Министр финансов Германии В. Шойбле на неделе заявил, что Греции будет необходим еще один пакет помощи в дополнение к выделенным 172,6 млрд евро по второму пакету. Ранее МВФ оценил нехватку средств в бюджете в следующие два года на уровне 11 млрд евро. Тогда же МВФ указал на необходимость списаний по госдолгу для достижения 124% долга к ВВП в 2020 году. Позиция Германии остается прежней - новых списаний госдолга, который сконцентрирован на балансах национальных ЦБ или оформлен в виде межправительственных займов не будет.

В первом квартале 2014 г. выйдет годовой обзор бюджета за 2013 года, тогда же станет ясно, достигнет ли Греция первичного профицита бюджета. Ранее, весной 2012 года, именно достижение профицита было условием продления помощи Греции со стороны «тройки» и возможности обсуждения вопроса о сокращении долгового бремени. По планам, действующие программы помощи закончат свою работу в конце 2014 года, после чего Греция должна будет рефинансировать свои нужды самостоятельно.

Пока что, как показывали наши расчеты, и как показывают свежие расчеты Capital Economics, Греция все еще выбивается из запланированной траектории уровня госдолга: стране нужен более высокий номинальный рост ВВП. Номинально экономика Греции должна расти на 5,4% ежегодно для сокращения уровня госдолга до 90% в течение следующих 20 лет, при условии 2% инфляции, ставках процента по долгу и первичном профиците, как в программах стабильности для страны. По расчетам Capital Economics Испании нужен рост на уровне 6,5% ежегодно, Португалии - 6,0%, а Ирландии - 7,5%.

То, что сделала Германия на неделе - лишь признала очевидное, но плюс этого признания в том, что неопределенность от исхода будущих переговоров несколько снизилась: деньги Греции дадут. Таким образом А. Меркель удалось избежать неприятных сюрпризов от оппонентов и демаршей со стороны стран «периферии» в последний месяц перед выборами.

Тем не менее, потенциально риски увеличения неопределенности относительно будущего еврозоны и дефолта Греции сохраняются. В первом квартале 2014 года, при условии достижения страной первичного профицита бюджета, Греция, вероятно, поставит вопрос о сокращении долгового бремени, при этом её переговорная сила вырастет именно из-за достижения первичного профицита: стимул объявить дефолт по своим обязательствам, в случае, если «тройка» не пойдет на уступки, окажется выше.

Пока же, в третьем квартале 2013 г. мы ожидаем отсутствие «вспышек» кризиса, что обеспечит некоторое улучшение настроений потребителей и бизнеса. В четвертом квартале 2013 года вопросы послаблений для Греции, непопадание Португалии и Ирландии в сроки возврата на долговой рынок вернутся в повестку дня.