На прошедшей неделе появилось много новостей, причём в основном позитивных. Во-первых, оптимизма добавили опережающие индикаторы. В Германии снова растут индексы ожиданий: предварительные PMI в обработке и услугах, индекс потребительских ожиданий GFK. Во Франции вырос только предварительный PMI в услугах - с 48,2 до 50,4, PMI в обработке продолжает «проседать», теперь до 47,6. Но и этого небольшого подъёма оказалось достаточно для роста предварительного PMI в еврозоне: составной PMI вырос с 52,8 до 54. Рост в еврозоне снова «оживился», хотя о тенденции мы сможем говорить только после двух последовательных месяцев роста.
Хорошие новости пришли и из Испании. Безработица во втором квартале составила «всего лишь» 24,5%. Это самый низкий уровень за 2 года. Но несмотря на ликование испанских чиновников, мы не склонны преувеличивать психологическую важность отметки в 25%. Это по- прежнему - катастрофически высокий уровень безработицы, и по оценке ОЭСР в среднесрочной перспективе потенциал его снижения - лишь до 21,4%.
Кроме того, рост испанской экономики вернёт рост внутреннего спроса: значит может вернуться и дефицит текущего счёта. Значительная часть «внутренней девальвации» в странах периферии была достигнута именно за счёт срезания зарплат и масштабных увольнений. Поэтому 2014- 2015 годы станут настоящим тестом эффективности реформ рынка труда в Испании.
Наконец, в еврозоне возобновился рост M3. В июне М3 ускорилось до 1,5%гг. Последний раз такой рост был в сентябре 2013 года. Для ЕЦБ это, безусловно - хорошая новость. Вместе с тем, кредитование частного сектора по- прежнему сокращается в годовом выражении. Такая тенденция непрерывна с 2012 года! Получится ли ЕЦБ развернуть тенденцию с помощью TLTRO - одна из главных интриг европейской денежной политики этого года.