В американской экономике продолжается оживление. Внутренний валовой продукт США в первом квартале 2013 года увеличился на 2.5% в реальном исчислении. И это по сравнению с лишь 0.4% в предыдущем, четвертом квартале 2012 года, в годовом исчислении. Большая часть прироста объясняется увеличением расходов на частное потребление - этот компонент ВВП считается одним из основных двигателей американской экономики.

Несмотря на налоги, повысившиеся в первом квартале текущего года, именно в этот период, с января по март, расходы на частное потребление возросли на 3.2% - по сравнению с предыдущим кварталом, в годовом исчислении. Нам представляется, что положительные тенденции на рынке акций и на американском рынке жилья с успехом компенсируют повышение налогов и связанное с этим снижение свободных доходов американцев. Свидетельство тому можно найти и анализируя индекс доверия потребителей Мичиганского университета, измеряющий финансовое положение американских домохозяйств. В мае этот индекс достиг самой высокой отметки за последние шесть лет.

ФРС по-прежнему проводит мягкую монетарную политику
Между тем, Федеральная резервная система США продолжает масштабную программу выкупа американских гособлигаций. В начале года ФРС заявила, что продолжит программу количественных послаблений, в рамках которой американский центробанк ежемесячно выкупает гособлигации на 85 млрд долларов. ФРС намерена продолжать программу, пока не сочтет убедительными признаки улучшения ситуации на американском рынке труда, и пока инфляционные ожидания на ближайший год не превышают 2.5%.

Следует отметить, что проверяя ситуацию на рынке труда, ФРС не ограничивается данными об уровне безработицы, а анализирует положение дел в целом и учитывает множество других показателей состояния рынка. В то время как уровень безработицы в США последовательно снижается, динамика показателей, измеряющих долю экономически активного населения, не свидетельствует о наличии положительной тенденции. Напротив, доля экономически активного населения - трудоустроенных и активно занимающихся поисками работы проявляет тенденцию к уменьшению уже несколько лет подряд и сегодня равна 63.3%.

На наш взгляд, это свидетельствует о пессимизме среди ищущих работу. Поскольку уровень безработицы рассчитывается как процент безработных среди экономически активного населения, то именно уменьшение доли экономически активного населения приводит к уменьшению показателя безработицы. Анализ обнаруживает, что если бы сегодня доля экономически активного населения была такой, как в начале 2000-х годов - 67.1%, то уровень безработицы в США сегодня был бы равен 12.7%, а не 7.5%, как это следует из данных за апрель 2013 года. Неудовлетворенность показателями выразил и глава ФРС Бен Бернанке, заявивший, что несмотря на наметившееся снижение уровня безработицы, рынок труда по-прежнему слабый.

Несмотря на опасения перед ростом инфляции под влиянием мягкой монетарной политики, проводимой в США на протяжении нескольких последних лет, создается впечатление, что в последние несколько месяцев инфляция проявляет тенденцию к снижению. В апреле годовые темпы инфляции, измеряемые динамикой индекса потребительских цен - опустились до 1.1% - это самый низкий уровень за последние два с половиной года. Более того, согласно индексу PCE - этот индекс ФРС избрал для проверки выдерживания инфляционных ориентиров, на конец марта годовая инфляция составляла те же 1.1%. Задача Федерального комитета по открытым рынкам заключается в том, чтобы инфляция в стране была не слишком высокой и, в то же время, не слишком низкой, не отклоняясь значительно от 2-процентной отметки. Поэтому существенное отступление показателей инфляции от установленного ориентира и усиление опасений перед образованием инфляционного давления способствуют продолжению мягкой монетарной политики.

Таким образом, нам представляется, что оба главных индекса, принимаемых в расчет ФРС, свидетельствуют в пользу применения неконвенциональных мер и поощряют финансовое руководство США к продолжению программы количественных послаблений. ФРС принимает в расчет тенденцию к улучшению ситуации на рынке труда, который все же остается достаточно слабым, и учитывает отсутствие каких- либо признаков резкого роста инфляции в краткосрочной перспективе. Вместе с тем, высказываемые опасения перед продолжением нынешней политики и перед аварийным завершением программы, угрожающим тяжело отразиться на американской экономике, по-видимому, заставят ФРС сократить объемы выкупа гособлигаций еще до конца текущего года.

Следует отметить, что стратегия выхода из программы количественных послаблений - это и в самом деле нелегкая проблема. Преждевременное ужесточение монетарной политики способно привести к снижению темпов экономического роста в стране и повлечь за собой еще большее снижение инфляции. Можно предположить, что финансовые рынки отреагируют на такое развитие событий понижениями.