Слабость, характерная для американской экономики последнего времени, пока не привела к изменению монетарной политики. В последнем квартале 2013 года внутренний валовой продукт США увеличился на 2.4% - в годовом исчислении и с учетом сезонности. Следует только оговориться, отметив, что речь идет о предварительной оценке, которая в дальнейшем может поменяться. Это значительно меньше, чем в предыдущем, третьем квартале прошлого года - 4.1%, но с учетом того, что многие федеральные учреждения в этот период не работали из-за конфликта по поводу максимального уровня госдолгов, речь все же идет о положительном показателе.

С другой стороны, однако, многие другие индикаторы, опубликованные в последние два месяца, свидетельствуют о некотором замедлении процесса оживления американской экономики. К тому же, сразу несколько индикаторов указывают на замедление на квартирном рынке. Важно отметить, что по крайней мере часть негативных показателей объясняется исключительно тяжелыми погодными условиями, сложившимися в Северной Америке в рассматриваемый период. Однако, не исключено, что если негативные показатели и объясняются исключительно одноразовым явлением, это отразится на показателях за весь 2014 год. Даже если одна из причин слабости - погодный фактор, слабые показатели могут заставить ФРС продлить проведение мягкой монетарной политики дольше, чем это первоначально планировалось.

Данные с рынка рабочей силы, на которых тоже сказались тяжелые погодные условия, отражены в двух независимых исследованиях, и это - два разные истории о состоянии рынка. С одной стороны, уровень безработицы, определяемый на базе опроса домохозяйств - Household survey, продолжает снижаться и уже опустился до 6.6%. Более того, вопреки тенденции нескольких последних лет, нынешнее снижение уровня безработицы в США - с 7.2% в октябре прошлого года до сегодняшних 6.6%, не объясняется простым уменьшением доли экономически активного населения. С другой стороны, похоже, что темпы увеличения числа ставок наемных работников снизились. В декабре количество ставок увеличилось всего на 73 тысячи - притом, что ожидалась прибавка в 197 тысяч, а в январе появилось 112 тысяч ставок вместо прогнозируемых 180 тысяч. Возможно, конечно, что виной тому опять-таки тяжелые погодные условия, но вероятно также, что главная причина - замедление процесса экономического оживления в США.

Несмотря на признаки замедления, возглавляющая ФРС Джанет Йеллен, по-видимому, не намерена менять намеченную ранее монетарную политику. После многомесячного ожидания ФРС начала постепенно сворачивать программу количественных послаблений QE3 и впервые уменьшил сумму выкупа облигаций на 10 млрд долларов в месяц. Ввиду высоких колебаний на развивающихся рынках появились оценки, согласно которым ФРС отложит дальнейшее сокращение масштабов этой программы.

Однако на очередном, январском заседании монетарной комиссии ФРС было решено снизить ежемесячные закупки облигаций еще на 10 млрд долларов. Более того, в феврале, выступая перед Конгрессом США, глава ФРС заявила, что продолжит политику, проводившуюся ее предшественником Беном Бернанке. В своем выступлении Йеллен подчеркнула две вещи. Первое: ФРС взвесит возможность отклонения от прежней политики только в случае существенного изменения экономической ситуации. Второе: процентная ставка, если и начнет повышаться, то только спустя длительное время после того как уровень безработицы опустится до 6.5%.

Сегодня, когда ФРС подтвердила свое обязательство еще долго выдерживать нулевой уровень процентной ставки, несмотря на то, что безработица снизилась до отметки, в свое время провозглашенной пороговым значением, главным фактором, способным привести к досрочному началу процесса повышения ставки или ускорить этот процесс, является инфляция. Согласно рыночным инфляционным ожиданиям, ставка начнет расти не раньше второй половины 2015 года, а сегодня фактический ее уровень исключительно низок. В конце прошлого года инфляция за предыдущие 12 месяцев составляла всего 1.1%. В то же время ряд индикаторов рынка труда указывают на улучшение ситуации, и потому вскоре, возможно, начнется давление в строну роста зарплат, а это, в свою очередь, приведет к инфляционному давлению.

Так, например, согласно недавно проведенному исследованию NFIB - National Federation of Independent Business, индекс «рабочих мест, которые трудно укомплектовать кадрами» находится на самом высоком уровне за последние пять лет, а это указывает на близящийся рост зарплат. Сегодня, в свете опубликованных в последнее время негативных показателей, трудно ожидать досрочного повышения ставки. Однако существует риск неожиданно быстрого роста инфляции вследствие повышения зарплат. Это может заставить ФРС начать повышать ставку досрочно и/или повышать ее более быстрыми темпами по сравнению с первоначально запланированными.