РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
  Просмотров 3635 -  |  
Шрифт


Долгосрочная тенденция к снижению доходности израильских гособлигаций продолжится и в течение 2015 года. К концу января доходности этих облигаций снизились до исторических минимумов. Наряду с внутренними факторами, такими как ограниченные объемы мобилизации капитала правительством и снижение учетной ставки Банка Израиля до минимальной за всю историю отметки 0.1%, на рынок воздействовали и внешние факторы, поспособствовавшие снижению доходности местных облигаций.

Внешние факторы
Среди внешних факторов, отразившихся на израильском рынке гособлигаций - снижение доходности облигаций по всему миру в ответ на мягкую монетарную политику, по-прежнему проводимую центробанками большинства стран и, в том числе Европейским центральным банком, объявившим о программе количественных послаблений. Более того, участники рынков полагают, что центробанки ведущих стран - и развитых и развивающихся - еще долго будут проводить мягкую монетарную политику. Приверженцы этой оценки указывают на все еще слабый спрос в ряде стран и на значительное снижение уровня инфляции по всему миру на протяжении последнего полугодия вследствие удешевления сырья вообще и нефти в частности. 


Инвесторы уже отреагировали на изменение инфляционных прогнозов, и наряду со снижением доходности облигаций снизились и рыночные инфляционные ожидания, рассчитываемые по соотношению доходностей привязанных и непривязанных облигаций. Это, в свою очередь, послужило доводом в пользу прогнозов об ожидающемся продолжении мягкой монетарной политики центробанков. Для продолжения мягкой монетарной политики существуют и иные причины, в том числе медленный экономический рост или даже существенное замедление в ряде стран, а также разнообразные виды рисков, среди которых особенно значимы геополитические риски. Негативные политические тенденции в ряде стран и регионов способны омрачить атмосферу на рынках и поощрить инвесторов к дальнейшему перераспределению капиталовложений в относительно надежные активы, к которым относятся гособлигации США и Германии.

Большинство аналитиков полагают, что ФРС начнет повышать процентную ставку во второй половине года. При этом указывается на последовательное улучшение ситуации на рынке труда и на оценки, согласно которым и фактическая инфляция и инфляционные ожидания в ближайшие месяцы стабилизируются. Эти оценки, сигнализирующие о близящемся изменении монетарной политики в США, решительно не совпадают с оценками аналитиков в отношении прогнозируемой монетарной политики в большинстве других развитых стран, где, как предполагается, центробанки еще долго будут проводить мягкую монетарную политику.

Что же касается США, то оценки относительно приближающегося повышения ставки ФРС и положительные данные с рынка труда в феврале привели к повышению доходности американских гособлигаций - ранее опустившейся до минимального за всю историю уровня. Не исключено также, что прогнозы на повышение ставки в США приведут к усилению колебаний на рынке американских облигаций и, возможно, к некоторому повышению доходности краткосрочных облигаций.

По нашей оценке, макроэкономическая ситуация в мире вообще и в США и Европе в частности окажут решающее влияние на израильский рынок гособлигаций. Существует, однако, и ряд местных факторов, способных оказать влияние на рынок. Среди них экономическая программа нового правительства, его планы по мобилизации ликвидного капитала - в настоящее время соответствующие показатели сравнительно невелики, динамика обменного курса шекеля, а также цены на сырьевые ресурсы и нефть, воздействующие на инфляцию, а значит и на монетарную политику.

В последнее время рыночные инфляционные ожидания - рассчитываемые по соотношению доходностей привязанных и непривязанных облигаций начали расти. И это в отличие от наблюдавшегося в течение последних месяцев последовательного снижения инфляционных ожиданий. Рост начался после публикации январского индекса, который за счет одноразовых факторов оказался ниже предварительных оценок. Кроме того, предполагается, что во второй половине года индекс цен начнет постепенно расти на фоне экономического оживления - которое уже наблюдается, отсрочки, в связи с выборами, ряда правительственных реформ и повышения минимальной зарплаты, что обещает увеличить покупательную способность населения.

С начала года на рынке корпоративных облигаций главенствует умеренная положительная тенденция, а торги сопровождаются заметными колебаниями. Ранее, в четвертом квартале 2014 года, в корпоративных облигациях развивалась негативная тенденция, вызванная понижениями облигаций ряда крупных компаний. Среди них - действующие в неблагоприятных условиях фирмы, входящие в группу IDB, а также компании, ведущие активную деятельность в России, такие как «Африка Исраэль» и группа Фишмана, которым приходится справляться с трудностями вызванными экономическим кризисом в России, углубившемся под влиянием западных санкций и снижения цен на нефть.

В последние месяцы на рынке корпоративных облигаций наблюдалась коррекция - рост курсов облигаций возобновился. Повышениям поспособствовали, среди прочего, оживление в израильской экономике, уменьшение доходности государственных облигаций и высокая ликвидность институциональных инвесторов, которые обязаны проводить продекларированную политику в отношении инвестиций управляемых ими доверительных фондов и пенсионных касс. Вследствие роста котировок корпоративных облигаций разрывы в доходностях государственных и корпоративных облигаций с одинаковыми сроками до погашения вновь стали уменьшаться, и сегодня этот усредненный показатель равен всего 1.8%. Напомним, что в последние месяцы Банк Израиля не раз отмечал, что разрывы в доходностях слишком малы что, возможно, указывает на недооценку рисков, связанных с инвестициями в корпоративные облигации.

Рынок акций
На бирже продолжается многолетняя положительная тенденция. Только за первые два месяца текущего года индекс «ТА 100» вырос на 5.3%. Напомним, что годом раньше индекс прибавил почти 10%, а в 2013-м и 2012 годах повысился, соответственно, на 15.1% и 7.2%. Вследствие этих повышений «ТА 100» находится сегодня на самом высоком уровне за всю историю - в номинальном исчислении. К своим максимальным значениям близки и другие индексы тель-авивской биржи.

На рыночную динамику в Тель-Авиве повлияла положительная тенденция на зарубежных биржах вообще и на американских - в частности. Как известно, положительной тенденции на мировых рынках в последние годы способствовали экономическое оживление в ряде стран и, в том числе, в США, а также мягкая монетарная политика проводимая центробанками большинства развитых стран. Как мы уже отмечали выше, нам представляется, что в обозримой перспективе многие центробанки продолжат придерживаться такой политики. Вместе с тем, с нарастанием волны прогнозов о близящемся повышении ставки в США, колебания на финансовых рынках усилятся. При этом, однако, положительная тенденция сможет продолжиться, поскольку ставка будет поднята только в случае ясных признаков дальнейшего улучшения макроэкономической ситуации, а это означает, что вырастут и прибыли представленных на бирже фирм.

 

 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................