В Минске после многочасовых переговоров лидеров «нормандской четвертки» было подписано соглашение, прописывающее основные пункты урегулирования ситуации на юго-востоке Украины. Главные пункты соглашения - прекращение огня, отвод тяжелых вооружений, создание зоны безопасности и проведение конституционной реформы в Украине, предполагающей децентрализацию и особый статус Донецкой и Луганской областей. Хотя полных гарантий соблюдения вновь достигнутых договоренностей нет, тот факт, что соглашение подписали лидеры стран, вселяет определенные надежды. Подписание соглашения об урегулировании конфликта был положительно воспринят рынками.

Для России движение к урегулированию конфликта, прежде всего, означает снижение вероятности дальнейшего ужесточения экономических санкций в краткосрочной перспективе. Не секрет, что рост геополитической неопределенности повысил риск-премию и значительно дисконтировал российские активы. Так, по нашим расчетам, при ценах на нефть в 55-60$/барр, «недооцененность» российской валюты на данный момент составляет - 15 руб./$.

Снижение геополитической неопределенности - ключ к укреплению рубля и росту стоимости российских активов. Именно так инвесторы и рынки оценили достигнутые договоренности: курс рубля укрепился на 1,8 руб./$, а российские CDS за день снизились на 30 б.п., впервые с начала года опустившись ниже 500 б.п. С дальнейшим прогрессом в урегулировании ситуации на юго-востоке мы связываем наши надежды на получение дополнительных экономических выгод, особенно в части снижения санкционного давления и постепенного открытия рынков капитала для российских банков и компаний.

Экономика Украины также выигрывает от стабилизации. Сейчас страна переживает глубокий кризис, в 2014 падение ВВП составило 6,7%, а военные действия мешают проведению необходимых реформ для выхода из крутого пике. Военная стабилизация поможет правительству сосредоточиться на экономических проблемах, а часть населения, непосредственно вовлеченная в конфликт, сможет вернуться к основной трудовой деятельности.

Однако прекращение войны - необходимое, но не достаточное условие восстановления экономики. Экономические вызовы очень серьезны. Стране в срочном порядке нужно решить проблему рефинансирования долга - $11 млрд в 2015, при существенных дефицитах бюджета - 3,8% ВВП и СТО - 2, 6%ВВП. Переход к политике плавающего курса в январе 2015г вызвал новое обрушение гривны, которое выльется в ускорение инфляции и дальнейшее падение доходов населения в самое ближайшее время.



К счастью, достигнута предварительная договоренность о программе МВФ в размере $17,5 млрд в 2015-18гг, +$5 млрд к первоначальному плану, что должно повысить общий объем предоставленной помощи из всех источников до $40 млрд в 2015-18гг. Это финансирование поможет снять наиболее острые проблемы ближайших лет. Тем не менее, Украине вряд ли удастся избежать рецессии в 2015 году, хоть она обещает быть менее глубокой по сравнению с рецессией 2014г -4,5% против -6,7%, а проведение структурных реформ не будет простым.