РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
 
  Просмотров 1885 -  |  
Шрифт


Монетарная политика ФРС оказывает существенное воздействие на экономику других стран прежде всего в силу размеров американской экономики и роли доллара, как важнейшей резервной валюты и средства обмена в международных операциях. Поэтому все, что происходит в американской экономике, в частности, изменение краткосрочных процентных ставок, доходность и стоимость американских финансовых активов, курс доллара, имеют важное значение для глобальной экономики.

В настоящее время на долю американской экономики приходится около 25% мирового ВВП - с учетом текущего обменного курса доллара. Более 50% торговых операций в мире деноминированы в долларах. Доллар главенствует на мировых валютных рынках: трансакции в долларах составляют не менее 87% от всего мирового дневного оборота, эта доля еще выше для форвадных и своповых трансакций. Центральная роль доллара на мировых валютных рынках поддерживает высокую долю долларов в мировых валютных резервах: на долю долларов приходится около 63% мировых валютных резервов - как государственных, так и частных, что в три раза больше, чем доля евро - около 23 %. Размеры так называемой «долларовой зоны» - стран, чьи валюты теснее привязаны к доллару, чем к евро, намного больше размеров экономики США: ВВП этих стран составляет более половины мирового ВВП. Доллар играет важнейшую роль на мировых кредитных рынках. Общий объем долларовых кредитов небанковским заемщикам за пределами США составил к концу 2014 г. 9,5 трлн. долл., общий объем выпущенных международных долговых бумаг, деноминированных в долларах - 8, 8 трлн. долл., а общий объем долларовых депозитов небанковских организаций в международных банках - 5,6 трлн. долл.

В последнее время к дополнительным факторам влияния ФРС добавились крайне низкий уровень краткосрочных процентных ставок в США и нетрадиционные меры ФРС по выходу из финансового кризиса, способствовавшие снижению процентных ставок. Эффект выкупа ФРС американских казначейских и агентских облигаций выразился в снижении премии за риск по долгосрочным облигациям, в росте спроса международных инвесторов на более рискованные бумаги, чем американские казначейские бумаги, но с более высокой доходностью. Эмитентами таких бумаг, деноминированных в долларах, стали зарубежные заемщики за пределами США. Следовательно, быстрый рост оффшорного мирового рынка долларовых облигаций в 2009-2015 годах также можно рассматривать как следствие нетрадиционных действий ФРС в кризисный и послекризисный периоды.

Каналы международной трансмиссии денежной политики
Непосредственными каналами передачи денежной политики ФРС являются международный денежный рынок, рынок капитала и валютный рынок. Реакция финансовых рынков на денежную политику США в каждый из периодов определяется взаимодействием внутренних и внешних факторов отдельных стран.

Смягчение денежной политики ФРС - снижение целевой процентной ставки, при прочих равных условиях, снижает номинальные и реальные ставки процента на краткосрочные инвестиции, выраженные в долларах, по сравнению с аналогичными инвестициями в другой валюте. Низкие ставки заставляют инвесторов «уходить» от долларовых активов к активам, выраженным в иностранной валюте, что оказывает при прочих равных - понижательное воздействие на обменный курс доллара и процентные ставки в других валютах. Заемщики, напротив, пытаются воспользоваться «низкой стоимостью» долларов сравнительно с другими валютами, что может оказывать обратное воздействие на обменные курсы и процентные ставки. Иными словами инвесторы и заемщики разных стран сравнивают ожидаемую доходность своих активов, номинированных в разных валютах, пересчитывая ее в доллары.

Эти сравнения инвесторов и заемщиков всего мира с учетом открытости экономик разных стран, способствуют фундаментальному экономическому процессу. Поскольку и инвесторы, и заемщики, по-существу, принимают решения о сбережениях и инвестициях на основе ожидаемого реального процента в своей собственной стране, их сравнения с иностранной доходностью, скорректированной на обменные курсы, создают механизм, в котором сопоставляются реальные процентные ставки разных стран, скорректированные на ожидаемые изменения в реальных обменных курсах за определенный период.

Снижение реальных процентных ставок в США по сравнению с реальными процентными ставками других стран инициирует американских и иностранных инвесторов покупать активы в иностранной валюте. Заемщики, напротив, устремляются на долларовые рынки с более низкими реальными процентными ставками, уходя с других валютных рынков с более высокими ставками. Возникающие потоки капитала постепенно приводят к снижению курса доллара, меняют спрос и предложение на рынках капитала отдельных стран, чтобы более или менее сбалансировать реальную доходность активов в разных странах.

Хотя при прочих равных условиях снижение номинальных процентных ставок понижает реальный процент и обменный курс доллара, однако степень этого снижения - да и сам факт снижения, зависят от инфляционных ожиданий населения США и от денежной политики иностранных центральных банков. Если первоначальное снижение номинальных ставок процента в США компенсируется сходным снижением инфляционных ожиданий, то реальный процент и ожидаемый обменный курс может не упасть, а вырасти - отражая выигрыш в ожидаемой покупательной силе доллара. В этом случае бегства инвесторов из долларовых активов в активы, выраженные в другой валюте, не происходит. Нужно сказать, что угроза подобного развития событий в США сейчас достаточно велика. Снижение инфляционных ожиданий в 2014-2016 гг. при низких номинальных процентных ставках означает, что рыночные участники не считают денежную политику США слишком мягкой, а реальный процент достаточно низким. Соответственно теряют свою привлекательность и долларовые активы.

Если экономическое и инфляционное давление за рубежом незначительно или, если иностранный центральный банк проводит политику стабилизации валютного курса своей валюты, то при снижении краткосрочных процентных ставок ФРС курс доллара практически не изменится. Но если иностранный центральный банк по своим внутренним причинам поддерживает текущий уровень процентных ставок, в то время как ФРС снижает ставки, курс доллара упадет. Напротив, если иностранный центральный банк также активно, как и ФРС, снижает процентные ставки, то курс доллара может вырасти. Подобную ситуацию мы наблюдаем сейчас в США: начиная с 2010 г. курс доллара повышается, несмотря на продолжающуюся стимулирующую политику ФРС.

Следовательно, несмотря на важность доллара как мировой валюты и размеры американкой экономики, всегда существует достаточно большая неопределенность, каков будет чистый отклик экономики США и других стран на изменение американских номинальных и реальных процентных ставок. Это происходит, во-первых, потому что ставки процента и обменные курсы определяются одновременно. Во-вторых, потому, что в момент снижения процентных ставок в полной мере не известна динамика инфляционных ожиданий и характер денежной политики в других странах.

Хотя денежная политика ФРС и других центральных банков - в основном определяется внутренними экономическими и финансовыми процессами, большая открытость торговли и финансов за последние три десятилетия означает, что процессы и события в разных частях света тесно связаны между собой. В послекризисный период это прежде всего проявилось в усилении реакции финансовых рынков на денежную политику ФРС. Во-первых, усилилось влияние доллара и прямое воздействие ФРС на финансовые условия в других странах. Во-вторых, в результате тесного взаимодействия денежных режимов разных стран увеличилось ее косвенное воздействие: центральные банки разных стран проводят свою денежную политику с учетом целевых ставок ФРС и Европейского центрального банка - ЕЦБ. Существуют важные эмпирические доказательства, что политика центральных банков многих стран мира отвечает модели «следования за лидером», и прежде всего ФРС.

В последние годы к факторам синхронизации действий центральных банков добавились сходный уровень инфляции, а также сходный уровень инфляционных ожиданий в развитых странах. Различия в использовании национальных ресурсов - таких как уровень занятости или уровень безработицы, между развитыми странами сейчас существенно меньше влияют на расхождения в темпах инфляции и инфляционных ожиданий разных стран, чем это было на протяжении последних десятилетний. Денежная политика развитых стран становится очень сходной, что может отражать как сходство макроэкономических шоков, с которыми сталкиваются разные страны, так и быстроту передачи шоков от одних стран к другим.

На фоне этого в настоящее время идет новый процесс. Хотя долгие годы экономика США считалась более изолированной от шоков мировой торговли и шоков денежной политики других стран, комбинация роли доллара как мировой глобальной валюты и американских финансовых рынков как глобальных рынков, а также крайне низкий уровень процентных ставок в настоящее время приводят к усилению воздействия финансовых условий других стран на американскую экономику. По некоторым приблизительным оценкам, удорожание доллара, а также снижение долгосрочной доходности и инфляционных ожиданий в других странах за последние полтора года привело к ужесточению финансовых условий в США, что соответствует приросту ставки ФРС на 75 базисных пунктов, хотя номинально краткосрочные ставки ФРС остаются крайне низкими. 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................