Несмотря на провальный четвертый квартал 2012 года, когда ВВП сократился на 0,6%, ВВП в первом квартале 2013 года не смог показать улучшения и продолжил снижение. Сокращение ВВП еврозоны продолжается уже шестой квартал подряд. В 2013 году январские данные внушили некоторый оптимизм, но в последующем опережающие индикаторы и выходящая статистика указывали на негативную динамику ВВП. 

В страновой разбивке, среди крупнейших экономик, только экономике Германии удалось показать рост: +0,1%, после -0,7% в четвертом квартале, что после столь сильного падения вряд ли можно назвать «ростом ВВП». А относительно первого квартала 2012 года ВВП даже сократился - 0,3%.  Во Франции не оправдались надежды на то, что стране удастся избежать третьей рецессии с 2008 года: ВВП сокращается второй квартал подряд. В Испании падение замедлилось, но осталось большим. В Италии самая продолжительная рецессия - 7 кварталов с момента начала подсчета квартальных оценок ВВП в 1970-м году.

Что же внесло основной вклад в продолжающееся сокращение ВВП? Детальная статистика по еврозоне в целом не опубликована, поэтому можно судить лишь по страновым данным. Среди четырех крупнейших экономик еврозоны, составляющих 77% ВВП валютного союза, детальная статистика по компонентам ВВП опубликована только во Франции, в Германии публикация будет 24 мая, в Испании 30 мая, в Италии 10 июня. Однако в пресс-релизах статагентства Германии все же содержатся краткие нечисловые сведения о компонентах ВВП.

В Германии расходы домохозяйств продолжили вносить положительный вклад в динамику ВВП, как и в четвертом квартале, тогда как инвестиции в основной капитал продолжили сокращаться. Чистый экспорт внес положительный, но близкий к нулевому вклад на фоне более сильного сокращения импорта по сравнению с экспортом.

Во Франции, в первом квартале продолжилось сокращение валовых инвестиций в основной капитал, потребления домохозяйств и экспорта. В целом, компонента внутреннего спроса внесла нулевой вклад в квартальное изменение ВВП против -0,4пп в четвертом квартале 2012 года. В её составе вклад изменения запасов улучшился до +0,1пп после -0,3пп за счет роста запасов бензина в первом квартале, тогда как вклад фактического внутреннего спроса без учета запасов остался без изменения: -0,1пп. Внешний спрос внес -0,2пп против +0,2пп в четвертом квартале за счет роста импорта промышленных товаров в первом квартале 2013 года.

Обращает на себя внимание продолжающееся сокращение инвестиций в основной капитал, что может быть результатом как высоких рисков новых инвестиций на фоне ожиданий слабого спроса, так и проблем с получением кредитов. Наблюдается стабильный спрос домохозяйств в Германии и его сокращение во Франции.

ЦМИ: индикатор ВВП еврозоны без улучшения
Первая оценка ВВП еврозоны во II квартале, полученная с помощью опережающего индикатора ЦМИ с учетом данных за апрель, по вышедшим к середине мая данным по 60 временным рядам, показала ухудшение по сравнению с предыдущими прогнозами на фоне снижения опережающих индикаторов в еврозоне, в частности, в промышленности и её отдельных странах. Восстановление роста ожидается только в четвертом квартале +0,1%, при продолжении падения во II кв. -0,2% и нулевом росте в III квартале. При этом в апреле-июне вероятно сохранение различия в динамике ВВП по странам: рост в Германии, нулевой рост во Франции и продолжение рецессии в Испании и Италии, на уровне -0,2-0,1%.

Во втором квартале ВВП сократится по апрельской оценке на 1,0%, в третьем на 1,1%. По итогам 2013 года индикатор указывает на снижение на уровне 0,8%, что может слишком заниженной оценкой - мы неоднократно указывали на неточность оценки из-за краткосрочного характера используемых данных.

В марте рост промышленного производства ускорился после февральских +0,3%. Все компоненты промышленного производства улучшили свою динамику в марте: сильнее всего выросла выработка энергии +3,8% после +1,9% на фоне более продолжительной зимы. Рост отмечен и по компонентам товаров длительного пользования +1,9% после +0,7% и «капитальных товаров» +1,2% после +0,9%. В группе стран GIIPS наметилась стабилизация выпуска, однако разрыв с группой стран «ядра» еврозоны остается весьма существенным.

Базовая инфляция замедлилась до 1,0% после 1,5%. Столь сильному замедлению базовой инфляции соответстовало и снижение цен по компоненте «энергия» ИПЦ. Цены продовольственных товаров выросли в апреле на 0,2%. В условиях рецессии следует ожидать дальнейшего замедления инфляции до уровня 0,8-0,9% по итогам 2013 года.

С поправкой на сезонность экспорт вне еврозоны вырос на 2,8% после +0,2%, импорт сократился на 1%мм после -2,2%. Мы предполагаем, что наблюдаемое сокращение импорта следствие слабого внутреннего спроса в еврозоне, так что положительное внешнеторговое сальдо временное явление, которое не стоит связывать с неким фундаментальным улучшением конкурентных позиций еврозоны в мировой торговле, что, отчасти, все же верно на фоне ослабления евро. Сильнее всего импорт сократился на Кипре - 38,6%, на Мальте -36,0% и в Греции -25,4%, далее следуют Португалия -9,0%, Франция -4,8% и Италия -3,9%. В Германии импорт сократился всего на 0,1%. Счет текущих операций группы GIPS - Греция, Италия, Португалия, Испания продолжает улучшаться.

Заметим, что рост положительного сальдо внешней торговли еврозоны - это следствие не только слабости внутреннего спроса на «периферии», но и недостаточного уровня спроса в странах «ядра». В текущей ситуации еврозоне необходимо наращивать совокупный спрос, часть которого неизбежно пойдет на импорт, а часть на стимулирование внутреннего производства, т.е. Германии необходимо сокращать положительное сальдо.