономики. Центробанк Японии продолжает в значительных объемах выкупать ликвидные активы в рамках программы «Quantitative and Qualitative Monetary Easing» - QQE. В конце октября центробанк сообщил об увеличении годовых объемов закупок, в первую очередь, за счет увеличении масштабов выкупа долгосрочных гособлигаций. Кроме того, японский центробанк сообщил о расширении программы по выкупу других финансовых активов - в том числе ETF и паев фондов, инвестирующих в недвижимость. Цель - увеличить к концу 2014 года денежную базу до 2.40 трлн долларов по сравнению с 1.75 трлн в конце 2013-го.

С конца октября, после сообщения о расширении программы количественных послаблений, курс японской иены относительно доллара США снизился почти на 8%, а со времени вступления в должность Абэ Синдзо курс упал на 39%. Такое развитие событий значительно повышает конкурентоспособность японских товаров на мировых рынках и обещает значительно активизировать японский экспорт - доля которого в ВВП составляет около 15%. Кроме того, девальвация иены положительно влияет на инфляцию. В последнее время базовая инфляция немного снизилась, но она все же близка к 1%, и это по сравнению с отрицательной инфляцией в период, предшествовавший началу реализации новой экономической программы.

По нашей оценке, программа количественных послаблений продолжит действовать до тех пор, пока инфляция не достигнет стабильного 2-процентного уровня. По оценке монетарной комиссии центробанка Японии, инфляция за вычетом влияния, которое окажет повышение НДС будет постепенно повышаться и достигнет 2% в 2016 году.

«Вторая стрела»: в краткосрочной перспективе продолжение смягчения фискальной политики продолжится с целью поддержать экономический рост за счет мер по сокращению бюджетного дефицита и снижению государственных долгов. С начала 2013 года правительство внедрило два пакета фискального стимулирования на общую сумму 170 млрд долларов. Кроме того, как мы уже говорили, правительство отложило дополнительное повышение НДС и намеревается снизить налоги на компании. С целью посодействовать экономической активности правительство Японии собирается ввести и новые фискальные стимулы.

Предпринимаемые шаги свидетельствуют о решимости поддержать японскую экономику, но эти же шаги затрудняют задачу остаться в пределах заявленного максимума бюджетного дефицита - 6.6% от ВВП в 2015 году и снизить размеры государственного долга. На конец 2013 года государственные долги Японии равны 243% от ВВП, и это самый высокий показатель среди развитых стран. Ожидается, что в случае продолжения мягкой фискальной политики размеры долга продолжат расти. Высокий бюджетный дефицит по сравнению с другими странами с тем же кредитным рейтингом и гигантские правительственные долги отражают значительные кредитные риски, и потому следует тщательно отслеживать динамику этих показателей.

«Третья стрела»: кредитные реформы продвигаются с трудом, и их объемы ограничены. Среди реформ, находящихся в процессе утверждения и реализации, - реформа энергетического рынка страны, включающая в себя ослабление регуляции, новый закон о сельском хозяйстве, реформа в сфере инвестиций правительственных пенсионных фондов и развитие международной торговли посредством создания зон свободной торговли. Правительство также продвигает реформы на рынке труда, отличающемся недостаточной гибкостью. Вплоть до последнего времени все эти реформы носили ограниченный характер, и результативность их была невелика.

Следует отметить, что в последнее время заметными стали изменения в функционировании правительственных пенсионных фондов - GPIF. Ограничения на инвестиции были значительно смягчены, и это привело к увеличению доли японских и иностранных акций в портфолио пенсионных фондов. Соответственно, уменьшилась доля облигаций в инвестиционных портфелях фондов. Кроме того, были установлены ориентиры доходности в реальном исчислении с учетом ликвидности и показателей рисковой составляющей. Все привело к притоку новых средств на местные и зарубежные рынки акций.

Заключение
Снижение экономических показателей на протяжении двух последних кварталов - результат повышения НДС. В четвертом квартале, по-видимому, произойдет коррекция в сторону повышения темпов роста, но в долгосрочной перспективе, в течение нескольких ближайших лет, экономический подъем Японии останется умеренным. По оценке Мирового валютного фонда, экономика Японии в 2015 увеличится на 1%, и главный вклад в увеличение ВВП внесет частное потребление. В МВФ это объясняют низким уровнем безработицы, нулевыми процентными ставками и поощрением инвестиций со стороны правительства.  Можно ожидать, что новая экономическая политика правительства Японии, включающая в себя меры смягчения монетарной и фискальной политики, в течение ближайших лет приведет к ускорению темпов экономического роста и к положительной инфляции - после того, как в течение предыдущих лет в стране наблюдалась дефляция. При этом по-прежнему существуют и факторы риска, главный из которых - высокий уровень государственных долгов.