На прошедшей неделе гривна ушла в крутое пике, достигнув исторического минимума - 33 грн/долл. Таким образом, за последние полгода украинская валюта подешевела более чем на 73% - укрепление доллара к гривне почти в 4 раза. Национальный банк предпринимал попытки стабилизировать курс, но действия регулятора выглядели хаотичными. В течение недели НБУ вводил, а затем отменял крайне жесткие административные меры. Межбанковский рынок был фактически парализован: объемы торгов уменьшились более чем в два раза. На низколиквидном рынке регулятор сам выкупал объемы обязательной продажи выручки экспортеров по 27-28 грн/$ и проводил интервенции. В результате, к концу недели украинская гривна подорожала до отметки 26,5 грн/$, но эта стабилизация носит технический характер.

Падение курса украинской гривны вызвало панику среди населения. Пытаясь избавиться от подешевевшей национальной валюты, украинцы опустошали прилавки магазинов. У здания НБУ начался митинг, который протестующие назвали «финансовый майдан», разогнанный правоохранительными подразделениями. Недовольство населения объяснимо. Доля кредитов населению в иностранной валюте составляет 48% от их объема или 6%ВВП, а доля валютной ипотеки превышает 70% или 3,5% от ВВП - от общего объема ипотечных кредитов - обслуживание этих долгов стало непосильным. Девальвация гривны сулит и ускорение инфляции, которая уже приблизилась к 30%. Доходы населения тают, а счета за коммунальные услуги продолжают расти. Стоит отметить, что средняя зарплата в Украине 3534 гривны в месяц - к настоящему моменту составляет эквивалент $130 в месяц, что ощутимо ниже даже средней зарплаты в соседней Белоруссии - $400 в месяц.



Тем не менее, ослабление гривны было неизбежным из-за серьезного давления фундаментальных факторов. Мы не исключаем новой волны девальвации гривны из-за больших объемов отложенного спроса и продолжающейся денежной эмиссии. Введение административных ограничений может лишь временно стабилизировать валютный рынок. При этом для долгосрочной стабильности предпосылок нет: пике курса гривны выглядит слабоуправляемым, фундаментальной поддержки курса нет, первый транш МВФ поступит не ранее апреля. Согласно нашим оценкам, гривну удастся стабилизировать на отметке 35-37 грн/долл. после получения транша МВФ.