Монетарная комиссия Банка Израиля решила вновь, как и месяцем раньше, снизить учетную ставку на четверть процента. В результате ставка опустилась до 0.25%, то есть до исторического минимума. Аналитики, кстати говоря, полагали, что на данном этапе центробанк воздержится от снижения ставки. По нашей оценке, принятию такого решения поспособствовали, главным образом, два фактора - дальнейшее снижение темпов экономического роста во втором квартале, то есть еще до начала операции «Несокрушимая скала», и снизившаяся уверенность в том, что окончание военных действий приведет к быстрому улучшению экономической ситуации, как это было после Второй ливанской войны.

Снижение уверенности в быстрых изменениях к лучшему после завершения военной операции объясняется тем, что текущая экономическая ситуация значительно отличается от положения дел в 2006 году, накануне череды глобальных кризисов. Тогда темпы экономического роста в Израиле были значительно выше и подпитывались сильным внешним спросом на израильские товары и услуги. Сегодня же, за исключением США, большинство стран, являющихся главными экономическими партнерами Израиля, отличаются ясно выраженной экономической слабостью.

Среди других, перечисленных Банком Израиля доводов в пользу снижения ставки - по- прежнему, как и в течение нескольких последних месяцев, низкие инфляционные ожидания на все сроки и тенденция к снижению годовой инфляции - с учетом июльского индекса цен инфляция за последние 12 месяцев составляет всего 0.3%, то есть недотягивает и до нижней границы области стабильных цен. Кроме того, израильский центробанк указывает на недостаточно быстрое оживление мировой экономики и на все еще очень мягкую монетарную политику центробанков большинства ведущих стран. При этом отмечается, что, по-видимому, такой политики центробанки будут придерживаться еще в течение длительного времени.

Среди основных факторов, принятых в расчет Банком Израиля, отмечаются также дальнейший рост квартирных цен, повышенные объемы ипотечных ссуд и ослабление шекеля после предыдущего решения о снижении ставки - слабость местной валюты позволяет усилить конкурентоспособность израильских товаров и услуг на зарубежных рынках и улучшить ситуацию в экспортном секторе.

Какими могут быть следующие шаги?
По нашей оценке, в случае стабилизации ситуации в сфере безопасности, достаточным, возможно, будет принятие точечных мер бюджетного характера для компенсации ущерба нанесенного хозяйству страны в течение последних месяцев. Не исключено, что дополнительных мер смягчения монетарной политики не понадобится. Поэтому вполне вероятно, что Банк Израиля будет удерживать ставку на минимальном уровне лишь на протяжении нескольких ближайших месяцев, и тому есть несколько причин.

Во-первых, и номинальная и реальная ставка - она уже давно отрицательная, отражают проведение чрезвычайно мягкой монетарной политики, которая угрожает инфляцией и на рынке жилья и на финансовом рынке. Во-вторых, как нам представляется, дальнейшее снижение ставки до нуля малоэффективно и почти не повлияет на темпы создания новых рабочих мест и на хозяйственную активность, по крайней мере - в краткосрочной перспективе. Вместе с тем, если, в отличие от ожидаемого, в четвертом квартале 2014 года значимого экономического оживления не произойдет, тем более, если ситуация продолжит ухудшаться, а годовые темпы инфляции в течение длительного времени будут близки к нулю, увеличатся шансы на дополнительное снижение ставки.

Кроме того, в этом случае не исключено и вмешательство центробанка в торги на финансовых рынках посредством так называемых количественных послаблений подобно тому, как в сходных ситуациях поступали центробанки других стран. Такие меры в разгар мирового экономического кризиса принимал и Банк Израиля. Обсуждение вопроса об эффективности таких мер в нынешней ситуации лежит вне рамок данного обзора.

По нашему мнению, в случае новых подтверждений оценкам, согласно которым процентные ставки в Англии и в США начнут расти в первой половине 2015 года, возрастут шансы на то, что в Израиле повышение ставки начнется во втором квартале будущего года. Однако произойдет это только в случае повышенных экономических ожиданий и среди домохозяйств и среди представителей делового сектора. Еще одно необходимое условие - реальное улучшение экономической ситуации, увеличение капиталовложений и рост экспорта, под влиянием прогнозируемого оживления мировой экономики в 2015 году. Мы полагаем, что и в этом случае учетная ставка на протяжении ближайших лет будет расти очень медленно и плавно.