Инфляция в октябре резко ускорилась до 7,7%гг, 1,2%мм, после 7,1%гг, 0,3%мм месяцем ранее. После отчистки от сезонности рост цен сохраняется, но становится не таким значительным: 0,5%мм, 0,3%мм в сентябре. Драйверами инфляции стали продукты питания, которое подорожали на 0,3%мм, -0,1%мм месяцем ранее и непродовольственные товары +0,7%мм. Основные причины подобной динамики: ослабление тенге -8% за июнь-сентябрь и остановка двух из трёх НПЗ на ремонт. Несмотря на текущее ускорение, мы не ожидаем резких колебаний инфляции в ближайшие месяцы. По нашим оценкам, рост цен в конце года останется в официальном коридоре регулятора - 6-8%гг и составит около 8%гг. Однако быстрое приближение к верхней границе коридора, вероятнее всего, подтолкнёт НБРК к сохранению ставки на текущем уровне на следующем заседании, которое состоится 27 ноября.
Кредитование в Казахстане продолжает быстро восстанавливаться. По итогам сентября рост кредитного портфеля ускорился до 4,2%гг, после 2,9%гг месяцем ранее. Быстрее всего растёт кредитование населения - 9,3%гг, после 8,6%гг, хотя рост корпоративного портфеля тоже ускоряется: 1,8%гг, после 0,3%гг месяцем ранее. Мы связываем оживление кредитной активности с постепенным восстановлением потребления. Оборот розничной торговли увеличился в сентябре на 7%гг. В ближайшие месяцы кредитная экспансия, скорее всего, продолжится. Национальный банк последовательно снижает базовую ставку - 10,25% на текущий момент, что уменьшает доходность инструментов регулятора по изъятию ликвидности. Банки будут постепенно возвращаться на кредитный рынок, уменьшая объёмы вложений в инструменты регулятора. Потенциал роста кредитного рынка значительный, сейчас объем изъятой ликвидности НБРК составляет почти 3,3 трлн тенге или 25% совокупного кредитного портфеля банков. Для сравнения, в начале 2016г банки держали у регулятора 0,4 трлн тенге или 2,8% кредитного портфеля.