Политический кризис в Португалии, проявившийся в уходе двух ключевых министров - Министра финансов и иностранных дел и в снижении доверия к коалиционному правительству, к концу недели удалось несколько разрешить. Доходности 10-ти летних облигаций на неделе достигали 7,5% - поднявшись с минимума в конце мая на уровне 5,5%. Именно текущее правительство в течение двух лет, следуя условиям программы помощи «тройки», выделившей 78 млрд евро, сокращало дефицит бюджета и проводило структурные реформы рынка труда и отдельных отраслевых рынков.

В мае 2012 года в соответствующем обзоре, посвящённом сценариям развития ситуации в еврозоне, мы указывали, что Португалия является следующей за Грецией страной, наиболее близкой к невыполнению нормативов ЕС по параметрам и динамике госдолга, несмотря на предпринимаемые усилия по «затягиванию поясов». Высокая безработица создает угрозу политической стабильности и дальнейшему продолжению реформ.

Так Португалия с 2011 года приняла меры по корректировке бюджета на 7% ВВП, безработица за этот же период выросла до 17%. Отношение госдолга к ВВП в третьем квартале 2012 года достигло 120,3% ВВП - в 2010 году, перед началом реформ было 93,4% ВП, при этом долг растет и в абсолютном выражении. Дефицит бюджета по итогам 2012 года составил 6,4% ВВП, при цели правительства в 5,0% ВВП. В 2013 году правительство ожидает дефицит на уровне 5,5% ВВП. Но непопадание в цели по дефициту бюджета вынудило ЕС в мае 2013 года перенести цель для Португалии на два года, при этом Португалия оставалась стойким приверженцем идеи бюджетной экономии, согласно МВФ.

На этом фоне снижалось доверие населения. Ушедший в отставку министр финансов В. Гаспар отметил в качестве причин своего поступка: отсутствие поддержки политики правительства большинством населения и отсутствие сколь-либо значимых результатов «затягивания поясов», безработица растет, а ВВП сокращается, по прогнозам на 2,3% в 2013 году.

Новый министр финансов - игрок команды бывшего министра и будет продолжать его линию. В то же время, недовольный сохранением прежней политики в отставку ушел лидер коалиционной партии, министр иностранных дел, П. Портас. Это поставило под удар все правительство. Однако начавшиеся в субботу переговоры завершились некоторой договоренностью, между правящими коалиционными партиями «Социал-демократов» и «Демократический и социальный центр - Народная Партия», которая позволит сохранить правительство и не проводить новых выборов Парламента.

Внутренние договоренности партий о сохранении austerity в повестке дня не отменяют снижение поддержки их политики со стороны населения. В этой ситуации, видится несколько сценариев дальнейшего развития событий. Для того, чтобы сделать шаг навстречу избирателям, правительство может начать переговоры с «тройкой» по еще большему ослаблению austerity. Не исключено даже списание части госдолга по типу Греции. Таким образом, Португалия получит дополнительную передышку. Приближающиеся выборы в Германии несколько снижают вероятность реализации этого сценария, но в свете последних договоренностей в правительстве сраны, все же делает его более вероятным, чем приведенный ниже.

Нарастание кризиса: «тройка» не идет на уступки, внутренние договоренности нарушаются. В этой ситуации, не исключено проведение новых выборов с победой на них третьей силы - Социалистической партии. Однако, как показывает практика - Франция, победа социалистов не означает более мягкую бюджетную политику. Поэтому с ослаблением стимулов к реформам встанет проблема выбора: объявлять дефолт или нет.

Ситуация осложняется тем, что Португалия получает помощь от «тройки» и возврат к рыночному финансированию долга раньше срока - по плану в середине 2014 года нежелателен. В этой ситуации не исключена даже активация программы покупок облигаций ЕЦБ "Outright Monetary Transactions", которое по заявлению Драги будет применяться только в исключительных случаях, для устранения "Tail Risks" для еврозоны - то есть в случае, если дефолт Португалии негативно повлияет на ситуацию в других странах.