Реформа мировой валютно-финансовой системы
Глобальный финансово-экономический кризис показал, что существующая мировая валютно-финансовая система - МВФС нуждается в коренной реформе. Проблема перестройки МВФС и создания новой мировой финансовой архитектуры стала обсуждаться после распада Бреттонвудской валютной системы еще в начале 1970-х годов и в связи с быстрой либерализацией финансовых рынков, которая приводила к усилению рисков трансграничного кредитования и инвестирования. Начало острой фазы глобального кризиса в сентябре 2008 г. побудило мировое сообщество перейти от дискуссий к попыткам разработки и реализации программы конкретных действий. На ведущие позиции в продвижении реформы МВФС , равно как и в координации действий мирового сообщества, выдвинулись механизмы «Большой двадцатки» G20, что отразило изменившийся баланс экономических сил в глобальной экономике, который не соответствовал прежним механизмам G7. Само решение об организации международного форума G20 было принято в 1999 г., главной предпосылкой его создания стал мировой финансовый кризис 1997-1998 гг., выявивший возросшую уязвимость международной финансовой системы в условиях глобализации.

В ноябре 2008 г. в Вашингтоне состоялась экстренная встреча G20, на которой было заявлено о решимости добиваться принципиального реформирования МВФС . При этом подчеркивалось, что реформа МВФС не может быть обеспечена только за счет достройки новых этажей международных регулирующих организаций, а требует регулирования всех национальных финансовых систем, через которые проходят потоки капитала, и более тесной координации национальной экономической политики в целом. На следующей встрече G20 в апреле 2009 г. была разработана программа конкретных мер по осуществлению данных решений, однако в дальнейшем практическое осуществление большинства из них затормозилось. Отчасти это было связано с начавшимся оживлением мировой экономики, которое, как ожидалось, положит конец кризису. Избранные меры борьбы с кризисом, прежде всего чрезвычайные денежные эмиссии, вызвали разрастание глобального долгового кризиса, на фоне которого еще рельефнее проявились недостатки существующей МВФС .

Обострение кризиса МВФС имеет ряд фундаментальных причин. В данной статье подробнее рассмотрим два важнейших глобальных дисбаланса, серьезно обострившихся в 2000-е годы. Углубление пропасти между финансовой и реальной экономикой.

Если для оценки финансовой глубины глобальной экономики учитывать оборот торговли деривативами, влияние финансового компонента на современное мировое развитие будет еще более впечатляющим: эта торговля более чем в 11 раз превышает мировой ВВ П. При этом заметим, что в острой фазе современного кризиса объем торговли этими финансовыми инструментами лишь немного снизился, а уже в июне 2011 г. он превысил объем предкризисного июня 2008 г. 707 трлн дол. по сравнению с 684 трлн дол.. Правда, в конце 2011 г. в связи с ухудшением ситуации на финансовых рынках торговля деривативами несколько снизилась, до 648 млрд . дол.

Не случайно, что большинство экономических кризисов в последние 30 лет начиналось с финансовых потрясений - банковских дефолтов, валютных кризисов, кризисов суверенного внутреннего или внешнего долга и т. п.

Разрастание финансового кризиса в 2011 г. привело к ухудшению долговых проблем многих стран мира и возникновению глобального долгового кризиса. В феврале 2012 г. после подписания соглашения о реструктуризации долга Греции был понижен инвестиционный рейтинг до «селективного дефолта»; в апреле был снижен инвестиционный рейтинг Испании. В условиях обострения финансового кризиса активизировались попытки ужесточить финансовое регулирование на национальном уровне. Об этом говорят данные экспертов Thomson Reuters, согласно которым в 2011 г. было принято в 1,6 раза больше регулирующих мер, чем в 2008 г.

Особенно активно эти процессы проходили в Северной Америке и Европе. В то же время ощутимых результатов эти меры не принесли. Более того, слабо поддающаяся регулированию глобальная финансовая экономика увеличила угрозу суверенных долговых кризисов, которая вызовет новую волну уже корпоративных долговых кризисов, прежде всего в банковской сфере. Развитие же банковских кризисов может вызвать кризисы корпоративной задолженности, т. е. возникает своеобразная цепная реакция перманентного долгового кризиса. Это, в свою очередь, может привести к полноценным экономическим кризисам в отдельных странах и новой волне глобального экономического кризиса. А здесь уже могут происходить такие серьезные потрясения, как распад еврозоны, и коллапс международной валютно-финансовой системы в целом, политические и социальные кризисы. Как отмечают эксперты МВФ в докладе «Замедляющийся рост, возрастающие риски», зона евро может служить барометром проблем, которые могут возникнуть, если финансовая глобализация будет продолжаться прежними высокими темпами.

Несоответствие баланса сил в мировой экономике и роли новых экономических лидеров в регулировании процессов глобализации. Другим глобальным дисбалансом, значительно усилившимся за последние 20 лет, стало возрастание в мировой экономике роли развивающихся стран, прежде всего Китая и Индии. Об этом свидетельствует изменение их доли в мировом ВВП. ВВП достигнет 40%, в то время как доля США уменьшится до 14%, а ЕС до 5%. Большинство экспертов прогнозирует значительное увеличение удельного веса в мировой экономике развивающихся стран и стран с формирующимися рынками, таких, как Индия, Бразилия, а также Россия и ЮАР, которые вместе с Китаем входят в неформальную группу стран БРИКС. Об изменении структуры экономических сил в мировой экономике свидетельствует увеличение доли развивающихся стран и стран с формирующимися рынками в мировых потоках инвестиций.

В свою очередь, валютная структура международных резервов все в меньшей степени отражает изменившуюся расстановку экономических сил в мировой экономике. Несмотря на некоторое сокращение доли доллара, эта резервная или свободно используемая валюта продолжает играть главенствующую роль в современной МВФС , евро также сохраняет в ней свой высокий удельный вес.

Вместе с тем затяжной долговой кризис в еврозоне и проблемы огромного государственного долга США, о которых говорилось выше, являются одними из самых серьезных современных рисков мирового развития. А сложившаяся валютная структура глобальной экономики не только не отвечает изменившемуся балансу сил, но и чрезмерно зависит от политики отдельных ее участников, эмитирующих свободно используемые валюты. При этом антикризисные меры большинства стран подразумевают формирование резервных фондов, что лишь усиливает дисбаланс в МВФС.

Кроме того, накапливая валютные резервы преимущественно в долларах и евро, остальные страны фактически кредитуют эмитентов этих валют и позволяют им «жить не по средствам», наращивать суверенные долги и создавать серьезные угрозы стабильности развития мировой экономики. В начале 1960-х годов данный парадокс подметил Роберт Триффин - дилемма Триффина, что, как известно, послужило созданию МВФ в 1969 г. искусственного резервного и платежного средства - специальных прав заимствования SDR. В условиях усилившихся глобальных дисбалансов противоречие между национальной природой валют и международным характером их использования обострилось. При этом попытки давления на валютную политику стран, имеющих большое положительное сальдо счета текущих операций, не только не привели к реальным результатам, но и в целом не могут решить данную проблему.

Объединение усилий в реформировании МВФС
Во время глобального кризиса усилилось понимание необходимости более тесной координации международных усилий в реформировании МВФС и создании новой международной валютно-финансовой архитектуры. Как подчеркивают О. Буш, К. Феррант и М. Райт из Банка Англии, главные цели реформирования МВФС невозможно достичь без тесной координации политики на наднациональном уровне, принятия новых международных инициатив и создания международной системы глобального регулирования. Фактически у этой идеи нет оппонентов, хотя имеются существенные различия в национальных интересах стран, которые пока не позволяют добиться реальных результатов. Кроме того, существует и определенная инерционность сложившейся МВФС , радикальная реформа которой связана с огромными издержками для всех ее участников.

Предложения по кардинальным изменениям систем национального и международного регулирования финансовой сферы занимают центральное место и в решениях саммитов G20. Так, в Коммюнике саммита G20 в Каннах, ноябрь 2011 г. отмечалась необходимость активизации действий по поддержанию стабильности банковских систем и финансовых рынков на национальном и международном уровнях. Наиболее актуальными целями реформы МВФС являются: совершенствование управления волатильными потоками капитала на наднациональном уровне; разработка и введение единых принципов сотрудничества; подготовка изменения состава SDR в 2015 г. с учетом изменения роли отдельных валют в глобальной торговле и финансовой системе; обеспечение более беспристрастного и эффективного надзора со стороны МВФ за развитием финансовых рынков и состоянием МВФС на многосторонней и двусторонней основе; укрепление глобальных сетей финансовой безопасности, в том числе разработка новой превентивной линии для предоставления ликвидности; скорейшее завершение в полном объеме уже намеченных реформ МВФ , в том числе реформы квот и голосов МВФ , создание специального механизма МВФ , такого, как административный счет, для добровольных взносов стран-членов и т. п.

Международное сообщество собирается существенно увеличить финансовые ресурсы МВФ, до 1 трлн дол. и совершенствовать систему кредитования, что позволит Фонду активнее участвовать в обеспечении стабильности развития МВФС . МВФ намерен улучшить мониторинг национальных экономик, прежде всего усилить надзор за теми последствиями, которые могут передаваться кризисами из одной страны в другие.

Вопросы реформирования мировой валютно-финансовой системы находились в центре внимания и на саммите G20 в мексиканском Лос- Кабосе 18-19 июня 2012 г., где были развиты многие идеи, предложенные Каннским саммитом, и выдвинуты новые инициативы по укреплению МВФС в связи с усилением угроз для глобальной экономики в результате европейского долгового кризиса. На саммите было подтверждено намерение об увеличении ресурсов МВФ , причем прирост этих резервных средств составит 450 млрд. дол.

В Лос-Кабосе также говорилось о необходимости усиления роли Совета финансовой стабильности СФС , которому отводится особое место в регулировании МВФС . СФС занимается координацией и мониторингом мер финансового регулирования и разработкой новых предложений в этой области.

В конце 2011 г. СФС опубликовал список 29 системно значимых банков, деятельность которых будет поставлена под усиленный надзор. СФС усиливает контроль за теневой банковской деятельностью, являющейся мощным источником спекулятивных трансграничных потоков капитала, а также за введение новых, более эффективных правил защиты прав потребителей финансовых услуг. Во время глобального кризиса изменения инвестиционных суверенных рейтингов некоторых стран ведущими агентствами вызывали излишнюю нервозность на финансовых рынках, т. е. добавляли существенный элемент нестабильности в глобальной экономике. Есть предложения о формировании других рейтинговых агентств в рамках ЕС, ЕврАзЭС ит.п. В то же время необходимо учитывать консервативность многих инвесторов, которые могут не воспринять такие новации и будут руководствоваться устоявшимися правилами.

Большая работа по совершенствованию банковского надзора проводится в рамках Базельского комитета по банковскому надзору, который разработал новый пакет своих рекомендаций - Базель III, предполагающих введение дополнительных требований к капиталу банков. В то же время введение требований Базеля III встречает неоднозначную реакцию в некоторых странах, так как дополнительные финансовые ограничения могут привести к снижению экономического роста.

Новые институты Евросоюза
Ускорение реформы МВФС и создание системы глобального регулирования могут стимулировать новые инициативы региональных интеграционных группировок. Наиболее активен в этом отношении ЕС, многие государства которого находятся в сложнейшем финансово-экономическом положении, усиливающем риски дезинтеграции еврозоны, что нанесет серьезный удар по евро и по стабильности всей МВФС .

В 2011 г. в ЕС было принято решение о создании постоянного Европейского механизма стабильности ESM - финансового фонда размером 500 млрд евро, который усилит потенциал Европейского фонда финансовой стабильности - EFSF, увеличившего свой капитал до 440 млрд евро. 47,5% всех ресурсов ESM предоставят Германия 190 млрд евро и Франция 142,7 млрд евро.

В марте 2012 г. 25 из 27 стран ЕС, кроме Великобритании и Чехии подписали соглашение о Бюджетном союзе, которое предусматривает качественно новый уровень взаимодействия в соблюдении бюджетной дисциплины его членов.

В мае 2012 г. Европейским центральным банком - ЕЦБ была выдвинута идея еще одного союза - банковского, который мог бы объединить или государства еврозоны, или большинство стран ЕС. Банковский союз позволил бы укрепить национальные банки, снизить их зависимость от правительственных финансов, предоставляемых для выкупа суверенных долгов. В случае формирования такого союза для прямой рекапитализации европейских банков могли бы быть использованы средства ESM.

Идея Банковского союза могла бы быть реализована в относительно короткие сроки, так как для этого практически не нужно существенно менять законодательство и договоренности внутри ЕС. В то же время при его формировании появляются те же противоречия между странами-донорами и странами - реципиентами финансовой помощи. Идея банковского союза может быть в полной мере реализована при создании Бюджетного союза. Практические действия по фактическому преобразованию европейского валютного союза в бюджетный и банковский союзы станут важным шагом в реформировании МВФС .

Нужен новый баланс валют. Одной из наиболее сложных проблем реформирования МВФС является реформирование международных расчетов с использованием новых резервных валют и создание эффективного механизма регулирования валютных курсов.

Наиболее распространенным предложением является расширение системы SDR, которые может выпускать МВФ . Наряду с этим радикальным предложением существуют более гибкие предложения о создании новой мировой валюты на основе SDR, золота, товарной корзины, а также введения в корзину SDR некоторых новых валют. Однако многие экономисты считают, что вариант создания мировых денег на базе SDR без кардинальной смены содержания этой денежной единицы, стоимость которой почти на 80% определяется стоимостью доллара и евро, невозможен.

Возникают вопросы, кто будет эмитентом новой валюты. Сложившаяся структура управления МВФ и Всемирным банком отражает давние реалии, которые не соответствуют интересам новых экономических сил. Вместе с тем именно доминирующая роль в мировой экономике Британской империи в XIX в. и США в большей части XX в. предопределили соответствующее господство валют в МВФС эмитируемых этими странами валют, как и переход лидерства от фунта стерлингов к доллару США. Как справедливо отмечает Л. Н. Красавина, структурные принципы современной МВФС не соответствуют условиям глобализации мировой экономики, тенденциям полицентризма и регионализма, новой расстановке сил между мировыми экономическими и финансовыми центрами и не обеспечивают валютную стабильность в мире. Новые тенденции в развитии мировой экономики и глобальные дисбалансы, о которых говорилось выше, требуют более решительных действий международного сообщества в данной сфере.

Попытки Китая, Индии и ряда других развивающихся стран увеличить свое представительство в МВФ и Всемирном банке пока не увенчались успехом. В сентябре 2009 г. страны БРИК предложили увеличить долю развивающихся стран в распределении голосов в МВФ на 7%, во Всемирном банке на 6%. В ноябре 2010 г. лидеры G20 заявили о необходимости увеличения представительства развивающихся стран в ведущих международных финансовых организациях не менее чем на 5%.

В настоящее время большинство голосов в МВФ принадлежит США 16,75%, Японии 6,23%, европейским странам около 30%, в том числе Германии 5,81%, Великобритании 4,29%, Франции 4,29%, Италии 3,16%. Такие сравнительно небольшие страны, как С аудовская Аравия 2,80% и Нидерланды 2,08, имеют сопоставимую квоту голосов с Китаем 3,81%, а Россия и Индия лишь 2,39 и 2,34% соответственно.

Однако представляется, что предложенные незначительные изменения могут только временно смягчить ситуацию с участием развивающихся стран в системе глобального регулирования и создания новой мировой финансовой архитектуры. А имеющиеся в данной области противоречия по мере укрепления положения развивающихся стран в мировой экономике будут только усиливаться.

Существуют и другие предложения по изменению валютного баланса сил в мировой экономике. Так, по мнению экспертов МВФ , две трети резервов, которые накапливают страны, делаются из необходимости защитить страну от возможного кризиса, т. е. застраховать себя. В свою очередь достижение таких целей требует не только увеличения объема финансовых ресурсов международных организаций, но и большей координации усилий отдельных государств и всего международного сообщества для предотвращения глобальных и региональных кризисов.

Новые свободно используемые валюты
По мнению экспертов МВФ , ключевыми валютами с существенным интернализационным потенциалом являются китайский юань, индийская рупия, бразильский реал, российский рубль и южноафриканский рэнд. Все эти страны обладают большой региональной значимостью и существенным экономическим весом. За последние несколько лет существенно возросло использование данных валют в международных трансакциях. Например, в торговле деривативами обмен реалов увеличился на 50%, рублей и рупий - вдвое, а китайских юаней - в 12 раз.

Китай также не стремится форсировать превращение юаня в мировую валюту, так как это связано с переходом к его свободной конвертируемости и несет серьезные риски для китайской экономики: укрепление курса национальной валюты отрицательно скажется на экспорте, развитии реального сектора и экономическом росте в целом. Китай и Япония с 1 июня 2012 г. начали вести торговые расчеты без использования доллара США, в юанях и иенах. Благодаря подобным соглашениям страны-участницы могут использовать национальные валюты в торговых сделках. В юанях стали хранить часть своих валютных резервов национальные банки ряда стран, в том числе Бразилии, Малайзии и Нигерии.

Китай повышает гибкость своей валютной политики. В частности, в апреле 2012 г. было принято решение о расширении «валютного коридора» для курса юаня. Китайским компаниям было разрешено осуществлять инвестиции за рубежом в юанях, а квалифицированным иностранным институциональным инвесторам, приобретение акций китайских компаний за юани.

В целом объем расчетов по международным торговым операциям в юанях в 2011 г. составил около 8% от общего объема торговли Китая товарами и услугами. Расширяются расчеты в национальных валютах в рамках региональных интеграционных объединений и международных стратегических альянсов. Например, об увеличении таких расчетов договорились страны Евразийского экономического союза, Россия, Казахстан, Белоруссия.

Использование в международных расчетах новых национальных валют, конечно, способствует смягчению противоречий в валютной сфере, однако может быть только одним из направлений коренной реформы существующей мировой валютно-финансовой системы.

Таким образом, существуют определенные противоречия в реформировании МВФС , которые требуют очень непростого согласования интересов отдельных государств. Это отражается в противоречивом характере предпринимаемых в этой области действий и в конечном счете сказывается на эффективности их реализации. В то же время продолжающийся глобальный финансово-экономический кризис свидетельствует о необходимости значительно активизировать коллективные усилия всех членов международного сообщества и добиться реальных результатов в реформировании мировой валютно-финансовой системы и создании новой системы глобального регулирования. А для этого необходим поиск компромиссов на основе учета интересов всех участников этой системы.