В 2016 году в американской экономике продолжался рост, сопровождаемый положительными тенденциями на рынке труда и в жилищном секторе. США находятся в восходящей фазе экономического цикла, экономика продолжает стабильный рост, однако темпы роста по-прежнему не превышают докризисных. Прошедший год стал десятым годом подряд, в котором ВВП рос менее, чем на 3% в год. Однако позитивные изменения в экономике, в особенности положительная динамика на рынке труда, позволили ФРС в декабре 2015 г. повысить целевой уровень ставки по федеральным фондам с минимального значения 0-0,25%, где она находилась с декабря 2008 г, до 0,25-0,5%.

В первом квартале ВВП вырос на 0,8%, во втором - на 1,4%, в третьем - на 3,2%. Годовой рост ВВП в 2016 г. составит около всего 1,6%, что ниже, чем в предыдущие четыре года. В первом квартале наибольший вклад в рост ВВП внесли потребительские расходы населения, инвестиции в жилищное строительство, государственные расходы на уровне штатов и муниципалитетов. В то же время, снизились инвестиции в оборудование, товарно- материальные запасы и уменьшились федеральные расходы, в основном за счет уменьшения расходов на оборону. Во втором и третьем кварталах потребительские расходы и экспорт возросли больше, чем в первом, однако произошло сильное падение инвестиций в жилищное строительство - на 7,7% и 4,4% соответственно, и упали в абсолютном выражении и расходы штатов и муниципалитетов. Инвестиции в оборудование уменьшались четыре квартала подряд - с четвертого квартала 2015 г. по третий квартал 2016 г.

Наиболее стабильным сегментом ВВП в настоящее время являются потребительские расходы, поквартальная динамика которых остается положительной с конца 2009 г. Потребительские расходы выросли в 2015 г. на 3,2%, впервые с 2005 г. превысив трехпроцентный рубеж. Во втором и третьем кварталах 2016 г. их рост составил 4,3% и 2,8% соответственно. Рост потребительских расходов подкрепляется ростом доходов. Реальные располагаемые доходы населения возросли в 2015 г. на 3,5%, а в расчете на душу населения - на 2,7%. В первом квартале 2016 г. рост реальных располагаемых доходов населения составил 2,1%, во втором - 2,9%, а в третьем - 2,7%. Однако медианные реальные доходы домохозяйств в 2015 г. не достигли докризисного уровня, составив 56 516 долл. в год, в то время как в 2007 г. этот же показатель составлял 57,423 долл. Отсутствие роста реальных доходов значительного числа домохозяйств, стало одним из факторов недовольства политикой администрации Б.Обамы, повлиявшим на результаты президентских выборов.

Ситуация на рынке труда в 2016 г. изменилась мало, хотя там тоже наблюдается положительная динамика. В ноябре количество занятых в экономике выросло на 178 тыс. чел., а с января по ноябрь в среднем ежемесячно количество занятых увеличивалось на 180 тыс. чел., что несколько меньше, чем в 2015 г. - 229 тыс. чел. Уровень безработицы в течение года стабилизировался и колебался в диапазоне 4,6-5%, достигнув 4,6% в ноябре. Таким образом, американская экономика приблизилась к естественному уровню безработицы, который, по оценкам членов Федерального комитета по открытым рынкам ФРС США - FOMC, на сентябрь 2016 г. составил 4,5-5%.

Однако ситуация на рынке труда далека от идеальной. Доля экономически активного населения по-прежнему низка и примерно соответствует уровню 1977-78 гг.: в ноябре 2016 г. этот показатель составил 62,7%, что, однако чуть выше, чем 62,5% годом ранее. Общее количество занятых в экономике составило в ноябре 59,7% всего взрослого населения, что далеко от предкризисного максимума 2006 г. в 63,4%.

Динамика промышленного производства, как и в 2015 году, демонстрирует нестабильность. В первом и втором кварталах 2016 г. произошло снижение объема промышленного производства на 1,7% и 0,8% соответственно, и лишь в третьем квартале этот показатель вырос на 2%. Снижение в первом и втором кварталах было особенно сильно в добывающей промышленности - на 15,4% и 14,8% соответственно. Уровень промышленного производства по-прежнему находится под воздействием снижения цен на нефть, которое повлекло за собой уменьшение объемов производства в энергетик, и, в свою очередь, спроса на оборудование, металлы и другие промышленные товары. Последствия укрепления курса доллара и неопределенность на внешних рынках негативно влияют на уровень промышленных инвестиций в целом. Отсутствие доверия, определенности и видения перспектив у бизнеса также является важным негативным фактором.

Коэффициент использования производственных мощностей в октябре 2016 г. составил 75,3%, что на 4,7 п.п. меньше среднего многолетнего значения 1972-2015 гг. - 80%.

Ситуация на автомобильном рынке продолжает оставаться оптимистичной. Продажи автомобилей в 2015 г. выросли на 5,7% по сравнению с предыдущим годом и достигли рекордного значения 17,5 млн., превысив предыдущий абсолютный максимум 2000 года. В 2016 г. продажи остаются на высоком уровне, и ожидается примерно такой же годовой объем продаж, как и в 2015 г. В сентябре 2016 г. продажи в годовом выражении составили 17,8 млн. автомобилей, а в октябре - 18,02 млн. Стабильно высокий уровень продаж обусловлен, в первую очередь, низкими ценами на бензин, низкими процентными ставками и, возможно, некоторым увеличением занятости.

Важной характеристикой экономической ситуации в США продолжает оставаться сочетание долго сохраняющегося высокого уровня корпоративных прибылей с низкими инвестициями. Корпоративные прибыли остаются рекордно высокими и держатся на уровне выше 2 трлн. долл. с 2012 года. В 2015 г. корпоративные прибыли составили почти 2,1 трлн. долл., а в I-II кварталах 2016 г. они колебались на уровне около 2 трлн. долл.

По оценке компании Moody's, нефинансовые компании США, входящие в составляемые этой компанией рейтинги, к концу 2016 г. доведут свои зарубежные запасы наличных средств до 1,77 трлн. долл. - в сравнении с 1,68 трлн. долл. на конец 2015 г. При этом большая часть этих средств как генерируется, так и хранится за пределами США. Корпоративные запасы наличных средств за последние десять лет возросли более чем в два раза, при этом на долю технологических компаний приходится почти половина наличных средств, приходящихся на все американские нефинансовые компании. Так, запасы наличных средств компании Apple, по оценке Moody's, к концу 2016 г. превысят 250 млрд. долл., что соответствует более 14% всех запасов наличности нефинансовых компаний.

В 2016 г. происходил стабильный рост жилищного строительства и продаж новых домов. Продажи новых домов для одной семьи в сентябре 2016 г. выросли на 3,1% и достигли 593 тыс. в годовом выражении, а по сравнению с тем же месяцем предыдущего года увеличились на целых 29,8%. О восстановлении рынка жилищного строительства свидетельствует тот факт, что его ключевой показатель - объем запуска строительства нового жилья, - держится на уровне выше 1 млн. в годовом выражении с начала 2016 г. В октябре 2016 г. этот показатель вырос на 25,5% по сравнению с сентябрем и составил 1,323 млн., что является самым высоким значением с августа 2007 г. По сравнению с октябрем 2015 г. рост данного показателя в сентябре 2016 г. составил 23,3%.

В то же время, доля домохозяйств, имеющих собственное жилье, остается ниже критического уровня 65%, который считается «исторически нормальным»: во втором квартале 2016 г. этот показатель достиг 62,9% - самого низкого значения за 50 лет. Причинами являются медленный рост доходов и опережающий динамику доходов рост цен на жилье, которые росли в течение всего 2016 года. Ведущий сводный индекс цен на жилье в 20 крупных городах S&P CoreLogic Case-Shiller Index увеличился в августе 2016 г. на 5,1% по сравнению с августом предыдущего года. Медианная цена продажи нового дома в сентябре составила 313,5 тыс. долл., по сравнению с 307,6 тыс. годом ранее. Средняя цена продажи нового дома выросла соответственно с 367,8 тыс. долл. в сентябре 2015 г. до 377,7 тыс. долл. в сентябре 2016 г.

Основной проблемой американской экономики является недостаточный уровень инвестирования, обусловленный слабым спросом. Наблюдается недоиспользование производственных мощностей в промышленности, хранение прибылей в виде наличных средств вместо инвестирования, сохранение резерва рабочей силы на рынке труда. Поскольку американская экономика находится в фазе подъема, неполное использование производственных резервов в разных секторах объясняется не циклическими факторами. Текущий период характеризуется медленным ростом производительности труда, который составил в среднем за десятилетний период с 2006 г. по 2015 г. 1,26% в год. Для ускорения роста производительности необходимо возникновение новых потребностей в экономике и формирование соответствующего им спроса. Для достижения этой цели необходимо поощрение конкуренции, предпринимательства и инноваций и снятие излишних регуляторных ограничений.

С другой стороны, к настоящему моменту мы наблюдаем явное исчерпание инструментов монетарной политики для стимулирования экономики. Низкая ставка рефинансирования и три раунда количественного смягчения помогли вывести экономику США из кризиса, но не могут дать ей импульс для ускорения темпов роста. Таким образом, несмотря на продолжающийся экономический рост и явные улучшения на рынке труда и жилищном рынке, в экономике США накопился ряд серьезных проблем, требующих принятия решительных мер и смены вектора проводимой экономической политики.

Неожиданное для многих избрание президентом Д.Трампа явилось лишь констатацией этой необходимости. Победа на президентских выборах Д.Трампа, который является несистемной фигурой, несмотря на то, что формально он баллотировался от республиканской партии, стала главным политическим событием прошедшего года, которое, безусловно, будет определяющим при прогнозировании дальнейшего экономического развития США.

В основе периодически происходящей смены экономической политики лежат потребности экономики, обусловленные ее циклическим развитием. Избиратели США достаточно чувствительны к этим потребностям. Длительное противостояние президента и конгресса вместе с обострением межпартийных противоречий в самом конгрессе сделали фактически невозможным принятие любых решений по ключевым вопросам экономической политики в последние шесть лет. При этом с точки зрения рядового избирателя парадоксальным образом произошло и чрезмерное сближение двух партий из-за их неспособности идти на компромиссы, необходимые для принятия решений, и чрезмерной концентрации на политических проблемах, имеющих большее значение для Вашингтона, но не для страны в целом. В результате отторжения электоратом обеих правящих партий, в ходе президентской кампании 2016 г. неожиданно для большинства экспертов сначала был выдвинут от республиканской партии, а затем и одержал победу «внесистемный» кандидат Д.Трамп, который построил свою предвыборную кампанию на критике политики Вашингтона в целом.

Однако избрание Д.Трампа демонстрирует и существование значительных брешей в экономической политике Б.Обамы, вызывавших недовольство той части избирателей, голоса которых определили избрание Д.Трампа. Несмотря на то, за Д.Трампа проголосовало 48% избирателей с доходом 50 тыс. долл. в год и выше - за Х.Клинтон - 47%, а доля таких избирателей составила 64% от общей численности избирателей, решающую роль в победе Д.Трампа сыграли белые представители нижней части среднего класса, в основном без высшего образования. Их напрямую затронули структурные проблемы на рынке труда, поскольку именно эта категория теряла работу из-за сокращения рабочих мест на территории США, как из-за вывода рабочих мест за рубеж, так и роста производительности труда.

Многие из тех, кому удалось сохранить работу, находились вне зоны роста доходов: например, за десять лет с 2005 г. по 2015 г. средняя почасовая заработная плата в автомобильной промышленности упала с 22,14 до 21,5 долл. В то же время, в связи с проведением реформы здравоохранения, стоимость медицинской страховки для многих представителей нижней части среднего класса увеличилась. Все это определило голосование за Д.Трампа этой части населения. Эта категория избирателей, как правило, голосовала за представителей демократической партии, и в ходе предвыборной кампании, видимо, автоматически была зачислена штабом Х.Клинтон в ее сторонники. В результате их проблемам не было уделено должного внимания. Однако именно их голоса стали в итоге решающими для итогов выборов.

Анализ результатов выборов демонстрирует раздел страны еще по одному экономическому критерию. По данным Института Брукингса, американские избиратели четко разделились в зависимости от уровня деловой активности и вклада в экономику округов, в которых они проживают. За Х.Клинтон проголосовали всего 472 округа, но вклад этих округов в американский ВВП составляет 64%. Д.Трамп получил голоса 2584 округов, на долю которых приходится производство всего 36% ВВП страны. Х.Клинтон выиграла выборы почти во всех крупных городских округах, а за Д.Трампа голосовали жители многочисленных небольших, слабо экономически развитых округов. Эти данные указывают на существование большого разрыва в уровне жизни населения в экономически развитых и отсталых округах и являются еще одним подтверждением того, что социальные проблемы существенной части населения долгое время не получали должного внимания.

Важнейшим фактором, способным повлиять на переход к качественно иным темпам роста, является само ожидание экономическими субъектами долгосрочного экономического роста. В настоящее время в американской экономике нет уверенности как бизнеса, так и потребителей в долгосрочных перспективах экономики. Отсутствие этого доверия является одним из ключевых факторов, негативно влияющих на экономическую ситуацию. Для того, чтобы переломить такое отношение, надо полностью сменить экономическую политику, как и полностью обновить кадровый состав тех, кто эту политику будет проводить. Обещания Д.Трампа дать бизнесу больше свободы, освободить его от излишнего налогового бремени и избытка регулирования, а также ожидание большей определенности в отношениях президента с конгрессом стали причиной того, что фондовый рынок отреагировал в целом положительно на его избрание. Банки, финансовые компании и бизнес ожидают позитивных перемен. Прежде всего это касается ослабления регулирования и налоговой реформы, а также обещанного роста расходов на оборону и масштабных инвестиций в инфраструктуру, призванных создать рабочие места и оживить деловую активность.

Пока трудно судить, какие из заявленных планов Д.Трампа воплотятся в жизнь и в каком именно виде, поскольку в ходе предвыборной борьбы он сделал много заявлений и обещаний, выполнить которые вряд ли будет возможно, и они, скорее всего, будут корректироваться. Однако уже сейчас можно обозначить контуры его будущей экономической политики. Основными элементами экономической программы Д.Трампа являются дерегулирование, крупные инвестиции в инфраструктурные проекты и налоговая реформа. Он собирается снизить налоги для всех категорий налогоплательщиков и значительно упростить налоговую систему, сделав ее более понятной и удобной. Предполагается снижение налога на корпоративную прибыль с 35% до 15%, а также ряд мер по уменьшению оттока корпоративных прибылей за рубеж и поощрению репатриации прибылей. В настоящее время трудно точно сказать, какие именно налоговые ставки будут введены, поскольку Д.Трампом и его командой делались разные заявления по этому поводу, к тому же изменения в налоговой системе должны утверждаться конгрессом. Однако общая установка на снижение налогов, как для корпораций, так и для физических лиц, особенно для среднего класса, была выражена достаточно ясно. Есть основания полагать, что налоговая реформа Д.Трампа будет поддержана республиканским конгрессом.

Д.Трамп также заявил о планах инвестировать 1 трлн. долл. в инфраструктуру в течение 10 лет и значительно увеличить расходы на оборону. При этом он не собирается сокращать расходы на социальные программы, считая, что дерегулирование, инвестиции и снижение налогов должны в конечном счете привести к росту доходов бюджета. Однако, по оценке Центра налоговой политики - Tax Policy Center, если обещания Д.Трампа по снижению ставки налогов претворятся в жизнь, это приведет к увеличению федерального долга на 7,2 трлн. долл. в течение десяти лет. Эта часть планов избранного президента может столкнуться с противодействием в конгрессе, поскольку большинство республиканцев выступают за сокращение социальных программ и настороженно относятся к идее увеличения расходной части бюджета.

Д.Трамп также обещал возродить угольную промышленность и вернуть миллионы рабочих мест в обрабатывающей промышленности. Однако эти его обещания скорее были направлены на привлечение социально забытого электората, чем основаны на экономической реальности. Упадок угольной промышленности США лишь отчасти вызван введением законодательных требований по установке очистных сооружений, которые Д.Трамп в принципе может и отменить. Главными причинами трудного состояния отрасли является низкий спрос на уголь за счет роста производства нефти и газа, а также высокие издержки производства. Вряд ли Д.Трамп сможет как-то повлиять на эти факторы. То же касается и сокращения рабочих мест в обрабатывающей промышленности, которое происходит из-за объективных процессов автоматизации и роста производительности труда, а вновь создаваемые там рабочие места предъявляют более высокие требования к квалификации занятых в отрасли работников.

Возрождение строительства, особенно в связи с масштабными инвестициями в инфраструктуру, должно, по плану избранного президента, способствовать созданию новых рабочих мест. После краха рынка жилищного строительства в 2008-2009 гг. строительную отрасль покинули около 30% занятых в ней работников. По состоянию на сентябрь 2016 г. в строительстве было открыто 221 тыс. вакансий, что сравнимо с показателями 2007 года. Это указывает на хорошие перспективы для занятости строительных рабочих, потерявших работу в кризис, или бывших промышленных рабочих. С другой стороны, крупные инфраструктурные проекты должны положительно сказаться на компаниях, производящих строительное оборудование, сталелитейных и подобных компаний, таких как Caterpillar, John Deere, U.S. Steel.

Другие планы Д.Трампа включают сокращение и повышение эффективности работы государственного аппарата, рост собственной добычи энергоносителей, отмену или пересмотр отдельных положений закона Додда-Фрэнка о реформе финансовых рынков и защите потребителей финансовых услуг, который он резко критиковал во время избирательной кампании. После избрания Д.Трамп уже не говорит о полной отмене закона, а лишь об отмене той его части, которая касается ограничений выдачи кредитов. Однако пока не очень понятно, о какой именно части закона идет речь. Что касается реформы здравоохранения «Обамакэр», Д.Трамп, до избрания обещавший полностью отменить эту реформу, после выборов несколько сменил тон, и собирается пересмотреть лишь некоторые ее положения. Д.Трамп также заявлял, что США прекратят участвовать в экологических программах и выйдут из Парижского соглашения по климату. Избранный президент занимает жесткую протекционистскую позицию в вопросах торговли, выступает за блокирование Транстихоокеанского партнерства, неучастие США в Трансатлантическом торговом партнерстве, выход из НАФТА и даже из ВТО. Скорее всего, реально он будет пытаться пересмотреть условия торговых договоров на более выгодных для США условиях.

Во время предвыборной кампании Д.Трамп обещал ввести запретительные тарифы и налоги - до 35- 45% на товары из Китая и Мексики. Это вызывает большие опасения у экспертов, поскольку такие шаги могут привести к торговым войнам, нарушению цепочек поставок и убыткам для американских промышленных компаний, а также негативно сказаться на уровне жизни американских потребителей. В то же время, протекционистская позиция Д.Трампа может не совпасть с мнением республиканского большинства конгресса. Однако в последние месяцы многие республиканские конгрессмены, традиционно поддерживающие свободу торговли, стали отказываться от этой поддержки, склоняясь к усилению протекционистских мер. Поэтому не исключена возможность, что в ряде случаев дело дойдет до проведения переговоров по изменению условий торговых соглашений. Что же касается введения тарифов, то у президента США есть некоторые законодательные возможности вводить и отменять тарифы без участия конгресса, и теоретически Д.Трамп может ими воспользоваться, хотя это, безусловно, повлечет за собой негативную реакцию и, возможно, даже судебные иски.

Д.Трамп неоднократно критиковал ФРС и ее главу Дж.Йеллен - которую он даже обещал уволить во время предвыборной кампании за то, что, по его мнению, она сознательно не поднимала целевой уровень ставки по федеральным фондам во время избирательной компании и даже обвинил ФРС в создании «дутой экономики» - false economy, имея в виду, что искусственно низкие процентные ставки искажают реальное положение дел в экономике и способствуют манипуляциям и созданию пузырей на финансовых рынках. Д.Трамп является противником низких процентных ставок, которые, по его мнению, невыгодны для огромного количества людей, получающих из-за этого небольшой процент на свои сбережения, что было важным пунктом его предвыборной повестки. Однако, учитывая, что ФРС в декабре 2016 г. с большой долей вероятности повысит целевой уровень ставки еще на 0,25 п.п. - до 0,5-0,75%, а срок полномочий Дж.Йеллен истекает в 2018 г., возможно, он не будет предпринимать никаких резких действий для ее отставки до этого срока. К тому же, в 2017 г. должны быть заполнены два вакантных места в Совете управляющих ФРС, и Д.Трамп сможет назначить на эти вакансии своих сторонников.

К тому же, сейчас внутри ФРС есть понимание того, что резервы монетарного воздействия на экономику исчерпаны, и надо уделять больше внимания бюджетно-налоговой политике. Заместитель главы ФРС С.Фишер в конце ноября 2016 г. заявил, что «макроэкономическая политика не должна быть ограничена монетарной политикой» и что возможно использование некоторых инструментов бюджетно-налоговой политики, особенно тех, которые приведут к росту производительности труда. Этот подход вполне согласуется с позицией Д.Трампа в отношении уменьшения налогов и роста государственных инвестиций.

Избрание Д.Трампа, несмотря на его неожиданность и одиозность фигуры избранного президента, вполне вписывается в логику объективного цикличного развития американской экономики. При назревании необходимости изменений в экономике происходит смена направления движения «регуляторного маятника», совпадающая с приходом к власти представителя альтернативной партии. Периодический переход власти между демократической и республиканской партиями позволяет провести в жизнь назревшие перемены в экономической политике. При этом полного разворота экономической политики, конечно, не происходит, поскольку основополагающие стратегические цели обеих партий в принципе остаются неизменными: это сохранение американского экономического лидерства, стабильность и конкурентоспособность экономики, поощрение предпринимательства и инновационности. И сейчас речь идет не о смене стратегических приоритетов, а о смене средств достижения этих целей, то есть инструментов экономической политики.

Результаты прошедших выборов убедительно показали необходимость существенной перестройки как политической, так и социально-экономической модели США, что, в свою очередь, неизбежно скажется и на мировом экономическом развитии. В наших предыдущих прогнозах мы неоднократно отмечали, что в США назрела необходимость реформ. Возможности проводимой американской ФРС сверхмягкой монетарной политики стимулирования экономики, по-видимому, уже некоторое время назад были исчерпаны. Переход к активному использованию бюджетно-налоговых мер напрашивался уже давно. Это же касается и других элементов экономической политики, предлагаемых Д.Трампом - комплексной налоговой реформы, масштабных инвестиций в инфраструктуру и дерегулирования, т.е. мер, направленный на рост инвестиционного и потребительского спроса и ускорение экономического роста. Д.Трамп выиграл выборы, декларируя именно эти цели, и есть основания полагать, что многие из них будут им достигнуты.

От президентства Д.Трампа можно ожидать улучшение общего экономического климата, смягчение правил регулирования экономики, изменения тона общения с бизнесом и с финансовыми институтами, что может привнести в американскую экономику возрождение доверия к будущему росту. Этому доверию должно не в последней мере способствовать и снятие проблемы регуляторного коллапса, когда из-за противостояния президента и конгресса было практически невозможно принятие каких бы то ни было решений. Если будут снижены налоги и возвращено доверие бизнеса, то возможна репатриация прибылей, возвращение существенной доли населения в ряды рабочей силы, создание новых рабочих мест и более быстрый экономический рост. В случае успеха стимулирующих мероприятий можно ожидать роста цен и возвращения уровня инфляции на уровень 2% и более уже в 2018 г. Экономика США в 2017 году вырастит на 2,5-3%, и возможно дальнейший выход экономики США на среднесрочную траекторию более быстрого роста.