В июле на Украине вновь отмечена дефляция, но несколько скромнее, чем месяцем ранее: 0,1%мм, против 0,2%мм в июне. Годовой рост цен оттолкнулся от дна последних двух лет и ускорился с 6,9%гг до 7,9%гг. Дефляция в стране сохраняется благодаря сезонному удешевлению овощей -20,1%мм, что в свою очередь приводит к дефляции продуктов питания - 0,9%мм. Традиционно этот эффект полностью исчезает к середине осени, однако по итогам сентября мы уже можем увидеть возвращение инфляции продовольственных товаров.

Вместе с постепенным ростом цен на продовольственные товары, осенью инфляцию будут подогревать тарифы на услуги ЖКХ. Несмотря на то, что новые тарифы вступили в силу с 1 июля, основной эффект отразится в платежках населения с наступлением отопительного сезона. В результате, инфляция будет постепенно ускоряться и достигнет отметки 12-13%гг к концу 2016г. Весьма вероятное ускорение инфляции ограничит возможности НБУ по снижению учетной ставки - 15,5%. Мы ожидаем совокупного снижения ставки на 100 бп до конца 2016г.

Международные резервы Украины выросли в июле на $94 млн или 0,7% до $14,1 млрд. Объем выплат по госдолгу в размере $330 млн был в большей степени компенсирован положительным сальдо интервенций НБУ на валютном рынке - $258млн. Также наращиванию объема резервов способствовало поступление средств от размещения ОВГЗ на сумму $98млн. Переоценка золота добавила около $70млн. Текущий размер ЗВР покрывает 3,6 месяцев импорта, что можно считать достаточно комфортным уровнем для Украины.

По итогам августа мы ожидаем более скромного роста резервов или вовсе его отсутствия. Параллельно с либерализацией валютного рынка НБУ сокращает объемы интервенций, которые позволяли избежать укрепления гривны ранее. При этом выплаты по госдолгу останутся около уровня июля, что в совокупности со снижением цен на золото может оказать давление на объем резервов страны.