Ситуация на мировых рынках в конце октября - начале декабря ухудшилась. Отношение инвесторов к риску на фоне так и неразрешенных проблем в Европе и выборов в США стало консервативным, после эйфории в связи с принятием ФРС США и ЕЦБ мер денежного стимулирования. Саммит ЕС и заседание Еврогруппы - объединения министров финансов государств зоны евро во второй половине октября не приняли каких-либо решений по проблемным странам Испании и Греции. Правительство Испании на фоне выборной кампании в провинциях в ноябре и заявлений некоторых из них о планах отделиться, а также значительного недовольства программой жесткой экономии со стороны общества не рискнуло обратиться к ЕС за финансовой помощью. 

В то же время Испания приняла оптимистичный бюджет на 2013 год, сделав ставку на увеличение доходов, что в действительности представляется весьма проблематичным, очевидно, что прогноз экономического роста в стране является завышенным. Не поступила помощь от ЕС и испанским банкам. На последнем, ноябрьском, заседании Еврогруппа лишь обсудила создание органа единого банковского надзора. Новый регулятор, по мнению Германии, ключевой элемент механизма, без которого оказание помощи банковским системам отдельных стран из стабфондов ЕС невозможно.

Ряд стран настаивает на более длительной проработке вопроса о создании нового надзорного органа. Шведская сторона вовсе утверждает, что для дальнейшего продвижения по пути интеграции банковских систем необходимо корректировать базовые соглашения ЕС. Не лучше складывается ситуация вокруг Греции. Страна не в состоянии выполнять взятые на себя обязательства по реализации мер бюджетной экономии и проведению реформ. Однако открыто признать этот факт представители тройки кредиторов - ЕС, ЕЦБ и МВФ пока не готовы, их регулярный отчет по стране содержит оптимистичные оценки. В то же время, несмотря на принятый Грецией в ноябре, по требованию «тройки», жесткий бюджет на 2013 год, кредиторы затягивают с предоставлением очередного транша в размере 31 млрд евро. Таким образом, лишь готовность ЕЦБ к поддержке рынка госдолга сохраняет относительную стабильность на рынках капитала ЕС.

Выборы в США стали важным фактором, определявшим движение рынка в ноябре. Победа Барака Обамы воодушевила инвесторов. А вот выборы в Конгресс, напротив, разочаровали: демократы сохранили за собой контроль над Сенатом, республиканцы над палатой представителей. Таким образом, работоспособность Конгресса вызывает определенные сомнения. Угроза так называемого «фискального обрыва» fiscal cliff после выборов обострилась.

Среди возможных последствий «фискального обрыва» сокращение персонала и инвестиций корпораций США и, следовательно, бегство инвесторов от риска, а также снижение притока средств в рыночные активы в связи с повышением налогов для состоятельных граждан. По сообщениям СМИ, законодатели и президентская администрация США готовы смягчить «фискальный обрыв», и рынки пока не учитывают эту угрозу. Однако уже скоро инвесторы смогут оценить вероятность решения Конгрессом этой проблемы. Если не будет принято никаких решений, рост американской экономики может прекратиться в результате «фискального обрыва» уже в начале 2013 года.

Тем временем китайская экономика стабилизировалась. Вполне возможно, что темпы ее роста в ближайшей перспективе сохранятся на уровне 7-7,5%. Прошедшая смена руководства страны дает основания ожидать новых мер стимулирования, направленных не только на поддержку банков, но и на реальную экономику.

Пока новая ликвидность на мировых рынках концентрируется преимущественно в фондах облигаций и оседает в денежных инструментах. Основной причиной невысокого аппетита к риску, на взгляд экспертов, является отсутствие реализации программ предоставления ликвидности в США и ЕС. Так, баланс ФРС не расширяется, интенсивность выкупа активов в рамках QE3 невысока. Баланс ЕЦБ также стабилен.

В то же время американские и европейские банки испытывают трудности из-за слабой структуры активов и большого числа рисков в условиях перехода национальных регулирующих органов на Базель III и, следовательно, нуждаются в дополнительной «подушке ликвидности». Поэтому весьма вероятно, что ФРС на очередном заседании примет решение о расширении программы QE3, а ЕЦБ пойдет на более активные меры поддержки банков. В противном случае рынки могут столкнуться с новой волной неприятия риска.

Пока традиционное предрождественское, в России предновогоднее ралли под вопросом. В декабре эксперты ожидают повышенной волатильности на рынке акций и рекомендуют реализацию защитных стратегий. Инвестиции в облигации в ноябре-декабре более привлекательны, чем в акции. Для активного выхода на фондовый рынок рисков много.

После завершения президентских выборов в США внимание инвесторов переключилось на запланированный на 2013 год «фискальный обрыв», а также позитивную макроэкономическую статистику в Китае. Рост промышленного производства на 9,6% и розничных продаж на 14,5% в октябре свидетельствуют о восстановлении экономической активности в Поднебесной.

Произошла стабилизация и в строительном секторе: объем нового строительства в августе впервые с октября 2011 года вырос в этой стране на 13,9%. Что касается избрания 15 ноября нового генерального секретаря компартии Китая - Си Цзиньпиня, то инвесторы не ожидают смены экономической политики и предполагают, что новая политическая элита будет придерживаться текущего пятилетнего плана развития.

А вот макроэкономическая статистика еврозоны пессимистична. По итогам III квартала ВВП еврозоны снизился на 0,2%. На фоне сохраняющейся неуверенности потребителей и невысокой активности на банковском рынке розничная торговля в сентябре снизилась на 0,2%. В ноябре ЕЦБ не стал менять процентную ставку. На заседании 8 ноября было принято решение сохранить ее на уровне 0,75%, напомним, в этом году ЕЦБ опускал ставки в июле на 0,25 с 1 до 0,75% годовых.

Эксперты отмечают высокие риски ухудшения макроэкономической ситуации. В то же время президент ЕЦБ Марио Драги отметил позитивный эффект запуска программы ЕЦБ по покупке облигаций проблемных стран, в результате которой вырос приток капитала в еврозону.

Несмотря на то что парламент Греции одобрил кризисный бюджет, предполагающий повышение налогов в течение следующего года, а также пакет мер по сокращению расходов на сумму 13,5 млрд евро, необходимый для стабилизации бюджетного дефицита, министры финансов стран еврозоны перенесли решение вопроса о выделении очередного транша финансовой помощи Греции. Комментарии, сделанные властями еврозоны по Испании, предполагают, что ее правительству не придется вводить дополнительные меры фискального ужесточения на следующий год, несмотря на то, что цель по уровню бюджетного дефицита в этом году, скорее всего, не будет достигнута. Это сокращает издержки Испании в случае ее обращения за помощью к ЕС.

В III квартале 2012 года ВВП Японии сократился на 3,5%, что является самым существенным падением с 2009 года. Главной причиной такого замедления стало снижение экспорта на 10,3% на фоне торможения экономической активности в Европе, США и Китае, а также окончание инвестиционных программ японского правительства, софинансирование покупки экологически чистых автомобилей, которые предполагали субсидирование приобретения экологически чистых автомобилей. Программы увеличивали совокупный спрос, который снизился по их окончании.

По итогам октября и первой половины ноября доходность на рынках акций была отрицательной. Так, индекс акций ММВБ потерял 5,1%. Облигационные рынки за этот же период продемонстрировали рост: индекс корпоративных облигаций IFX-Cbonds увеличился на 0,9%, индекс государственных облигаций ММВБ на 2,6%. С конца сентября доходности ОФЗ снизились на 20-50 б.п.

Российская экономика в целом демонстрирует устойчивость к внешним неблагоприятным факторам. В то же время снижение внешнего спроса негативно сказывается на темпах роста отдельных отраслей. Во II и III кварталах отток капитала из России сократился до $9,7 млрд и $13,6 млрд соответственно, после $34,6 млрд в I квартале. Таким образом, чистый вывоз капитала частным сектором с начала года достиг $57,9 млрд при прогнозе по итогам года на уровне $65 млрд.

По сравнению с концом сентября рубль потерял 2,6% относительно доллара США, закрывшись на уровне 31,72 руб. Ситуация с ликвидностью в банковской системе ппрежнему остается напряженной. Несмотря на то что в октябре - первой половине ноября объем денег на корсчетах и депозитах банков в ЦБ вырос в среднем до 822 млрд руб. против среднего значения сентября 814 млрд, ставки на рынке остаются на высоком уровне. Так, среднее значение однодневной ставки MOSPRIME за период с конца сентября по 15 ноября составило 6,25% против 5,62% в сентябре.

Несмотря на сохраняющуюся напряженность на внешних рынках интерес инвесторов к российским облигациям остается на высоком уровне. В октябре объем размещений корпоративных облигаций на локальном долговом рынке обновил абсолютный максимум. Компании смогли привлечь 292 млрд руб. На внешнем рынке российские компании заняли около $12 млрд, речь идет в том числе о структурах с рейтингом ниже инвестиционного «Северсталь», банк «Русский стандарт», ХКФ Банк, Промсвязьбанк и т.д.