На протяжении последних месяцев на тель-авивской бирже продолжалась положительная тенденция, господствовавшая на местных финансовых рынках и в 2013 году. Под влиянием повышений на биржах развитых стран, в первую очередь в США, некоторые индексы тель-авивской биржи достигли своих исторических максимумов. Один из основных факторов, подпитывающих повышения в Тель-Авиве, - низкие процентные ставки как в Израиле, так и в развитых странах, приведшие к снижению доходности облигаций, и уменьшившие их инвестиционную привлекательность - это направление - главная альтернатива инвестициям в акции. Кроме того, повышениям поспособствовали прогнозы на ускорение темпов роста мировой экономики в 2014-2015 годах и снижение во многих странах кредитных рисков. 

Вместе с тем, следует отметить, что опубликованные в последнее время макроэкономические показатели рисуют неоднозначную картину положения в ряде развитых и развивающихся стран. В этом и заключается причина, заставившая ряд международных финансовых структур, в том числе и ОЭСР, откорректировать свои прогнозы на 2014 год относительно отдельных стран и мировой экономики в целом в сторону уменьшения. В тоже время финансовые индексы указывают на высокий уровень биржевых цен по сравнению с усредненными значениями за длительные сроки в прошлом. Среди таких индикаторов - коэффициенты прибыльности согласно индексу «Shiller P/E» и совокупная рыночная стоимость акций по отношению к ВВП. Тем не менее, уровень рыночных колебаний, оцениваемых индексом VIX, уже длительное время демонстрирует тенденцию к понижению и уже достиг минимальной отметки за всю свою историю.

С начала года на израильской бирже в ту или иную сторону выделялись несколько секторов. В первую очередь следует указать на индекс сектора химической промышленности - включая предприятия по выпуску изделий из резины и пластика. За первые пять месяцев текущего года этот индекс вырос на 13.5% - после небольшого снижения в 2013 году. Положительную тенденцию в этом секторе обеспечили акции компаний «Тева» и «Кимикалиим ле-исраэль», на долю которых в секторальном индексе приходится около 80%.

Кроме того, продолжается долговременная тенденция роста в акциях нефтегазовых компаний. Главная причина - оптимизм инвесторов в отношении запасов газа в разрабатываемых месторождениях. И, напротив, индексы, в состав которых входят акции биотехнологических компаний и хай-тек фирм, с самого начала года демонстрируют тенденцию к понижениям.

Положительная тенденция с начала года главенствует и в израильских государственных облигациях, доходность которых снизилась до исторически низких уровней. С января по май индекс гособлигаций вырос на 4.2%. Особенно сильными при этом были повышения в непривязанных гособлигациях и в долгосрочных гособлигациях с привязкой к индексу цен. Положительной тенденции в этом секторе поспособствовали чрезвычайно мягкая монетарная политика Банка Израиля - учетная ставка в реальном исчислении - отрицательнаяи оценки аналитиков, согласно которым подобная политика продолжится, по крайней мере, до конца года.

Судя по соотношению доходностей МАКАМов, такого же мнения придерживаются и инвесторы. Это оценки исходят из предполагаемо умеренных темпов экономического роста в условиях низкой инфляции. Принимаются в расчет и прогнозы, согласно которым ФРС отсрочит начало процесса повышения процентных ставок в США до второго, а то и до третьего квартала 2015 года. К этому следует добавить, что повышения на местном рынке облигаций привели к тому, что разрыв в доходностях американских и израильских гособлигаций сократился до минимального значения за последние 7 лет. Этому не помешали ни значительная разница в кредитных рейтингах двух стран, ни фискальные проблемы которые возникнут у израильского правительства в 2015 году.

Индекс корпоративных облигаций с начала года повысился примерно на 4%. Положительная тенденция в этом секторе свидетельствует о высоком уровне спроса и объясняется двумя основными причинами. Первая - высокая рыночная ликвидность, обусловленная дефицитом новых эмиссий государственных облигаций на фоне значительных объемов погашения банковских облигаций. В результате доверительные фонды, специализирующиеся на облигациях, приобретают корпоративные облигации во все больших масштабах, а эмиссии, проводимые деловым сектором, сопровождаются значительным превышением спроса над предложением. Такая ситуация длится уже в течение года, несмотря на низкие процентные ставки на предлагаемые облигации - по сравнению с показателями прошлых лет, и на замедленные темпы роста в деловом секторе в течение нескольких последних кварталов.

Поскольку повышения в гособлигациях были по свои размерам аналогичными таковым в секторе корпоративных облигаций, разрывы в доходностях государственных и корпоративных облигаций в течение последних месяцев изменились незначительно. Так, например, для индекса «Тельбонд 60» этот разрыв на 1 июня 2014 года составлял 1.2%, и это очень низкий показатель по сравнению с его усредненным значением с начала 2009 года - 2.5%. Это само по себе свидетельствует о склонности инвесторов к повышенным рискам.