РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
  Просмотров 4527 -  |  
Шрифт


23 февраля монетарная комиссия центробанка решила снизить учетную ставку на март до 0.1%, то есть до самой низкой отметки за всю историю. Между тем, большинство аналитиков предполагали, что ставка не изменится. Из сообщения Банка Израиля следует, что главный фактор, повлиявший на решение монетарной комиссии, - наблюдаемое в последнее время усиление шекеля, которое угрожает снизить конкурентоспособность израильских товаров и услуг на мировых рынках, а значит - негативно отразиться на темпах экономического роста в Израиле. В сообщении центробанка отмечается, что «ввиду ускоренной ревальвации шекеля и ее возможного влияния на инфляцию и хозяйственную деятельность, снижение ставки до 0.1% - мера, которая в наибольшей степени соответствует достижению целей монетарной политики».

Согласно этому сообщению, с августа 2014 года курс шекеля относительно корзины валют снизился в общей сложности всего на 2%, поскольку с декабря прошлого года и по сегодняшний день курс вырос на 7.6%. Иными словами, тенденция к девальвации шекеля, зародившаяся во второй половине 2014 года, в том числе - и благодаря различным шагам, предпринятым Банком Израиля, длилась очень недолго. Это и значительно короче двух предыдущих периодов, в течение которых наблюдалась девальвация шекеля - в 2008 и 2011 годах.

Мы не раз отметали в прошлом, что эффективность использования ставки как инструмента воздействия на обменный курс шекеля относительно корзины валют, весьма ограничена. Анализ показывает, что снижение учетной ставки и сокращение разрыва в ставках на шекель и на иностранные валюты хотя и сказывается в краткосрочной перспективе на обменном курсе, не в состоянии изменить долгосрочную тенденцию к усилению шекеля. Возможное объяснение заключается в том, что ревальвация шекеля, начавшаяся в 2007 году, была вызвана базовыми факторами, на которые не влияет уровень учетной ставки в Израиле.

Среди этих факторов - профицит на текущем счету и на счету товаров и услуг, а также - превышение входящих капиталопотоков над исходящими за счет, главным образом, прямых иностранных инвестиций - FDI. Среди других причин - устойчивое состояние бюджета и оценки, согласно которым вскоре будет достигнуто соглашение, которое позволит в следующем десятилетии экспортировать газ. Все эти факторы оказывают доминирующее влияние на валютный рынок. По нашему мнению, решение проблемы усиления шекеля, которое негативно сказывается на израильских экспортерах, лежит в иной плоскости, а именно в долгосрочной правительственной политике, отличной от проводимой сегодня - в этой связи рекомендуем ознакомиться со статьей д-ра Гиля Михаэля «Создание национального фонда благосостояния в рамках борьбы с ревальвацией шекеля», опубликованной в экономическом обзоре за декабрь 2013 года.

Среди других приведенных центробанком доводов в пользу снижения ставки - отрицательная, в годовом исчислении, инфляция, которая с учетом январского индекс цен составляет -0.5% - то есть, далека даже от нижней границы области стабильных цен, и дальнейшее уменьшение инфляционных ожиданий на все сроки. Кроме того, Банк Израиля отмечает очень низкую инфляцию в ведущих странах, по-прежнему мягкую и обещающую остаться таковой монетарную политику важнейших центробанков мира, а также неопределенность в отношении начального срока повышения ставки в США.

Мы полагаем, что дальнейшее распространение прогнозов о начале повышения ставки ФРС во второй половине 2015 года поспособствует росту шансов на то, что в Израиле ставка начнет повышаться в последней трети года. Однако сроки и скорость этого процесса будут обусловлены продолжением положительных тенденций в израильской экономике, а также оптимизмом предпринимателей и домохозяйств в сочетании с улучшением ситуации в мировой экономике.

Вместе с тем, если инфляция останется на нулевом уровне дольше, чем это ныне предполагается, и при этом в ближайшие месяцы не появятся признаки существенного улучшения экономической ситуации в стране, не исключено, что в краткосрочной перспективе Банк Израиля примет новые меры по смягчению монетарной политики. Эти меры могут включать в себя дальнейшее снижение учетной ставки - может быть, даже до отрицательного значения или шаги по количественному облегчению, как это уже делалось в прошлом - посредством рынка облигаций в 2008-м и валютного рынка в течение нескольких последних лет - и подобно мерам, принимаемыми ведущими центробанками по всему миру. Следует подчеркнуть, что слишком мягкая монетарная политика сопряжена с рисками инфляции как на рынке недвижимости, так и на финансовом рынке.

Неожиданно высокая оценка темпов экономического роста в четвертом квартале 2014-го. Главная причина - коррекция на негативную тенденцию, вызванную операцией «Несокрушимая скала»

Согласно откорректированной оценке ЦСБ в отношении состояния израильской экономики в четвертом квартале 2014 года, ВВП Израиля в этот период увеличился на 6.8% по сравнению с третьим кварталом - в годовом исчислении и с учетом сезонности. Объемы производства в деловом секторе, не учитывающие вклада в ВВП государственных расходов и других относительно небольших составляющих, подскочили на 8.1%. Речь идет о данных, значительно превышающих предварительные оценки.

Столь высокие показатели - фактически коррекция на нулевые темпы роста ВВП в третьем квартале, на который пришлась военная операция «Несокрушимая скала». Так или иначе, к опубликованным данным следует подходить с известной осторожностью, поскольку речь идет о предварительной оценке, которая в будущем может существенно поменяться. Поскольку квартальные данные и вообще отличаются сильным разбросом, мы решили проверить показатели за более длительные периоды времени. Выяснилось, например, что во второй половине 2014-го ВВП увеличился на 2.2% - в годовом исчислении по сравнению с предыдущим полугодием, а соответствующий показатель для первой половины прошлого года был равен 2.6%. Иными словами, темпы экономического роста на протяжении прошлого года оставались стабильными и даже слегка замедлились во втором полугодии - также примерно развивались события и в течение нескольких последних лет: темпы роста во втором полугодии были меньше, чем в первом.

В 2015-м ожидается ускорение темпов экономического роста
Анализ составляющих ВВП и импорта товаров и услуг обнаруживает, что экономический рост обеспечили, главным образом, компоненты, относящиеся к частному и общественному потреблению. Во второй половине прошлого года объемы частного потребления увеличились на 6.0%, в первую очередь - за счет покупки товаров длительного использования, в основном ввозимых из-за границы. Объемы потребления товаров повседневного спроса, напротив, в этот период уменьшились. Объемы общественного потребления в этот период подскочили на 6.4%, главным образом - за счет увеличения расходов на безопасность после завершения операции «Несокрушимая скала». В то же время темпы роста товарного экспорта, на который приходится около трети ВВП, во втором полугодии замедлились.

Следует, правда, отметить, что в последнем, четвертом квартале прошлого года объемы экспортных поставок заметно возросли. Это объясняется ростом промышленного экспорта, что, в свою очередь, связано с девальвацией шекеля - в первую очередь, относительно американского доллара, улучшением экономической ситуации в странах, являющихся основными торговыми партнерами Израиля и, в первую очередь, опять-таки в США, а также оживлением туризма после завершения военной операции в Газе. Кроме того, во второй половине прошлого года ослабла тенденция к сокращению капиталовложений в основные фонды. Более того, в четвертом квартале капиталовложения увеличились после их последовательного снижения в течение трех предыдущих кварталов. К этому привело наблюдающееся в последнее время улучшение предпринимательских прогнозов, на фоне которых и оживились инвестиции в различные хозяйственные сектора.

По итогам 2014 года, сообщает ЦСБ, израильский ВВП увеличился на 2.8%. Новая оценка немного ниже предыдущей, февральской, согласно которой ВВП вырос на 2.9%. Оценивая перспективы, мы полагаем, что на протяжении 2015 года темпы экономического роста возрастут и достигнут 3.5% ввиду ожидающегося роста экспорта и увеличения капиталовложений в основные фонды. Отметим значительный вклад частного потребления в итоговый показатель ВВП, особенно - в четвертом квартале года. Это своего рода финишный спурт с передачей эстафетной палочки 2015 году. Можно предположить, что уже в марте экономический прогноз на текущий год будет откорректирован в сторону повышения.

Потенциал девальвации шекеля ограничен
По предварительной оценке Банка Израиля, в прошлом году совокупные объемы прямых иностранных инвестиций составили около 7.1 млрд долларов. Ожидается, что в течение ближайших месяцев этот показатель будет откорректирован в сторону повышения, поскольку пока центробанк учел только сделки, проведенные через израильскую банковскую систему. Часть этих инвестиций - капиталовложения в израильские хай-тек компании. В декабре прямые иностранные инвестиции составили около 570 млн долларов, и большая их часть была сделана в компании высоких технологий, в частности - в телекоммуникационные компании и фирмы, действующие в сфере информатики.

С другой стороны, прямые инвестиции израильтян за рубежом за весь 2014 год составили, тоже по предварительной оценке, 3.7 млрд долларов. Таким образом, прямые иностранные инвестиции нетто - за вычетом прямых инвестиций израильтян за рубежом в прошлом году составили около 3.4 млрд долларов.

Входящие финансовые инвестиции в израильские активы превысили исходящие на 330 млн долларов впервые с 2006 года. В общей сложности иностранные финансовые инвестиции составили в 2014 году около 8.4 млрд долларов, из которых инвестиции на сумму 4.8 млрд долларов были сделаны через тель-авивскую биржу ценных бумаг, и это рекордный уровень за последние четыре года. В декабре зарубежные финансовые инвестиции в Израиль составили 457 млн долларов. Как и в течение нескольких предыдущих месяцев, большая часть этих инвестиций пришлась на облигации израильских компаний, котирующихся за границей. А вот финансовые инвестиции израильтян за рубежом составили только 8.1 млрд долларов, что немного меньше чем в предыдущем году, - хотя все же больше, чем в 2012-м. В декабре израильтяне, главным образом институциональные инвесторы, реализовали зарубежные инвестиции на сумму около 1 млрд долларов.

По итогам прошлого года впервые с 2008 года образовалась положительная разница - на сумму 3.7 млрд долларов - между входящими капиталопотоками и исходящими. В исторической перспективе это довольно высокий показатель. Последние находящиеся в нашем распоряжении данные указывают на продолжение этой тенденции и в январе 2015 года.

Если, как и в течение ряда последних лет, на текущем счету платежного баланса сохранится профицит, и активность иностранных инвесторов удержится на текущем уровне, можно будет рассчитывать на устойчивость курса шекеля относительно корзины валют. В последнее время шекель вновь усилился по отношению и к корзине валют в целом, и к каждой из входящих в ее состав ведущих мировых валют. Произошло это под влиянием внешних факторов - усиления доллара на мировых рынках и, главным образом, инвесторских оценок, согласно которым разрыв в процентных ставках между США и Израилем в краткосрочной и среднесрочной перспективе будет расти в русле общемировой тенденции.

Еще одна причина - шаги, предпринятые израильским центробанком, в том числе увеличение ежемесячных сумм выкупа инвалюты. Как мы уже отмечали в начале обзора, в краткосрочной перспективе эти операции центробанка действительно ведут к девальвации шекеля, но в долгосрочной перспективе указанные выше базовые факторы в сочетании с улучшившейся ситуацией в фискальной сфере способствуют стабильности местной валюты. 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................