РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
 
  Просмотров 10910 -  |  
Шрифт


Размер ВВП Кипра и совокупный объем выпущенных долговых инструментов, около 18,5 и 17,5 млрд евро - невелик. Для примера: объем средств под управлением крупнейшего паевого фонда PIMCO составляет более $2 трлн. Однако повышенный интерес и внимание к экономическим проблемам острова были вызваны не столько размером финансовых долгов, речь идет о сумме, по разным оценкам, в $10-17 млрд, сколько возможностью создания опасного прецедента по форме их решения. 

Кратко об истории вопроса. В течение последних десятилетий, экономика Кипра была привлекательным местом для ведения бизнеса иностранных структур. Мягкое налоговое законодательство в отношении иностранных операций компаний, зарегистрированных на Кипре, и отсутствие налогов на доходы от капитальных операций превратили остров в место создания холдинговых структур больших иностранных корпораций. Нужно заметить, что не только российских. Страна получила значительный приток иностранного капитала и стала быстро развиваться. После вступления Кипра в Евросоюз дополнительный приток денег в экономику Кипра взвинтил цены на все виды активов - от стоимости земельных участков и домов до котировок акций кипрских компаний.

В результате роста финансовой привлекательности Кипра местные банки получили значительный приток вкладов и банковских операций клиентов иностранных компаний. Начался бурный рост их размеров. Однако в связи с небольшим масштабом экономики Кипра деньги, собранные кипрскими банками, приходилось размещать в других государствах - странах Евросоюза, Восточной Европы и, конечно же, в Греции. Для иллюстрации размеров иностранной экспансии кипрских банков можно привести цифры соотношения ВВП страны и суммы банковских активов трех основных банков страны - 18,5 и более 150 млрд соответственно.

Таким образом, активы кипрских банков представляли собой выданные кредиты частным и государственным компаниям стран Евросоюза, в первую очередь, Греции и Балканских стран Европы и приобретенные долговые инструменты тех же стран, поскольку котировки их стоимости позволяли получать больший процентный и инвестиционный доход.

В кризисный 2008 год ситуация стала ухудшаться. Снизились процентные доходы. Началась отрицательная переоценка стоимости долговых инструментов, находящихся на балансах банков. Стала обостряться потребность в дополнительном капитале, а возможность заимствований на межбанковском рынке - ликвидность рынка снизилась. В этот момент разразился греческий кризис, и стоимость государственных облигаций страны упала. Кипрские банки активно скупали эти облигации и до кризиса, теперь же решили увеличить свои позиции, чтобы восстановить потери капитала. Однако не получилось: в результате предложенной реструктуризации греческого долга иностранные кредиторы были вынуждены списать около половины его стоимости.

Данное решение было катастрофическим для кипрских банков. В результате списаний и создания дополнительных резервов по проблемным иностранным кредитам банкам надо было привлечь около 5-6 млрд евро нового капитала. В связи с невозможностью аккумулировать этот капитал путем новых рыночных выпусков акций игроки смотрели скептически на будущее банков Кипра - единственным источником его получения оказалось государство.

Мы помним, что США в 2008-2010 годах стали крупнейшим акционером ряда ведущих банков страны, по сути национализировав их. Стоимость их акций упала до минимальных значений, акционеры потеряли все. Но банки были спасены, финансовая система не рухнула и уже через пару лет ФРС продала эти акции на рынок со значительной прибылью.

К сожалению, экономика Кипра не может пойти по американскому пути, поскольку является частью Евросоюза, и государство не имеет право на самостоятельную рекапитализацию - выкуп новых эмиссий акций банков, если не располагает накопленным профицитом бюджета. Государство должно обратиться за помощью к Евросоюзу и, в случае одобрения антикризисной программы, увеличить свой внешний долг, а полученными средствами поддержать рост капиталов банков.

По результатам проведенного независимого аудита и оценкам экспертов, для рекапитализации трех основных банков острова - 90% всех банковских активов потребуется до 10 млрд евро. Экономика Кипра оказалось заложником операций, прямо скажем неудачных своих банков. При этом бюджет страны является относительно сбалансированным и не нарушает требований, принятых в странах Евросоюза. В результате, в случае одобрения «плана спасения», совокупный внешний долг Кипра составит от 140 до 160% ВВП. Это тот размер, который ни одна страна не сможет обслуживать, и формирование такого уровня долга неминуемо будет означать вторую волну кипрского кризиса, списание части накопленно- го внешнего долга иностранными кредиторами. Лидеры стран Евросоюза прекрасно понимают, что это означает использование средств налогоплательщиков ведущих экономик Союза - Германии и Франции. Это несет уже политические риски правительств этих стран и ставит под вопрос саму экономическую целесообразность эксперимента под названием «единая европейская валюта». Естественно, политики не готовы идти на такие риски, тем более из-за проблем третьей меньшей экономики Еврозоны.

Третьим источником капитала для банков могли бы стать средства их вкладчиков. По сути, это и легло в основу «европейского плана спасения Кипра». По разным вариантам этого плана предлагалось «изъять» 6,75% от вкладов 20000-100000 евро и 9,9% от вкладов, превышающих эти суммы. Правительство предварительно согласовало объем необходимой ликвидности для предотвращения оттока средств со счетов физических и юридических лиц. Центробанк согласился предоставить необходимую кредитную линию банкам страны в размере 25-30 млрд евро. Это составляет примерно 40% всех депозитов банков Кипра.

Можно предположить, что ждет экономику Кипра в результате этого эксперимента? Во­первых, банковская система страны станет меньше на сумму ушедших средств клиентов. Скорее всего, эти деньги не вернутся многие годы. Банкам придется принимать экстренные меры по реализации части свих активов и, вероятно, нести убытки при их продаже. В свою очередь это снова будет приводить к финансовым потерям и уменьшать капитал, добытый таким спорным путем. Результатом, скорее всего, станет последующая продажа банков «стратегическим инвесторам» из числа иностранных банков и фондов. Таким образом, на независимой банковской системе страны можно будет поставить точку. Такая ситуация отнюдь не будет уникальной. В ряде стран ЕC ликвидация национальной банковской системы де-факто уже произошла. Есть опыт Венгрии, Чехии, Польши, Словакии, Словении, Прибалтийских и Балканских стран.

Во­вторых, привлекательность страны будет поставлена под сомнение. Прежде всего, в связи с тем, что отсутствует разумная защита транзакций и капитальных операций. И во­вторых, увеличение долговой нагрузки Кипра может привести к введению новых налогов на прибыль и дивиденды холдинговых компаний.

В­третьих, привлекательность жизни на острове, ставшем «вторым домом» для большого числа российских и иностранных мигрантов, существенно упадет. Произойдет это и по причинам снижения экономической привлекательности Кипра - станет меньше бизнеса и финансовых интересов, станет проживать меньше семей бизнесменов, и по причинам налоговых изменений, что особенно важно для европейских пенсионеров. В любом случае эти изменения серьезно ударят по стоимости недвижимости и, как следствие, объемам строительства. Самый значимый сектор экономики Кипра в последнее время - строительство. В силу своей специфики строительная индустрия имеет очень высокий относительный уровень кредитной зависимости. Вероятно, следующая волна списаний «плохих» кредитов ждет кипрские банки уже в ближайшем будущем.

Еще один важный вопрос: что ждет Евросоюз в результате происходящего? С момента начала европейского экономического кризиса основной акцент сместился в сторону роста долговой нагрузки на страны Евросоюза. Проблема лежит в плоскости принятого странами механизма финансирования дефицитов ВВП стран-членов. В момент кризиса, когда закрыты рынки капитала и возможности получения ликвидности для проведения экстренного фондирования на рыночных условиях ограничены, финансовые учреждения вынуждены обращаться к «кредиторам последней инстанции» - центробанку и правительству Евросоюза. Однако единственный механизм, который позволял получить финансовую помощь в таком случае, был выпуск долговых инструментов страны с последующим решением финансовой проблемы на национальном уровне. В результате финансового банковского кризиса произошел рост государственного долга стран - членов ЕС. У инвесторов, держателей этих долговых инструментов возник вопрос: а сможет ли экономика стран позволить себе обслуживать весь этот долг? Вероятность положительного ответа не всегда однозначно положительна. Началась паника и снижение стоимости долга, или рост его стоимости. Евросоюз оказался в тяжелейшем долговом кризисе. Дальнейшее накопление внешнего долга просто грозит разрушить экономику ЕС. Нужно искать другие механизмы решения финансовых проблем.

Вероятно, предлагаемый Кипру метод решения финансовых проблем банков и есть попытка найти такой новый механизм. Суть предельно проста: если ты держишь деньги в этом банке, отвечай за его деятельность своими деньгами. Не нравится банк меняй, пока у него не начались проблемы с капиталом, иначе станешь его акционером на принудительных условиях или просто потеряешь часть своих денег. При этом никакие инструменты гарантирования вкладов, принятые во всех странах Евросоюза, не работают. Такая логика взаимоотношений вкладчика и банка полностью меняет правила игры. Она делает существующие хозяйственные отношения нервозными, а финансовую систему неустойчивой.

Вот почему проблема решения кипрского кризиса имеет далеко идущие последствия для всей системы финансово­экономических отношений Евросоюза. Наибольшую обеспокоенность вероятная «легализация» парламентом страны практики «частичной экспроприации средств граждан» вызывает у физических лиц - вкладчиков банков во всех, а тем более проблемных странах Евросоюза. Компании обеспокоены возможностью внезапной заморозки расчетных операций и введением моратория на иностранные операции и движение капитала. Инвестиционные компании должны будут переоценить стоимость риска блокировки средств своих клиентов и уровня своей ответственности за неисполнение их распоряжений.

Скорее всего, чем бы ни закончилась кипрская финансовая одиссея, всем участникам денежно-финансовых отношений - от профессиональных игроков до простых граждан, владельцев счетов, придется задуматься о новых правилах игры и новых отношениях со своими банками. По крайней мере, в Евросоюзе.

 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................