Во втором квартале 2013 года ВВП Израиля увеличился на 5.1% в годовом исчислении. Это самый значительный рост за последние девять кварталов. При этом показатель оказался и значительно выше усредненных темпов экономического роста с начала 2012 года, равных 3.1%. Анализ полугодовых темпов роста - этот показатель отличается много меньшим разбросом обнаруживает, что начиная с 2012 года и по первую половину 2013-го включительно, то есть в течение последних полутора лет, темпы экономического роста были относительно стабильными. Следует отметить, что данные о национальных счетах, опубликованные ЦСБ вместе с ВВП, откорректированы задним числом - за период с 2006 года в соответствии с международными. Коррекция повлияла на серии самых разных статистических данных - в том числе на абсолютные данные ВВП и на его процентные изменения в течение этого периода. Сравнение старых и новых данных выявляет значительные расхождения поквартальных показателей, измеренных старым и новым способами. 

Анализ составляющих ВВП во втором квартале свидетельствует о том, что резкий рост связан, прежде всего, с общественным потреблением, объемы которого в прошлом квартале подскочили на 8.3% в годовом исчислении. Для сравнения: в предыдущем, первом квартале текущего года объемы общественного потребления не выросли, а, напротив, снизились, правда, всего на 0.2% в годовом исчислении. По нашей оценке, общественные расходы продолжат расти до конца 2013 года, главным образом - из-за обязательств, взятых на себя предыдущим правительством, а также в связи с утверждением бюджета в третьем квартале. Однако реализация бюджета, запланированного на 2014 год, способна уменьшить темпы роста общественного потребления в будущем году, хотя и не снизить его уровень.

Еще один значительно повысившийся показатель - объемы частного потребления, на долю которых приходится около 57% от ВВП. Во втором квартале расходы на частное потребление увеличились на 6.7% в годовом исчислении. Речь, таким образом, идет о последовательном росте этого показателя на протяжении четырех кварталов подряд. Мы полагаем, что прогноз на повышение целого ряда косвенных налогов - НДС, «зеленый налог» на автомашины, новое налогообложение алкогольных напитков и ожидающиеся изменения в налогообложении недвижимости, привели к перенесению многих покупок и сделок на более ранние сроки, по сравнению с первоначально запланированными, чем отчасти и объясняется активность в сфере частного потребления. В течение нескольких следующих кварталов этот фактор способен оказать противоположное воздействие на ВВП и привести к замедленному увеличению объемов частного потребления.

Показатели импорта товаров и услуг почти не изменились, после того как и в первом и во втором квартале объемы импорта выросли на 1.8%. Росту ВВП во втором квартале по-видимому поспособствовал и «эффект газа» - замена дорогих импортных нефтепродуктов на природный газ, добываемый в израильских территориальных водах, а также продвижение проектов, в которых используется газ.

Капиталовложения в основные фонды уменьшились во втором квартале на 6.3%, после снижения на 2.7% в предыдущем, первом квартале. А вообще этот показатель снижается уже пятый квартал подряд. Это снижение объясняется, главным образом, последовательным сокращением инвестиций делового сектора в транспортные средства. По нашей оценке, капиталовложения в основные фонды увеличатся в следующем, 2014 году в результате инвестиций в инфраструктуру, необходимую для доставки природного газа потребителям. При этом капиталовложения в жилищное строительство по-видимому останутся на прежнем уровне.

Кроме того, объемы экспорта товаров и услуг увеличились во втором квартале всего на 1.2% в годовом исчислении после скачка на 10.9% в первом квартале. Однако без учета стартап компаний, показатели которых отличаются высокими колебаниями, объемы экспорта во втором квартале упали почти на 6%. Сократившаяся активность в экспортном секторе отражает слабость спроса - главным образом в Европе, замедленное восстановление американской экономики и снизившиеся темпы экономического роста в развивающихся странах. Еще одна причина - ревальвация шекеля в реальном исчислении относительно корзины валют. Дальнейшее сокращение активности экспортного сектора способно привести к коррекции в сторону понижения оценок экономического роста в Израиле в 2013-2014 годах, а также к изменению экономической политики правительства и монетарной политики Банка Израиля. Вместе с тем, следует отметить, что в последнее время появляется все больше индикаторов, указывающих на определенное улучшение экономической ситуации как в США, так и в Европе - главных торговых партнеров Израиля. Продолжение этой тенденции может привести к стабилизации и даже росту спроса на израильскую продукцию за рубежом.

Прямые зарубежные инвестиции в Израиль - стратегические капиталовложения в израильские предприятия, сделанные посредством банковской системы, и в июне остались на высоком уровне, составив около 510 млн шекелей. Это больше усредненного помесячного показателя за последний год, равного 476 млн долларов - без учета продажи пакета акций компании «Искар». А вот финансовые инвестиции нетто в июне выражались отрицательной величиной из-за продолжавшейся реализации облигаций и в Израиле и за границей. С другой стороны, инвестиции израильтян за рубежом увеличились после длившейся несколько кварталов тенденции к сокращению. Особенно заметна смена тенденции в прямых инвестициях за рубежом, которые растут уже третий месяц подряд, а в июне достигли 215 млн долларов.

Анализ капиталопотоков показывает, что главной, значительно превосходящей остальные составляющей являются прямые иностранные инвестиции в Израиль. За первые шесть месяцев текущего года они составили около 13 млрд долларов в годовом исчислении. Следует отметить, что масштабные входящие капиталопотоки способствуют дальнейшему росту обменного курса шекеля.

Инфляция за ближайшие 12 месяцев составит около 2.3% Июльский индекс потребительских повысился на 0.3%, а за последние 12 месяцев рост составил 2.2%, то есть превысил середину области стабильных цен 1%-3%, заданной правительством Израиля. К росту июньского индекса привели, главным образом, удорожание продуктов питания на 0.4%, а также овощей и фруктов на 3.3%. Кроме того, на 8.1% подскочили расходы на отдых в Израиле и за границей и на здравоохранение, а цены на образование, культурные мероприятия и развлечения выросли на 0.6%. Сильнее прочих на индекс повлияло изменение расходов на жилье, измеряемое в индексе согласно ценам на съем квартир. Как известно, для летних месяцев, особенно для июля и августа, характерен повышенный спрос на аренду квартир и, соответственно, относительно резкий рост арендных цен.

В июле 2013 года расходы на жилье увеличились на 1.3%, примерно таким же был и усредненный рост этого показателя на протяжении 10 предыдущих лет. В последние пять лет образовался разрыв между годовыми темпами роста квартплаты и темпами роста цен на сами квартиры, отслеживаемых ЦСБ, но не учитываемых в индексе потребительских цен. До 2008 года оба показателя были очень близки друг к другу, но затем корреляция значительно ослабла. С июня 2008-го по июнь 2013 года цены на квартиры выросли на 68%, а цены на съем квартир - «только» на 40.5%. Так же обстояли дела и в текущем году: цены на квартиры выросли на 9.3%, а арендная плата в июле повысилась на 3.5% в годовом исчислении. Ввиду этого разрыва и с учетом изменений в экономической политике и законодательстве мы полагаем, что и при снижении темпов роста цен на квартиры в течение ближайшего года, даже при их стабилизации, арендные цены на жилье продолжат расти, способствуя повышению индекса потребительских цен. Поэтому мы считаем, что на протяжении следующих 12 месяцев инфляция составит около 2.3%.

Кроме квартирных цен существует еще ряд факторов, способных привести к росту инфляции. Среди них - продолжение тенденции к росту цен на продукты питания, увеличение школьных платежей, и удорожание автомашин вследствие реформы налогообложения - «зеленый налог». Вместе с тем, по нашей оценке, потенциал инфляционного давления ограничен ввиду снижения потребительского доверия и ухудшения состояния домохозяйств из-за слабости рынка труда и уменьшения свободной доли доходов в результате повышения налогов - как уже произошедшего, так и запланированного на будущее.

Учетная ставка не изменилась
Как и полагало большинство экспертов, Банк Израиля оставил прежней учетную ставку на сентябрь - 1.25%. Таким образом, ставка остается неизменной уже четыре месяца подряд. Существуют несколько доводов в пользу решения, принятого монетарной комиссией центробанка. Первый - уровень инфляции за последние 12 месяцев, который в июле повысился до 2.2%, то есть оказался немного выше середины области стабильных цен 1%-3%. Однако рыночные инфляционные ожидания и усредненный прогноз финансовых аналитиков в отношении инфляции на ближайшие 12 месяцев много ниже - соответственно, 1.4% и 1.9, и это свидетельствуют об отсутствии в краткосрочной перспективе инфляционного давления ввиду снижения мировых цен на сырье в течение последнего года и ожидающегося снижения внутреннего спроса. Таким образом, уровень инфляции все еще умеренный, близкий к середине области стабильных цен, и это позволяет центробанку при проведении монетарной политики уделить больше внимания не инфляции, а общему состоянию экономики страны.

Как известно, один из важнейших факторов, в последнее время принимаемых во внимание при назначении учетной ставки, - динамика обменного курса шекеля. В сообщении, сопровождавшем последнее назначение ставки, Банк Израиля отмечает, что по итогам месяца эффективный обменный курс шекеля, относительно корзины валют не изменился. В отличие от тенденции, главенствовавшей на местном валютном рынке на протяжении последнего года, в последние дни мы стали свидетелями девальвации шекеля, объясняемой ухудшением геополитической ситуации и напряженностью на границах, главным образом, на границе с Сирией. Вместе с тем, после снижения этой напряженности, и в предположении, что на рынок продолжат воздействовать долговременные экономические факторы, способствующие усилению шекеля - увеличение входящих капиталопотоков и ожидающийся рост профицита на текущем счету платежного баланса, возможно продолжение тенденции к ревальвации шекеля и в номинальном и в реальном исчислении.

Что же касается ситуации в реальном секторе израильской экономики, то самая важная новость последнего времени - сообщение о том, что во втором квартале ВВП Израиля вырос сразу на 5.1% в годовом исчислении. Следует, однако, обратить внимание на то, что большую часть прироста обеспечили технические и преходящие факторы. Среди них - увеличение общественного потребления, вызванное обязательствами, принятыми на себе предыдущим правительством, техническая коррекция показателей импорта вследствие замены импортных энергоносителей на местный природный газ и, наконец, увеличение объемов частного потребления в результате перенесения покупок на более ранний срок, по сравнению с первоначальными планами, с целью избежать выплаты повышенных косвенных налогов. Последний фактор, вероятно, будет скомпенсирован в течение нескольких ближайших кварталов - объемы покупок уменьшатся, и это приведет к замедлению роста частного потребления.

Вялость в сфере капиталовложений и в экспортном секторе во втором квартале продолжилась и, как ожидается, продлится до конца 2013 года ввиду высокого уровня неопределенности и в израильской, и в мировой экономике. Мы уже отмечали. что полугодовые темпы экономического роста начиная с 2012 года и по первую половину 2013-го включительно, то есть в течение последних полутора лет, были относительно стабильными. Такой же вывод можно сделать и после изучения динамики совокупного хозяйственного индекса.

В своем сообщении Банк Израиля также отметил медленное улучшение в реальном секторе экономики развитых стран и продолжающееся снижение темпов экономического роста в ряде развивающихся стран, что негативно сказывается на израильском экспортном секторе. В результате большинство центробанков по всему миру продолжают проводить мягкую монетарную политику, которая способствует и продолжению мягкой монетарной политики в Израиле.

К концу года ставка может быть снижена еще на четверть процента. Кроме решения в отношении учетной ставки на сентябрь монетарная комиссия решила возобновить ежемесячные дискуссии по вопросу ставки - после того, как в феврале 2013 года было решено отказаться от таких обсуждений накануне Песаха и Суккот ввиду недостаточности данных и низкой хозяйственной активности в периоды праздников. Поэтому публикация следующего решения в отношении учетной ставки на октябрь, была назначена на 22 сентября. Банк Израиля заявляет, что решение организовать заседание монетарной комиссии, посвященное учетной ставке, в конце сентября среди прочего объясняется неопределенностью ситуации на мировых рынках и необходимостью гораздо быстрее, чем раньше реагировать на изменение ситуации.

По нашему же мнению, ситуация развивается таким образом, что в конце 2013-го или в начале 2014 года возникнут условия, требующие дополнительного снижения учетной ставки. Среди причин, которые могут этому поспособствовать, - дальнейшее снижение темпов экономического роста на фоне замедления в сфере частного потребления, к которому приведут фискальные сокращения и снижение потребительского доверия, продолжающееся уменьшение капиталовложений в различных хозяйственных секторах и слабость экспортного сектора. Вероятность снижения ставки накануне нового, 2014 года повышают также прогнозируемое отсутствие значительного инфляционного давления в последнем квартале текущего и в начале будущего года и весьма вероятное возобновление тенденции к усилению шекеля, после того, как уменьшится нынешняя геополитическая неопределенность.

Уменьшение бюджетного дефицита относительно ВВП
В июле бюджетный дефицит составил лишь 0.4 млрд шекелей, а с начала года - 10.5 млрд шекелей. Это значительно меньше, чем за аналогичный период прошлого года - 13.1 млрд шекелей. Динамика отношения бюджетного дефицита к ВВП - это общеупотребительный индикатор, используемый при анализе состояния госбюджета с учетом хозяйственной активности в стране свидетельствует о последовательном снижении, начиная с января. По оценке главного аудитора министерства финансов, в июле отношение бюджетного дефицита к ВВП уменьшилось до 3.8%, то есть до минимального значения за последние 13 месяцев. Усредненный же показатель за январь-июнь равен 4.4%.

Снижение бюджетного дефицита - результат увеличения государственных поступлений от налогов. В январе-июле эти поступления увеличились на 6.6% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. Главный фактор, поспособствовавший росту налоговых поступлений - повышение ставки НДС. За первые семь месяцев года НДС принес 41.2 млрд шекелей по сравнению с 34.7 млрд шекелей в январе-июле прошлого года - рост на 18.7%. Произошло это в результате повышения НДС в июне. Решение повысить налог на добавленную стоимость заставило часть покупателей оплатить покупки ранее первоначально запланированных сроков - например, поторопиться покупкой дорогих товаров, в том числе машин, а также ускорить платежи за приобретаемые квартиры, перенеся их на май, чтобы избежать уплаты более высокого налога.

Следует отметить, что в этот период в результате повышения налоговых ставок доходы составили 6.7 млрд шекелей, из которых 2.5 млрд - прямые налоги, а 4.2 - косвенные. Кроме того, были зафиксированы значительные единоразовые поступления. Без учета эффекта повышения налоговых ставок поступления от налогов по сравнению с прошлогодними увеличились только на 1.5% в реальном исчислении и это, как и другие индикаторы, отражает слабость спроса на местном рынке.

С начала года общая сумма налоговых поступлений составила 140.1 млрд шекелей, в то время как минфин планировал собрать в январе-июле только 135.9 млрд шекелей. Таким образом, налоговые поступления в данный период превысили запланированные на 4.3 млрд шекелей. Разница образовалась, главным образом, в мае-июле. И причины, по крайней мере некоторые из них, носили единоразовый характер. Впрочем, и правительственные расходы за первые семь месяцев текущего года оказались меньше запланированных - 135.4 млрд шекелей по сравнению с предполагавшимися 140.1 млрд шекелей. Главная причина - задержка с утверждением бюджета на 2013 год. Так или иначе, ввиду повышенных налоговых поступлений в течение последних месяцев и исходя из предположения, что умеренный рост налоговых поступлений продолжится, мы считаем, что по итогам 2013 года бюджетный дефицит окажется меньше запланированного максимума в размере 4.65% от ВВП.

По нашей оценке, в текущем году бюджетный дефицит окажется в пределах 4-4.5%. Если бюджетный дефицит действительно будет значительно меньше запланированного, и произойдет это не только за счет единоразовых факторов, можно ожидать, что ближе к концу года правительство проведет переоценку госбюджета и досрочно выделит дополнительные ассигнования на различные цели. Это, в свою очередь, приведет и к изменению бюджета на 2014 год. Можно предположить, что налоговые поступления продолжат умеренно расти и в будущем году в связи с ожидающимся увеличением налоговых ставок. И все же основной сценарий, согласно которому в будущем году бюджетный дефицит не превысит 3-процентную отметку, представляется нам слишком оптимистичным.