Третий обзор прогресса Греции в рамках второй программы помощи стал предметом встречи министров финансов еврозоны 8 июля. «Тройка» отметила, что Греция продолжает успешно следовать плану реформ, хотя и медленно имплементирует отдельные меры, такие, например, как приватизация лотерей, газовой компании DEPA, увольнение 12 тыс. бюджетников из запланированных в 2013 году 25 тысяч. Российский Газпром в июне отозвал свою заявку на последней стадии переговоров. На этом фоне Греция попросила снизить цель по приватизации в 2013 году на 1 млрд. евро до 3,5 млрд. евро. При этом ЕС отмечает успех в деле сокращения издержек, росте конкурентоспособности, улучшении ситуации с бюджетом и в банковском секторе. С учетом успехов и неудач Греции очередной транш «тройки» в 10,4 млрд. евро был разбит на части. Первый транш в размере 3,8 млрд. евро Греция получит в ближайшее время, а остальное - в октябре в зависимости от прогресса с осуществлением программы реформ и пополнения бюджета. 

Вопрос о выделении второй части перенесен на послевыборный период в Германии. Тогда же вероятно будет решаться вопрос по Португалии: списывать госдолг или нет? Из 200 млрд евро госдолга Португалии, по оценкам FT, 43% сконцентрировано на балансе ЕЦБ, 35% - у банков и страховщиков, 22% - у иностранных инвесторов. В такой ситуации возможности по принятию на себя потерь частными инвесторами сильно ограничены, а идея возможной рекапитализации ЕЦБ, а именно возможность рекапитализации за счет "печатания" денег, а не за счет выделения средств из бюджета не нравится Германии.

В этой связи в ближайшие три месяца «тройка» будет всячески закрывать глаза на качество выполнения Грецией и Португалией своих программ. Это в свою очередь, снижает стимулы к реформам в этих странах. В послевыборный период, возможно не сразу, «тройке» придется признать недостижимость выполнения Грецией цели в 124% ВВП по госдолгу к 2020 году, и невозможность прекращения помощи Португалии со второй половины 2014 года, когда последняя должна вернуться на долговой рынок.

Этим странам будут нужны деньги: Португалия обеспечена фондированием до марта 2014 года, Греция - до октября 2013 года, а программа помощи Греции завершает свое действие в четвертом квартале 2014 года. Если «тройка» не пойдет на уступки - неизбежны дефолты, которые могут спровоцировать новый кризис в финансовом секторе еврозоны. Однако мы считаем более вероятным другой сценарий - «тройка» идет на уступки и еще более «ослабляет хватку», признавая, что austerity в своем прежнем виде не достигает цели и нужен перерыв в осуществлении мер бюджетной экономии. В пользу этого уже говорит наметившийся поворот в отношении к austerity в стане «тройки». Не исключено, что «ослабление» не будет сопровождаться прямым увеличением финансирования из фондов стабильности, а будет косвенным, как через смягчение политики ЕЦБ, так и через перенос целей по программам проблемных стран при одновременном списании части долга или обмена его на более долгосрочный, за счет частного сектора.