С начала 2014 года индекс тель-авивской биржи «ТА 100» вырос на 16%. Но повышения продолжаются, и цены на многие акции находятся на своих рекордных за всю историю уровнях. Положительная тенденция на местной бирже обусловлена последовательным ростом зарубежных бирж, которым способствует публикация индикаторов, свидетельствующих о продолжающемся улучшении экономической ситуации в развитых странах, а также - снижением финансовых рисков - в первую очередь это относится к Еврозоне, и низким уровнем процентных ставок. Низкие процентные ставки поощряют потребление и инвестиции, а также удерживают на низком уровне доходность облигаций в большинстве развитых стран.

В таких условиях инвесторы активно ищут варианты капиталовложений с повышенной рисковой составляющей, но и потенциально более прибыльные, чем государственные облигации и банковские депозиты. Наибольший интерес при этом естественно вызывают акции и корпоративные облигации. Неудивительно поэтому, что в последние месяцы торговые обороты на тель-авивской бирже заметно выросли, а специализирующиеся на акциях доверительные фонды рапортуют о притоке все новых и новых средств. С января эти фонды уже мобилизовали 2.6 млрд шекелей, что соответствует годовому уровню в 3.1 млрд шекелей. Напомним, что предыдущий рекорд был установлен в 2003 году, когда акционные фонды мобилизовали 2.9 млрд шекелей.

С самого начала года в лучшую сторону выделяется сектор связи. Сильные повышения в акциях телекоммуникационных компаний объясняются мерами, принятыми фирмами для повышения эффективности, и уменьшившимся снижением их доходов. Другая причина - полное или частичное слияние компаний сектора. Еще один сектор, продемонстрировавший повышенную результативность, - страховые компании, увеличившие свою прибыльность за счет повышений на рынке капитала и увеличенных доходов от переменных комиссионных по полисам страхования жизни, что опять таки объясняется положительной тенденцией на рынке капитала. И, напротив, низкую результативность продемонстрировала акции компаний хай-тек и химической промышленности ввиду слабых результатов некоторых фирм, входящих в эти сектора.

В последние месяцы положительная тенденция главенствовала и в секторе государственных облигаций, но торги при этом сопровождались колебаниями под влиянием как внутренних, так и внешних факторов. Один из важнейших факторов, приведший к повышенной волатильности израильских гособлигаций, - неопределенность в отношении начала выхода из программы количественных послаблений в США. По словам нового главы ФРС Джанет Еллин, экономика США находится в процессе выздоровления и все еще нуждается в поддержке Федеральной резервной системы. Руководители ФРС периодически высказываются в том духе, что программу выкупа облигаций следует продолжить, и по существующим на сегодняшний день оценкам, начала сокращение программы начнется только в середине 2014 года.

Правда, следует отметить, что в последнее время корреляция между долгосрочными американскими и израильскими облигациями ослабла, что привело к значительному сокращению разрыва в доходности 10-летних гособлигаций Израиля и США, одновременно снизилась и рисковая премия Израиля, измеряемая дефолтными кредитными свопами - CDS. Сегодня этот разрыв равен всего 0.6 процентного пункта, то есть, относительно мал в исторической перспективе. Это явление объясняется, главным образом, снизившимися в последние месяцы геополитическими рисками в ближневосточном регионе и уменьшившимся бюджетным дефицитом, что в основном, связано с воздействием технических и преходящих факторов, в том числе повышением налогов и снижением бюджетными расходами.

Несмотря на замедлившиеся темпы экономического роста и на некоторое повышение рисков в деловом секторе, разрывы в доходностях корпоративных и государственных облигаций на протяжении последних месяцев оставались стабильными и даже демонстрировали тенденцию к некоторому уменьшению. Сегодня разрыв равен примерно 130 базовым пунктам, и это значительно меньше усредненного показателя с начала 2009 года - 210 пунктов. С учетом текущей экономической ситуации столь малый разрыв отражает повышенную склонность инвесторов к рискованным капиталовложениям.