Кабинет Абэ Синдзо, пришедшего к власти в конце 2012 г., поставил задачи: прекратить дефляцию, сдержать отток капитала за границу и перевести экономику на рельсы экономического роста. Спустя четыре с половиной года не все задачи оказались выполнены. Открытая экономика Японии сильно зависит от внешних условий, неподконтрольных правительству. Политика негативной процентной ставки, инициированная Банком Японии, спровоцировала ревальвацию иены. Борьба с дефляцией оказалась сорванной, потребительский спрос населения перестал расти. Крупный бизнес предпочитает инвестирование за границей и организацию транснациональных цепочек добавленной стоимости. Пассивное сопротивление основных социальных групп - предпринимателей и домохозяйств - тормозит реализацию программы реформ.

Сбережения и инвестиции в дефляционной экономике Японии
В экономической науке дефляция цен считается аномалией. Она сопровождается ростом сбережений при сокращении инвестиций и потребления, так как население ожидает дальнейшего снижения цен и не торопится делать крупные покупки, а частный бизнес сдерживает инвестирование в основной капитал. Дефляция удорожает долги и повышает реальный банковский процент по ссудам, что дополнительно сдерживает экономическую активность. Экономика Японии находилась в таком режиме 18 лет - 1997-2015, и за эти годы страна утратила положение второй после США державы - по доле в мировом ВВП и международной торговле.

Для дефляционной экономики характерно сочетание дефицита спроса с избытком сбережений, не находящих видимого применения в экономике. Финансовые потоки в ней распределяются иначе, чем при инфляции. Так, в Японии избыточные сбережения накапливаются в частном секторе. Потребители придерживают сбережения; частные корпорации из заемщиков превратились в кредиторов; банки кредитуют правительство покупкой государственных долговых обязательств. В 2012-2014 гг. финансовый избыток увеличился с 2,1 % до 10,2 % ВВП.

Для стимулирования спроса правительство Японии обычно использует инвестиции в огромную инфраструктуру архипелага - дороги и коммуникации, мосты, тоннели, дамбы, волнорезы, портовые сооружения, маяки, сети энерго и водоснабжения, прочие объекты, которые финансируются за счет средств государственного бюджета и не приносят немедленной прибыли. Эти расходы не дают немедленных налоговых поступлений в бюджет и финансируются путем выпуска облигаций. Начиная с 1975 г. государственный бюджет неизменно сводится с дефицитом. В 2010-х годах накопленный долг японского правительства достиг суммы, эквивалентной двум объемам годового ВВП. Этот долг чудовищно велик - 9 трлн 574 млрд долл., но Японии не угрожает суверенный дефолт, так как иностранным держателям принадлежит всего 9,8 % долговых обязательств государства.

Финансовый избыток частного сектора - это деньги, вложенные населением, компаниями и банками в недвижимость, акции, облигации, пенсионные сбережения, страховые полисы и прочие инструменты. Они расходуются на потребление, капиталовложения, государственные услуги, из них финансируются капиталовложения за границей.

Но даже с учетом оттока капитала за рубеж финансовый избыток превышает сумму расходов, показанную в статистике национальных счетов. К сожалению, эта статистика не позволяет раскрыть структуру и пути использования финансового избытка.

Цель экономической политики кабинета Абэ Синдзо, пришедшего к власти в конце 2012 г., состояла в прекращении дефляции, сдерживании оттока капитала за границу и «запуске положительного цикла экономического роста». Избыточно высокий уровень частных сбережений следовало использовать для создания спроса - увеличения потребительских расходов населения и инвестиций внутри страны.

Программа, предложенная кабинетом Абэ в начале 2013 г., предполагала следующую последовательность действий. Проведение налоговой реформы позволит «сбить» дефляционные ожидания населения и предпринимателей. Агрессивная денежно-кредитная политика должна наполнить счета финансовых учреждений дополнительной ликвидностью и снизить процентные ставки. Это позволит добиться увеличения потребительских расходов населения и небольшой, но устойчивой инфляции цен - порядка 2 % в год. Налоговые поступления будут понемногу компенсировать бюджетный дефицит. Постепенно - примерно к 2025 г., можно будет выйти на первичный дефицит государственного бюджета, т. е. избавиться от эмиссии долговых обязательств. Выкуп эмитированных облигаций растянется на десятилетия.

Политическая цель «абэномики» состоит в том, чтобы не допустить перехода Японии на вторые роли в ряду развитых капиталистических стран и предотвратить уступку Китаю лидерства в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Абэ назвал три главных направления своей политики «тремя стрелами». Первая стрела - это «гибкое отношение к бюджетным расходам», иными словами, терпимость государственной власти к бюджетному дефициту. Вторая стрела - «агрессивная денежная политика», то есть накачивание денег в экономику силами Банка Японии. Третья стрела - это разработка стратегии роста, что является прерогативой правительства.

Первые итоги выполнения программы Абэ Синдзо
Экономической политике кабинета Абэ Синдзо исполнилось четыре с половиной года. Пришло время подвести ее промежуточные итоги. Какие задачи программы администрации Абэ были выполнены, что не удалось, какие перспективы экономического роста и преодоления дефляции ожидают Японию в ближайшие годы?

Первыми достижениями кабинета Абэ Синдзо были реформа налоговой системы, пересмотр трудового законодательства и аграрной политики. В апреле 2013 г. ставка потребительского налога была поднята с 5 % до 8 %, что вызвало покупательскую горячку, которая продолжалась меньше года и не спровоцировала роста потребительских цен. Накопленные населением сбережения выросли с 1585 трлн иен до 1706 трлн иен, или на 7,6 %, а средний уровень заработной платы поднялся всего на 2,9 %. Ставка налога на прибыли частных корпораций была снижена с 37 % до 32,1 %, но осталась очень высокой по международным меркам, что побуждает корпорации к вывозу капиталов за границу.

В 2015 г. конъюнктура была неустойчивой. Год начинался подъемом: прирост ВВП составил 9 % в годовом исчислении благодаря частным капиталовложениям и жилищному строительству - их приросты составили соответственно 12,2 % и 8,4 % и значительному увеличению экспорта - на 9,3 %.

Цены на рынке потребительских товаров начали расти, позволяя надеяться на близкое окончание дефляции. Однако подъем не был поддержан личным потреблением населения, а это - 2/3 совокупного спроса.

Рост ВВП и промышленного производства затормозился уже в середине 2015 г. Потребительские расходы населения и частные капиталовложения сократились, валютный курс пошел вверх, экспорт замедлился. Уровень импортных цен повысился из-за девальвации японской валюты, в то время как нефть и газ на мировом рынке подешевели примерно на 38 %. На внутреннем рынке равнодействующая этих тенденций сложилась в пользу цен на энергоносители. Поэтому расчет на небольшую инфляцию не оправдался: рост потребительских цен остановился из-за снижения цен на бензин и газ и тарифов на электроэнергию.

По данным за последний квартал 2015 г. и начало 2016 г. японская пресса поспешила сделать вывод о неудаче политики правительства и о начале рецессии. Возникает естественный вопрос - в чем же состоит причина такого резкого перелома?

«Цепочки добавленной стоимости» и новые черты организации предпринимательства
В начале века в эволюции мирового предпринимательства произошел сдвиг в сторону трансграничных операций - так называемых цепочек добавленной стоимости - value added chains. За последние 20 лет рост глобальных цепочек создания стоимости стал одним из главных событий в мировой торговле.

В ее структуре оборот промежуточных товаров и услуг растет быстрее, чем оборот готовой промышленной продукции. Все готовые изделия, которые поступают в международную торговлю и реализуются на национальных рынках, содержат импортные компоненты. По имеющимся оценкам, компоненты в разных странах составляют от 20 % до 50 % стоимости готовых изделий, поступающих к конечным потребителям. Современные технологии транспорта и связи ускорили оборот промежуточных товаров и услуг. Этому способствовало и снижение защитных барьеров в национальных экономиках.

Современные корпорации перемещают значительную часть выпуска готовой продукции за границу, пользуясь сравнительными преимуществами других стран - дешевым трудом, географическим положением и пр. Это дает им возможность экономить на транспорте и уходить от высоких таможенных тарифов в международной торговле и завышенных налоговых ставок в странах происхождения. Заграничные филиалы производят продукцию той же марки, что и предприятия головных компаний, или ее модификации - например, японские автомобили с правым рулем для продажи в Австралии и Индии. Филиалы становятся базами сбыта и обслуживания в регионах своей дислокации, а затем и за их пределами.

«Японский эшелон» мировых транснациональных корпораций занимает 2-е место в мире - их насчитывается 219 в списке 2000 глобальных компаний, составленном журналом «Форбс». Японские корпорации перешли к развертыванию трансграничного предпринимательства в середине 1980-х годов, когда их финансовая база стала достаточно прочной, а высокий курс иены и удорожание рабочей силы спровоцировали отток капитала.

Прямые зарубежные активы японских корпораций удвоились за последние 5 лет и достигли 12-13 % объема их основного капитала в собственной стране. Примерно половина заграничных производственных и сбытовых филиалов расположена в странах Азии, 30 % находится в Северной Америке.

Финансирование заграничных филиалов на 20 % обеспечивается их собственной прибылью и на 80 % капиталами головных компаний, находящихся в метрополии. Выпускать продукцию за границей и продавать ее по трансграничным цепочкам давно уже выгоднее, чем экспортировать с заводов, расположенных на территории японских островов. В Японии продается всего 9-10 % продукции заграничных филиалов, а остальное расходится по рынкам Азиатско-Тихоокеанского региона, Европы и Северной Америки. Вероятно, сокращение японского экспорта также связано с этим явлением.

Таким образом, в последние годы верхушка корпоративного сектора Японии изменила модель своего функционирования. Она занимается не столько экспортом промышленных товаров, сколько их производством и сбытом за границей. Условия торговли тоже невыгодны для экспорта товаров. В 2012-2014 гг. экспортный «бум» позволил японским корпорациям увеличить прибыли более чем на 40 %. Но этот неожиданный рекорд продержался недолго. В 2016 г. прибыли от внешней торговли «ушли в минус». Обычно расширение экспорта служит пусковым механизмом для возобновления экономического роста. Эта функция экспорта перестала действовать в силу фундаментального изменения в организации предпринимательства на глобальных рынках.

В 1986 г. с целью стимулирования трансграничного предпринимательства в Японии был принят Закон об операциях на офшорном рынке. В мировой практике термином «офшорная организация» обозначается финансовая организация для экономической деятельности за рубежом, не подконтрольная национальным властям - убежище для ухода от налогов и «отмывания» сомнительных доходов.

Однако в японской правовой системе понятие «офшорный рынок» означает просто зарубежный рынок, находящийся под особым контролем национальных налоговых властей. К операциям на нем допущены все дочерние компании японских корпораций за границей, зарубежные отделения японских банков и брокерских фирм, а также иностранные корпорации и банки-нерезиденты, имеющие отделения и филиалы в Японии. Резидентам Японии доступ на офшорный рынок ограничен: для физических лиц он полностью закрыт, а доступ для юридических лиц ограничен новым поколением компаний и банков, выходящих за пределы национального рынка. Транснациональные корпорации являются холдинговыми группами. Для их обслуживания в банках, работающих в самой Японии, создается параллельный дочерний банк «в офшоре» - дублер. География рынка законом не оговаривалась.

Закон 1985 г. направил поток капитала за границу и установил надзор налоговых властей над переводом прибылей из зарубежной сети в Японию. Закон действует до сих пор, хотя правительство предпочло бы перенаправить данный поток на внутренний рынок. Переводы прибылей от зарубежной сети увеличиваются год от года и перекрывают дефицит по статьям внешней торговли.

Экспорт товаров из Японии смещается в сторону стран Азиатско-Тихоокеанского региона, США и Канады. Тихоокеанская Азия стала огромным и очень перспективным потребительским рынком. Финансовые активы населения этого региона в конце 2014 г. составляли 47 трлн долл., что превышает активы населения всей Западной Европы - 39 трлн долл. Ожидается, что к 2019 г. они возрастут до 75 трлн долл. и будут больше, чем в США и Канаде - 75 трлн долл.

В 2014 г., впервые за всю послевоенную историю японской экономики, экспорт товаров перестал играть обычную роль движущей силы для выхода из спада. Таможенная статистика всех стран регистрирует поставки товаров по объявленным в сделках рыночным ценам. Но фактически часть товарных потоков проходит по каналам внутрифирменного оборота ТНК по трансфертным ценам между головными компаниями холдингов и их филиалами и между самими филиалами в результате фрагментации снабжения, производства и сбыта.

В «цепочках добавленной стоимости» фирмы развитых стран специализируются на самых квалифицированных работах - разработке и дизайне новых продуктов и новых технологий, маркетинге и послепродажном обслуживании новинок. Чем больше этих услуг производят и продают фирмы развитой страны, чем выше их качество, тем выше их конкурентоспособность в мировой торговле. Такие функции, как транспорт, связь, финансирование, страхование грузов, правовое сопровождение и бухучет выступают в роли промежуточной продукции. В свою очередь, и трансграничные цепочки «обросли» собственной банковской, страховой, дилерской и транспортной инфраструктурой.

ТНК Японии продают своим дочерним компаниям в регионе детали, компоненты, материалы, техническую документацию. ТНК Тайваня, Китая и Южной Кореи выпускают и продают электронные компоненты только по «цепочкам добавленной стоимости». Внутри региона Восточной Азии объем этого рынка составляет 300 млрд долл., за границу - в США, Европу, Японию - электронных компонентов продается на 750 млрд долл.

Заметно изменились организационные формы предприятий. Промышленные фирмы развитых стран все больше переходят в сферу услуг. Уже появилась категория производителей без фабрик и заводов - factory-less goods producers. Большинство компаний без производственного звена работает в информационных сетях, сфере связи, в оптовой и розничной торговле и отраслях услуг. Это крупные фирмы с высокой производительностью, эффективным менеджментом и высокими зарплатами. Они вкладывают деньги в НИОКР, покупают и продают невещественные активы - ноу-хау, торговые марки, а их головные конторы занимаются координацией производства, сбыта и финансовых потоков по цепочкам.

Периферия связана с головными компаниями как отношениями собственности - дочерние фирмы, так и коммерческими контрактами. Она обслуживает не только предприятия головных фирм, но и других заказчиков, если это выгодно и позволяет устранять валютные риски. В обороте внутри концернов затраты на координацию деятельности и транзакционные издержки всегда ниже, чем если бы товарные потоки шли по коммерческим контрактам.

Компаний без фабрик и заводов много в Англии и в США. Опрос 30 тыс. компаний, проведенный Министерством экономики, торговли и промышленности в 2013 г., показал, что в Японии насчитывалось 2 688 таких фирм со средним числом занятых 1146 человек. Из них 50 % занимались разработкой технологий информации и связи, 30 % - оптовой и 10 % - розничной торговлей. К их числу относятся крупные фирмы розничной торговли, владеющие сбытовыми сетями во многих странах мира: First Retailing Co., Ltd. - UNIQLO, Nitori Co., Ltd., и Ryohin Keikaku Co., Ltd. - MUJI. Свою продукцию - одежду, домашнюю утварь, мебель - они заказывают на фабриках в Китае, Индонезии и Вьетнаме. Иногда аутсорсингом занимаются и их филиалы за границей.

В среднем японские компании без промышленных предприятий на 40 % крупнее компаний, имеющих производственную базу в своем отечестве. Уровень производительности труда в них на 10 %, а зарплаты на 8 % выше, чем в последних.

Японское правительство заинтересовано в сохранении производственной базы компаний на территории Японского архипелага. Чиновники считают, что без этого невозможно разрабатывать новые технологии и новые продукты. Здесь налицо perception gap - явное расхождение между бизнесом и властями в восприятии экономической реальности.

Японские экономисты, изучающие этот процесс, считают, что у него большое будущее, так как расходы на транспорт и связь будут дешеветь, а новые мегарегиональные соглашения - например, Трансатлантическое соглашение о торговом и инвестиционном партнерстве ускорят фрагментацию производственных и сбытовых процессов и распространение «цепочек добавленной стоимости». Трансграничная организация бизнеса - это современная форма экономической интеграции на микроуровне. В отличие от западноевропейской интеграции ХХ в., она лишена географических границ и не требует унификации условий производства и обмена.

За границу из Японии уходит все более мощный финансовый поток, уже достигший почти 70 % объема внутренних капиталовложений. Огромный прирост портфельных активов в 2015 г. объясняется тем, что японские ТНК провели через рынки ценных бумаг покупку полутысячи компаний и банков за границей. Каждая пятая сделка была совершена с фирмами и банками в Юго-Восточной Азии. Какая-то часть купленных активов попадет под прямой контроль компаний-покупателей.

Из-за оттока капиталов за границу в Японии снижается спрос на инвестиционные ресурсы. Кабинет Абэ не может перенаправить этот по-ток на внутренний рынок - правительство не в состоянии противодействовать объективному развитию японских корпораций по трансграничной модели.

Кризис государственных финансов и новые риски
Государственный долг Японии продолжает расти, но Министерство финансов не считает бюджетную ситуацию опасной, так как финансовые активы частных корпораций - 2644 трлн иен и финансовых учреждений - 3202 трлн иен, вместе с финансовыми активами населения - 2686 трлн иен - в 6 раз превышают размеры государственного долга Японии - 1049 трлн иен. Сбережения домохозяйств составляют 1706 трлн иен, или 15 трлн 603 млрд долл., причем 72 % этой суммы размещены на счетах частных банков и вложены в полисы страховых компаний. Личные сбережения японцев вдвое больше, чем сбережения американских семей - 71, 1 млрд долл.

В долговременном плане государственные финансы и денежная политика будут подвержены новым рискам. Дело в том, что в стране начинается сокращение огромной «подушки» личных сбережений. На рубеже веков первая волна «бэби-бумеров» стала уходить на пенсию и передавать свои сбережения наследникам. Но молодое поколение не склонно к бережливости старших. Норма сбережений понизилась с 7 % располагаемого дохода в 2000 г. до нуля в 2013 г., а в 2014 впервые стала отрицательной -1,3 %. Через какое-то время семейные бюджеты могут стать дефицитными.

Этот тренд постепенно изменит макроэкономическую модель в целом. По мере того, как «подушка сбережений» населения будет «сдуваться», финансирование бюджетного дефицита постепенно перейдет в сферу ответственности частных корпораций. Государственные облигации, как бумаги высокой надежности, активно покупаются иностранными держателями. Связанный с этим риск состоит не в том, что иностранцы внезапно предъявят долговые обязательства к оплате, а в другом. Доходность гособлигаций, в настоящее время очень низкая, начнет повышаться, за ней поднимутся другие ставки ссудного процента, и экономический рост будет заторможен. Под вопросом окажется вся программа «количественного смягчения», построенная на массовой скупке этих облигаций Банком Японии.

Это существенный риск, причем не только для Японии, но и для всех развитых стран, ведущих политику «количественного смягчения». Международный валютный фонд в докладе о стабильности мировой финансовой системы указал на возможное «пересыхание рыночной ликвидности».

Нет гарантии, что японский бизнес, развиваясь по транснациональному сценарию и выводя капиталы за границу, станет одновременно финансировать инвестиции в основной капитал своей страны, т. е. обеспечивать экономический рост, и оплачивать бюджетный дефицит.

Подводя итоги, следует заметить, что у правительства и Банка Японии не осталось сильнодействующих инструментов для расширения спроса на внутреннем рынке, кроме такого испытанного способа, как принятие дополнительных бюджетов. Так, в январе 2016 г. был принят дополнительный бюджет размером в 3500 млрд иен - 29 млрд долл., для обновления системы искусственного орошения сельскохозяйственных земель, развития здравоохранения и инвестиций в инфраструктуру. Был принят дополнительный бюджет на сумму в 778 млрд иен - 7,2 млрд долл., для ликвидации последствий землетрясения, случившегося в апреле 2016 г. на о. Кюсю.

К сентябрю 2017 г. готовится новый дополнительный бюджет размером в 28 трлн иен - 276 млрд долл., который предполагается потратить на капиталовложения в инфраструктуру, постройку железнодорожной линии для поездов на магнитной подушке, а также на мероприятие, которое обсуждалось, но не было проведено в 2002 г. - монетизацию государственного долга. А именно, на перевод части государственного долга в банкнотную эмиссию и раздачу денежных пособий малоимущим семьям - по 10 тыс. иен на семью. Эти деньги предназначаются для 22 млн японцев, которые освобождены от уплаты муниципального налога на жителей.

Правительство планирует также осуществить полный пересмотр налоговой системы. Но налоговая реформа пока отложена - повышение потребительского налога с 8 % до 10 % перенесено на октябрь 2019 г. Эффективная ставка налогообложения прибылей будет снижена до 29,71 % не раньше, чем в апреле 2018 г. В то же время для того, чтобы сократить отток капиталов за границу, Министерство финансов предложило повысить налог на доходы холдинговых компаний, работающих в офшоре в 40 странах, где ставки налогообложения прибылей ниже, чем в Японии. Деловое сообщество, сообщает пресса, намерено протестовать. В ответ на это Министерство готово предложить транснациональным компаниям двухлетний льготный период для перестройки корпоративной стратегии.

В ближайшие два года прибыльные компании получат бюджетные дотации в размере 420 млрд иен - 3,85 млрд долл., для инвестирования в экономику и повышения зарплат. Предполагается, что эти дотации заставят компании отказаться от различных способов уклонения от уплаты налогов. Крупные убыточные компании - их насчитывается 6400 из 29 тыс., будут платить налог на прибыль по упрощенной формуле, а малые предприятия с годовым доходом до 8 млн иен - по льготной ставке в 15 %.

Заключение
Таким образом, ситуация 2015-2016 гг. показала, насколько сильно экономическая политика правительства Абэ Синдзо в условиях глобализации зависит от внешних условий и насколько существенно пассивное сопротивление основных социальных групп - предпринимателей и домохозяйств - тормозит реализацию программы реформ, принятой кабинетом Абэ в начале 2013 г. Нынешняя ситуация пока не дает оснований ставить под сомнение устойчивость правительства Абэ. С одной стороны, социальная обстановка в стране вполне стабильна, уровень безработицы - всего 3,1-3,2 %, а реальные доходы семей в 2015 г. сократились только на 2,2 %, что не очень ощутимо для японцев с их огромными сбережениями. С другой стороны, на политическом поле у С. Абэ, сильного лидера, нет сколько-нибудь заметных соперников.

Мандат и политический горизонт самого Абэ Синдзо как лидера Либерально-демократической партии, ограничен сроком до выборов в нижнюю палату парламента Японии в сентябре 2018 г. Но политические нравы в этой стране очень жесткие, и если рейтинг этого кабинета пойдет вниз, решать накопленные проблемы будут уже другие политики.

Е. Л. Леонтьева