Одно из самых заметных явлений в глобальной экономике последнего времени - стабильная разница в экономических тенденциях в США - с одной стороны и в Еврозоне - с другой. В США экономические реалии последовательно улучшаются, и ФРС уже начала подготавливать почву к повышению процентной ставки, которое, вероятно, начнется в следующем году.

После замедления в начале года американская экономика вновь набирает обороты. Напомним, что в первом квартале 2014 года темпы экономического роста в стране упали на 2.1% по сравнению с предыдущим кварталом - в годовом исчислении. Аналитики связывают негативное развитие событий в начале года с тяжелыми погодными условиями на большей части территории страны.

Однако уже во втором квартале темпы экономического роста повысились до 4.2% по сравнению с первым кварталом. Столь значительный рост отчасти объясняется своего рода компенсаций за замедление в предыдущем квартале - переносом инвестиций и покупок с первого квартала на второй. Но и индикаторы за июль-август указывают на продолжение положительной тенденции в американской экономике. Так, к примеру, индексы менеджеров по закупкам в промышленности и в секторе услуг достигли своих многолетних максимумов - соответственно 59.0 и 59.6 пункта. Кроме того, об активизации хозяйственной деятельности свидетельствует отчет о заказах товаров длительного использования - предназначенных как для местных потребителей, так и для экспорта.

Индикаторы потребительского доверия продолжают повышаться, а один из важнейших - Conference Board достиг рекордной отметки с 2007 года. Повышение потребительского доверия объясняется улучшением ситуации на рынке труда - слабость августовских показателей временное явление, о чем подробнее будет сказано ниже, и соответствующим улучшением финансового положения американских домохозяйств. Можно предположить, что оптимизм потребителей приведет к дальнейшему улучшению ситуации в сфере частного потребления, по крайней мере - в краткосрочной перспективе.

Последние данные, поступившие со строительного рынка, указывают на продолжение наметившейся несколько месяцев тому назад положительной тенденции, сменившей вялость, отмечавшуюся на протяжении 2013-го и начала 2014 года. Улучшение ситуации выразилось в увеличении объемов нового строительства и в росте индекса рынка жилья NAHB, измеряющего настроения среди руководителей строительных компаний страны. С учетом указанных тенденций мы полагаем, что по итогам 2014 года ВВП США увеличится на 2.2%, а в 2015 году рост составит 3.2%.

В августе с рынка труда поступили разочаровывающие данные, но мы уверены, что это - временное явление, и что положительная тенденция вскоре возобновится. В прошлом месяце в США появилось 142 тысячи новых рабочих мест - без учета сельскохозяйственного сектора, по сравнению со средним показателем за предыдущие шесть месяцев, равным 226 тысячам. Хотя уровень безработицы в августе и снизился до 6.2% по сравнению с 6.1% в июле, отчасти это объясняется уменьшением доли экономически активного населения с 62.9% до 62.8%. Средняя зарплата повысилась в августе на 0.2% по сравнению с июльским показателем и на 2.1% по сравнению с августом прошлого года. В долгосрочной перспективе речь идет о весьма умеренном росте зарплат. Повторим, что хотя августовские показатели оказались слабыми по сравнению с первыми месяцами года, аппроксимированные данные свидетельствуют о последовательном улучшении ситуации на рынке труда. Ввиду положительной тенденции в экономике США, мы полагаем, что вскоре улучшатся и данные с рынка рабочей силы.

Уровень инфляции стабилен
За последний год индекс потребительских цен в США вырос на 2%, что соответствует долгосрочному инфляционному ориентиру ФРС. Примерно такими же были и годовые темпы роста инфляции в апреле-июне, однако речь идет о значительном росте по сравнению с усредненными годовыми показателями инфляции, измеренными на протяжении января-марта и в течение 2013 года - соответственно, .4% и 1.5%. Повышение уровня инфляции объясняется увеличением внутреннего спроса на потребительские товары. Базовый индекс цен, не учитывающий продукты питания и энергию, вырос в июле на 1.9% в годовом исчислении и, как ожидается, в текущем году он повысится примерно на 2% по сравнению с 2013 годом.

По-видимому, если ситуация на рынке труда не изменится к худшему, ФРС начнет повышать ставку в середине 2015 года. На последнем заседании Федерального комитета по открытым рынкам было решено оставить процентную ставку ФРС на нулевом уровне и сократить ежемесячные объемы выкупа гособлигаций и облигаций, обеспеченных ипотекой, с 35 до 25 млрд долларов. По-видимому, на протяжении ближайших месяцев ФРС продолжит прежними темпами сокращать выкуп облигаций и полностью завершит программу количественных послаблений в четвертом квартале текущего года.

Время начала и темпы процесса повышения процентной ставки будут зависеть от ситуации на американском рынке труда и от уровня цен, то есть, от инфляции. Мы полагаем, что при благоприятном стечении обстоятельств процентная ставка в США начнет расти в середине будущего года. Произойдет это в случае снижения уровня безработицы и ежемесячной прибавки ставок наемных работников - без учета сельскохозяйственного сектора более, чем на 200 тысяч. Еще одно необходимое условие - ускорение роста средней зарплаты при сохранении стабильных потребительских цен.