Согласно предварительным данным о национальных счетах, в третьем квартале 2013 года ВВП Израиля увеличился только на 2.2%. Это самые низкие темпы роста с первого квартала 2009 года, когда в Израиле начался экономический застой в связи с кризисом ликвидности в США - этот кризис распространился на весь мир и резко снизил темпы роста глобальной экономики. Стоит отметить, что без учета добычи газа ВВП на душу населения вообще не вырос, а может быть, даже немного уменьшился. Анализ поквартальной динамики обнаруживает, что темпы экономического роста в Израиле продолжают сокращаться. Данная тенденция продолжается и в этом году вопреки постепенному экономическому оживлению в странах, являющихся основными торговыми партнерами Израиля. Это означает, что главную роль в замедлении играют внутренние факторы.

Одна из причин, приведших к сдерживанию экономического роста в третьем квартале, - резкое, на 16.4% в годовом исчислении, уменьшение экспортных поставок. Этот спад, по- видимому, объясняется ростом обменного курс шекеля, ослабленным спросом из-за рубежа, а также - со специфическими проблемами, возникшими у ряда крупных израильских компаний - экспортеров. При этом, правда, следует отметить, что согласно данным о товарном экспорте, в прошлом месяце ситуация улучшилась. Однако пока нельзя судить, идет ли речь об изменении тенденции, и скажутся ли новые данные на итоговых результатах за четвертый квартал. В настоящее время можно лишь рассчитывать на то, что оживление в мировой экономике и реализация сравнительно оптимистичных прогнозов на 2014 год способны несколько повысить спрос на израильскую продукцию за рубежом и активизировать деятельность экспортного сектора.

А вот в импортном секторе отмечается оживление. Импортные товары отчасти заменяют продукцию местного производства и потому способствуют сокращению израильского ВВП. В третьем квартале 2013-го импорт товаров и услуг увеличился на 8.6% в годовом исчислении. Это существенно выше темпов роста на протяжении нескольких предыдущих кварталов, что, среди прочего, объясняется не только увеличением импорта товаров, но и повысившимися размерами импорта услуг, который в течение нескольких предыдущих кварталов проявлял тенденцию к уменьшению, а также - резким ростом импорта продукции оборонного назначения.

Оценивая перспективы можно предположить, что объемы товарного импорта в дальнейшем снизятся из-за замедления поставок из-за рубежа сырьевых ресурсов и потребительских товаров долговременного использования. С другой стороны, наметился положительный поворот в сфере хозяйственных инвестиций. Капиталовложения в основные фонды в третьем квартале 2013 года подскочили на 16.9% в годовом исчислении. Этот показатель растет уже второй квартал подряд - после того, как в течение четырех предыдущих кварталов капиталовложения последовательно уменьшались. Нынешнее увеличение хозяйственных инвестиций объясняется ростом капиталовложений в станки и другое промышленное оборудование, в то время как инвестиции в жилищное строительство снижаются уже второй квартал подряд на фоне уменьшения объемов нового строительства и снижения темпов выдачи строительных лицензий.

Мы прогнозируем увеличение инвестиций до конца года и в 2014 году ввиду потребностей развития газовой инфраструктуры в Израиле. Что же касается инвестиций в строительство жилья, то тут многое будет зависеть от правительства, от способности властей реализовать на практике программы увеличения темпов строительства и убрать бюрократические рогатки, мешающие обеспечить финансовое сопровождение строительных проектов.

Несмотря на снижение темпов экономического роста в третьем квартале, анализ более стабильных годовых данных обнаруживает, что за первые три квартала текущего года темпы роста увеличились на 3.5% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Таков же примерно и прогноз ЦСБ на 2013 год и прогноз Банка Израиля на 2013-2014 годы. Нам, со своей стороны, представляется, что темпы роста до конца года останутся стабильными и составят около 3.4%, включая надбавку за счет добычи природного газа, а в 2014 году немного снизятся в связи с уменьшением потребительского спроса из-за увеличения налогов. К снижению темпов роста может привести и некоторый рост безработицы. С другой стороны, можно рассчитывать на дальнейшее оживление экспорта инвестиционных ресурсов, что поспособствует экономическому подъему.

После двух слабых кварталов в октябре зафиксирован рост экспорта. По данным ЦСБ, в октябре объемы товарного экспорта составили 4.1 млрд долларов. Речь идет о довольно высоком уровне по сравнению с помесячными показателями последнего года. Это превышает и усредненные помесячные объемы экспорта за последние пять лет - 3.6 млрд долларов. Более того, объемы экспорта растут уже третий месяц подряд. Кроме того, ЦСБ откорректировало в сторону увеличения данные об экспорте за несколько последних месяцев, получив дополнительную информацию из базы данных таможни. Новые данные свидетельствуют о том, что в последнее время в экспортном секторе отмечается некоторое оживление, по-видимому, связанное с улучшением экономической ситуации и ростом спроса со стороны двух главных торговых партнеров Израиля - США и стран Европейского сообщества. За последние 12 месяцев объемы экспорта выросли в общей сложности на 2.1% в номинальном долларовом исчислении.

Улучшение октябрьского показателя и коррекция в сторону увеличения данных за последние месяцы, объясняется, главным образом, ростом экспорта компьютерного, электронного и оптического оборудования, а также повышением экспорта медикаментов, показатели которого, правда, отличаются высокими колебаниями. Кроме того, в последнее время увеличились объемы экспорта металлоизделий и изделий из резины и пластика. В то же время, в некоторых категориях товаров зафиксировано снижение показателей. Среди них химические продукты, печатные платы, электронные компоненты и электрооборудование.

В перспективе, как нам представляется, тенденции в промышленном экспорте будут зависеть, прежде всего, от спроса со стороны основных торговых партнеров Израиля, а также от динамики обменных курсов шекеля относительно ведущих мировых валют. По нашей оценке, темпы экспорта в будущем году будут невелики и окажутся ниже усредненного показателя за последние годы ввиду прогнозируемо слабых темпов экономического роста в развитых странах и слабости в сфере международной торговли.

В октябре объемы товарного импорта снизились после увеличения в третьем квартале, а за первые десять месяцев текущего года показатель снизился почти на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого, 2012 года. Это снижение объясняется, в основном, уменьшением импорта инвестиционных ресурсов, главным образом - станков и другого промышленного оборудования. Приведенные данные, возможно, указывает на слабость в промышленном секторе и в сфере капиталовложений. Отчасти уменьшение импорта инвестиционных ресурсов было скомпенсировано увеличением поставок потребительских товаров. Последнее соответствует продолжающейся с начала года положительной тенденции в сфере частного потребления, что, в свою очередь, объясняется некоторым улучшением ситуации с занятостью. Кроме того, росту импорта поспособствовал и рост курса шекеля относительно валют ведущих торговых партнеров Израиля - США и стран Европейского сообщества. При этом динамика импорта сырьевых ресурсов в последнее время отличается стабильностью.

Вследствие увеличения экспорта и уменьшения импорта в октябре на базовом товарном счету - то есть, без учета плавсредств, самолетов, алмазов и энергоносителей - зафиксирован профицит на сумму 43 млн долларов. Напомним, что на протяжении предыдущих четырех месяцев на базовом текущем счету образовывался дефицит, достигший за это время 1.4 млрд долларов. По итогам первых десяти месяцев текущего года дефицит на торговом счету составляет 0.4 млрд долларов по сравнению с 2.6 млрд долларов за тот же период прошлого года. Иными словами, за год дефицит упал почти на 83%.

Оценивая перспективы, мы полагаем, что в 2014 году импорт вырастет меньше, чем экспорт, и это повлечет за собой снижение торгового дефицита. Такое развитие событий, в свою очередь, поспособствует дальнейшему увеличению профицита на текущем счету, при стабильности прочих составляющих, что приведет к усилению давления в сторону ревальвации шекеля.

Индекс потребительских цен вырос в октябре на 0.3% по сравнению с предыдущим месяцем. Таким образом, рост индекса превысил предварительные оценки аналитиков, колебавшиеся в пределах от -0.3% до +0.1%. Столь значительный разрыв связан, главным образом, с неожиданно сильным - на 11.8% ростом цен на свежие овощи и увеличением на 6.4% расходов на отдых и оздоровление, которые в октябре обычно снижаются вследствие сезонных факторов. Вероятно, этот скачок связан с повышенным спросом со стороны интуристов и коррекцией цен после их падения на 14.3% месяцем раньше. Кроме того, росту индекса поспособствовало удорожание одежды и обуви на 6.4% в связи с сезонностью, а также - дальнейший рост цен на продукты питания - на 0.4% в октябре и на 5.3% за последние 12 месяцев. Любопытно, что удорожание продуктов питания продолжается, несмотря на снижение мировых цен на сельскохозяйственное сырье вообще и сырьевые ресурсы, используемые для производства продуктов питания, - в частности. Повышение цен на продукты питания, отличающиеся жестким спросом и на долю которых приходится значительная часть семейных расходов, способно поддержать тенденцию к сокращению темпов роста в сфере потребления.

С другой стороны, следует отметить удешевление горюче-смазочных материалов для автотранспорта вследствие снижения мировых цен на нефть - эта тенденция продолжалась и в ноябре, а также снижение цен на авиабилеты в связи с окончанием отпускного сезона и уменьшение расходов на здравоохранение. За последние 12 месяцев инфляция составила 1.8%. Ожидается, что несколько ближайших индексов будут нулевыми под влиянием сезонных факторов и вялого внутреннего спроса. По нашей оценке, в течение ближайших 12 месяцев инфляция составит около 1.6%, при этом наибольший вклад в совокупный рост индекса цен внесут индексы за апрель-август 2014 года. Существуют и факторы, способные значительно снизить уровень инфляции в будущем году. Среди них в первую очередь следует отметить тенденцию к снижению мировых цен на нефть - эта тенденция может даже усилиться после достижения соглашения между США и Ираном, и вполне возможное снижение НДС ввиду уменьшения бюджетного дефицита. Мы полагаем, что ввиду отсутствия инфляционного давления Банк Израиля в ближайшее время будет уделять наибольшее внимание поддержке экспортеров и мерам повышения темпов экономического роста в стране. Показатели в этих двух областях, по-видимому, и определят монетарную политику центробанка.

Банк Израиля решил не менять учетную ставку на январь и в четвертый раз подряд оставил ее равной 1%. Тем не менее, можно указать на несколько факторов, которые могли бы поспособствовать снижению ставки. Среди них - отсутствие инфляционного давления, невысокие темпы роста в реальном секторе экономики, прогнозируемое замедление в развитых странах и снижение темпов роста в развивающихся странах, а также снижение прогнозов в отношении международной торговли и глобальной экономики. В пользу снижения учетной ставки в Израиле также и продолжение мягкой монетарной политики центробанков других стран и отсрочка начала сокращения программы количественных послаблений в США.

Следует отметить три главным фактора, которые, вероятно, заставили Банк Израиля воздержаться от снижения ставки. Это дальнейший рост квартирных цен, приостановка тенденции к ревальвации шекеля и отрицательный в реальном исчислении размер учетной ставки - около -0.3%, отражающий и так очень мягкую монетарную политику израильского центробанка. В октябре, напомним, ставка понизилась на 0.25%, а с мая ставка была снижена в общей сложности на 0.75%. Поскольку ставка и так очень низка и не оставляет центробанку значительного пространства для маневра, нам представляется, что монетарная комиссия Банка Израиля предпочитает повременить и прежде оценить, как сказалось на хозяйственной деятельности предыдущее снижение ставки.

Большинство экономических индикаторов указывают на желательность продолжения мягкой монетарной политики и даже на еще одно снижение ставки уже в ближайшее время. Во-первых, предварительные оценки роста ВВП в третьем квартале и другие недавно опубликованные показатели свидетельствуют о слабости в реальном секторе экономики. Этой негативной тенденции способствует продолжающийся рост обменного курса шекеля относительно корзины, валют, объясняющийся усилением входящих капиталопотоков и оценки, согласно которым в будущем году потребительский сектор продолжит демонстрировать слабость. В том же направлении действуют и намерения правительства продолжить в 2014 году политику сокращения государственных расходов. Следует также еще раз напомнить о том, что согласно прогнозам инфляция на протяжении нескольких ближайших месяцев - ноябрь 2013-го - март 2014-го будет нулевой. Поэтому мы полагаем, что монетарная комиссия «воспользуется» ожидаемо низкой инфляцией и снизит учетная ставку еще на четверть процента, чтобы поддержать экспортеров и поспособствовать повышению темпов экономического роста.

В дальнейшем же, как нам представляется, начиная со второй половины 2014 года, израильский центробанк начнет постепенно повышать учетную ставку - если сбудутся прогнозы на экономическое оживление в странах, являющихся главными торговыми партнерами Израиля. Сроки и темпы этого повышения определят ситуация в реальном секторе экономики, инфляция и темпы экономического подъема в Израиле и за рубежом. На срок начала этого процесса повлияет и монетарная политика в США - соки и скорость сворачивания Федеральной резервной системой программы количественных послаблений. Согласно нашему прогнозу, в конце 2014 года ставка будет на немного более высоком уровне, чем сегодня.