Палата представителей Конгресса США одобрила поддержанное Cенатом соглашение, направленное на преодоление «фискального обрыва». Начало года финансовые рынки начали с традиционного роста. Движение вверх было обусловлено несколькими обстоятельствами. Во­первых, угроза наступления «фискального обрыва» не оказала, вопреки опасениям некоторых аналитиков, существенного воздействия на состояние американской экономики. А в январе решение этой проблемы отложили на февраль-март. 

Декабрьские данные по американской экономике свидетельствуют о стабильности экономического роста. Так, ISM - индекс деловой активности Национальной ассоциации менеджеров; показатель ниже 45-50 свидетельствует о замедлении темпов экономического развития, в промышленности вернулся в «зону роста» 50,7 пункта. ISM в секторе услуг достиг максимума с февраля прошлого года 56,1 пункта. Рост продемонстрировали сектор розничных продаж на 0,5% месяц к месяцу и промышленное производство 0,3% .

Очевидно, что власти США готовы сгладить негативный эффект «фискального обрыва». Так, принятое в первых числах января решение об отмене налоговых льгот только с семей, зарабатывающих более $450 тыс. в год, настроило инвесторов на благодушный лад. По остальным законопроектам, составляющим «обрыва» подвижек нет: их обсуждение отложено на март. Отметим, что республиканцам и демократам одновременно с поиском компромисса по налогам и бюджету в ближайшее время необходимо решать и проблему повышения верхней планки госдолга $16,4 трлн. На середину января его лимит исчерпан, и для финансирования бюджета необходимо соответствующее решение Конгресса США. Агентство Fitch уже заявило, что затягивание Конгрессом решения ключевых бюджетных проблем может повлечь снижение рейтинга страны.

Между тем в китайской экономике наблюдаются признаки оживления, и инвесторы надеются на новые госстимулы. Новое руководство уже заявило о приоритетности экономического роста, а экономические индикаторы страны стали сигнализировать о зарождении позитивных тенденций и ослаблении угрозы «жесткой посадки». Индекс PMI - результирующая опроса менеджеров по закупкам в промышленной сфере; показатель ниже 45-50 свидетельствует о замедлении темпов экономического развития, в промышленности страны, рассчитываемый HSBC, составил 51,5 пункта, это максимальный уровень за период с марта прошлого года. Неплохие данные были предоставлены по ВВП за IV квартал: годовые темпы роста ускорились до 7,9 с 7,4% в III квартале.

Достаточно сложная глобальная экономическая ситуация в 2012 году способствовала спросу на облигации, что привело к значительному притоку средств в фонды, работающие с облигациями. По данным EPFR , глобальные облигационные фонды привлекали в прошлом году рекордные объемы, в среднем до $9 млрд в неделю. Надо отметить, что с конца IV квартала значительный прилив средств демонстрировали структуры, работающие с фондами облигаций в местной валюте. Так, приток капиталов на российский рынок облигаций привел к сужению спреда между доходностями бумаг Россия-30 и 10­летних US-Treasuries до исторических минимумов в начале января 60 б.п., высокому спросу в первую очередь на госбумаги, в преддверии начала торгов в Euroclear в конце года и внес свой вклад в укрепление рубля последних месяцев - с середины ноября по середину января рубль укрепился к бивалютной корзине на 0,8 руб. до 34,8 руб. Курс рубля к доллару за тот же период упал на 1,5 руб., до 30,2 руб. по состоянию на 21 января и сохраняет потенциал для дальнейшего укрепления, в течение I квартала доллар может подешеветь до 29,5-29,8 руб.

В настоящее время рынки облигаций, особенно государственных выглядят «перегретыми». В то же время ситуация с ликвидностью на денежных и валютных сегментах достаточно благоприятная в результате действий ведущих центробанков. Так, ФРС в декабре объявилатаки об увеличении интенсивности стимулирования. Баланс регулятора уверенно расширяется: на 16 января его размер составил $2,97 трлн, для сравнения: на начало QE3 в сентябре прошлого года этот показатель не превышал $2,82 трлн. Как ожидается, в конце января Банк Японии также примет решение о новых программах выкупа активов. При этом глава ЕЦБ заявил о единогласности решения по сохранению ставки на рекордно низком для региона уровне 0,75% годовых.

Сузившиеся возможности для извлечения доходов на сегментах облигаций и денежных рынках заставляют крупных инвесторов, как показывает, например, последний опрос Bank of America Merrill Lynch, искать возможности для повышения доли акций в своих портфелях. По данным EPFR, первая половина января ознаменовалась притоком в фонды, работающие с акциями, максимальным за последние пять лет $22,2 млрд. В случае закрепления тенденции к снижению доли облигаций и денег в портфелях и сохранения умеренного оптимизма в отношении экономики рынки акций и сырья могут неплохо вырасти в первом полугодии.

Однако ключевые риски остаются актуальными, заставляя ожидать приостановления роста в конце января и феврале. Из основных рыночных рисков можно отметить такие, как обсуждение в Конгрессе США вопросов повышения планки госдолга и избежания «фискального обрыва», текущее слабое состояние европейской экономики, даже ВВП Германии в IV квартале сократился на 0,5%, речь идет о показателе «квартал к кварталу», а также сезон отчетности в США, который неплохо начался, но по мере появления данных компаний промышленного сектора вполне может предоставить повод для частичной фиксации прибыли. Кроме того, рынки уже находятся на высоких уровнях, и дальнейшее увеличение фондовых индексов и оценок затруднено из конъюнктурных соображений. По нашему мнению, ажиотажного спроса на акции в феврале ожидать сложно, хотя мартовские уровни по ключевым индикаторам - S&P 500, нефть, металлы, по базовому сценарию, будут выше.

Российский рынок акций не находился в фокусе глобальных инвесторов, что выразилось в снижении торговой активности в конце прошлого года. Однако можно ожидать улучшения отношения глобальных инвесторов к российскому рынку акций в первом полугодии. Есть несколько конъюнктурных и фундаментальных факторов, способствующих привлекательности рынка для среднесрочных инвесторов.

Во­первых, в условиях нормализации текущей ситуации в мировой экономике наш рынок в целом выглядит технически и конъюнктурно интересным. В конце прошлого года российские индексы были слабее ряда сопоставимых в других странах и находятся в фазе роста. Традиционное повышение деловой активности весной в промышленности влечет увеличение спроса на металлы и энергоносители. Во­вторых, российский рынок недоинвестирован со стороны нерезидентов и выглядит слабым по сравнению с ключевым его индикатором нефтью. В­третьих, рынок рублевых облигаций выглядит менее привлекательным, «перегретым», и корпоративные облигации не очень интересны банкам на фоне повышения с февраля требований ЦБ к оценке рыночного риска с февраля. В­четвертых, ряд российских акций, особенно из второго-третьего эшелонов, в первую очередь, электроэнергетика, девелоперы явно перепроданы.

И наконец, в­пятых, приближается сезон дивидендных отсечек, который должен обеспечить владельцев акций неплохой доходностью. Напомним, что по итогам 2012 года госкорпорации обязаны выплачивать 25% чистой прибыли в виде дивидендов. Кроме госсектора на рынке существует ряд традиционных - Сургутнефтегаз, Татнефть, Башнефть, «Система», ТНК-ВР, Газпромнефть, МТС, «Дорогобуж» и Ростелеком и новых дивидендных идей(«Мегафон», «Норникель». В целом февраль, в случае некоторого охлаждения глобальной рыночной конъюнктуры, может предоставить неплохие условия для покупки акций с горизонтом инвестирования один-три месяца при базовой цели роста рынка акций 1650 пунктов по индексу ММВБ ориентировочно в марте.