На последнем заседании по ставке директора ФРС заявили, что регулятор вскоре начнёт сокращать баланс активов, накопленных во время QE. В основном это «длинные» гос. облигации США и ценные бумаги, обеспеченные выплатами по ипотекам - Mortgage-backed security, сокр. MBS. На текущий момент у ФРС на балансе находится $2,5трлн гос. облигаций и $1,5трлн MBS. Механизмы влияния сокращения баланса на рыночные ставки более сложные и разнообразные, чем канал влияния повышения ключевой ставки.

Для того, чтобы понять, как повлияет снижение баланса ФРС на финансовый рынок, необходимо описать основные каналы влияния QE. Скупка активов в рамках QE совершалась в 3 этапа и была направлена на снижение ставок по долгосрочным облигациям. Долгосрочные облигации сильнее краткосрочных подвержены многим рискам: риску изменения процентных ставок; риску, связанному с ранним внеплановым погашением ипотечных платежей для MBS и т.д. Закупки ФРС снизили средний срок погашения облигаций и ценных бумаг, обращающихся на рынке, что снизило рыночные риски в целом. Таким образом, ФРС, цель которой не получение прибыли, а обеспечение стабильности рынка, сейчас выступает гарантом спокойствия для инвесторов. Это, в свою очередь, снижает премию за риск для держателей долгосрочных бумаг.

Исследования показывают, что присутствие ФРС на рынке до сих пор оказывает значительное давление на долгосрочные ставки. Согласно данным ФРС, политика плавной остановки программы реинвестирования окажет меньшее влияние на рынок по сравнению с активной продажей бумаг. Джанет Йеллен заявила в начале года, что такой подход к сокращению баланса увеличит ставки по 10-летним облигациям США на 15бп, что, согласно историческим данным, будет эквивалентно 2ум повышениям ключевой ставки на 25бп.



Стоит отменить, что, во-первых, сокращение баланса будет медленным. Во- вторых, Казначейство США имеет возможность выпускать краткосрочные облигации вместо долгосрочных, что снизит риск.