На прошлой неделе НБУ отпустил гривну в свободное плавание, резко либерализовав режим валютного курса. Регулятор отказался от проведения валютных аукционов и позволил банкам совершать операции на валютном рынке, не привязываясь к индикативному курсу гривны. Реакция валютного рынка не заставила себя долго ждать: украинская валюта подешевела более чем на 35%, превысив отметку 25 гривен за доллар - данные агентства Bloomberg. Таким образом, существовавшая в стране множественность курсов гривны, действовавших в различных сегментах рынка, исчезла. Курс гривны НБУ, курсы межбанковского рынка и курс наличной валюты перестали существенно расходиться. Это должно существенно охладить аппетиты спекулянтов.

Помимо либерализации, НБУ заявил и о намерении таргетировать инфляцию, которая разогналась до 28,5%гг, и повысил учетную ставку на 5,5пп до 19,5%, ставку по кредитам o/n на 3,5пп до 23% и ставки по депозитным сертификатам на 1-2пп. Если НБУ действительно намерен сконцентрировать усилия на снижении инфляции, то ставку придется повысить еще, несмотря на рост потребности в рекапитализации банковской системы. В принципе, основное бремя высокой ставки и переоценки активов ляжет именно на банки, многократно повышая и без того немаленький риск развития полномасштабного банковского кризиса. К этому развитию событий лучше подготовиться уже сейчас для быстрой реакции на запросы ликвидности банковской системой.

Крутой поворот политики НБУ был совершенно необходим и определялся объективными факторами. Во-первых, резкое сокращение золотовалютных резервов -14,8% в январе до $6,42млрд, делало практически невозможным проведение интервенций и защиту прежнего, завышенного курса. Во-вторых, ограничение доступа на рынок создавало условия для быстрого формирования значительного отложенного спроса на валюту. В-третьих, накопились дисбалансы внешнего сектора - дефицит платежного баланса в 2014г $-13,3 млрд долл и оказывали дополнительное давление на курс украинской гривны. И, наконец, в-четвертых, либерализация режима валютного курса была одним из ключевых условий для предоставления Украине новых траншей кредита МВФ, без которого стране придется объявить дефолт в ближайшие месяцы.



Тем не менее, теперь некоторые вызовы макроэкономической стабильности проявятся еще яснее. Ослабление гривны неминуемо приведет к дальнейшему ускорению инфляции, которая уже достигла 28,5%. Возможно этот удар будет меньше, чем кажется, из-за подешевевших энергоресурсов и уже сильно снизившегося потребительского спроса. Но сочетание такой высокой инфляции - с перспективой нового, путь и не очень большого ускорения и глубокой экономической рецессии очень болезненно для населения в любом случае. При этом резкое повышение ставки на инфляцию большого влияния не окажет, так как этот эффект будет компенсироваться продолжающейся эмиссией для покрытия дефицита бюджета и докапитализации Нафтогаза. Риски развития банковского кризиса с потерей сбережений населения также трудно игнорировать в сложившейся ситуации.