РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
 
  Просмотров 7516 -  |  
Шрифт


Россия вступила в период полномасштабного кризиса в условиях резкого снижения цен на нефть и секторальных санкций, связанных с закрытием для ряда российских компаний зарубежных финансовых рынков. Проблемы усугубляются значительными объемами корпоративного внешнего долга. По оценке Банка России, на начало 2015 г. внешний долг российских финансовых и нефинансовых корпораций, т.е. их рублевые и валютные обязательства перед нерезидентами, составлял 547,6 млрд долл. По среднегодовому курсу 2014 г. это 29,3% ВВП, или 97,7% экспорта товаров и услуг, однако по резко возросшему курсу на начало 2015 г. внешний долг по отношению к ВВП составил уже 43,3%.

Из-за трудностей с рефинансированием абсолютная величина задолженности сократилась в прошедшем году впервые с 2009 г. - падение составило 15,9% с отметки 651,2 млрд долл. на начало 2014 г. Около 31% корпоративного внешнего долга на начало года приходилось на долю банков, оставшуюся часть составляют долги нефинансовых организаций.

Из-за небольшой величины государственного долга совокупная внешняя задолженность России не сильно отличается от корпоративной. На начало 2015 г. она составила по действующему на тот момент курсу 47,5% ВВП - величину, которая в соответствии с позицией МВФ в отношении развивающихся стран требует серьезного внимания. Соотношение совокупной внешней задолженности РФ и экспорта товаров и услуг, находящееся на уровне 107%, также может представлять угрозу для долговой устойчивости страны. В условиях экономического кризиса и санкций правительство, согласно утвержденному в январе 2015 г. антикризисному плану, собирается оказывать дополнительную поддержку частному сектору экономики.

Задолженность по еврооблигациям и синдицированным кредитам
Как в банковском, так и в нефинансовом корпоративном секторе рассчитывать на поддержку государства могут в первую очередь государственные компании, долги которых можно рассматривать как ус- ловные государственные обязательства. Внешний долг, накопленный российскими корпорациями, частично может быть рефинансирован, но в каких-то частях подлежит погашению. В наименьшей степени о рефинансировании речь может идти применительно к задолженности корпораций по еврооблигациям и синдицированным кредитам в валюте.

Общая величина задолженности по еврооблигациям российских компаний составила по состоянию на начало 2015 г. 159 млрд долл., задолженность по облигациям в рублях - 6,7 трлн руб. - 114,8 млрд долл. В течение 2014 г. задолженность по еврооблигациям российских компаний сократилась на 7 млрд долл. - 4,2%. Задолженность по рублевым облигациям, напротив, выросла на 25,6%. Это указывает на происходящую реструктуризацию облигационной задолженности из валютной в рублевую, т.е. можно сказать, что внешний долг по облигациям трансформируется во внутренний. В первые месяцы 2015 г. процесс наращивания облигационного долга в рублях и сокращения еврооблигационного долга и внешнего долга в целом продолжился.

В общей структуре задолженности по еврооблигациям на начало 2015 г. крупные государственные компании составляют 64% - 101,2 млрд долл. Значительная доля заимствований при этом приходится на попавшие под санкции организации с госучастием - 57,8% объема российских еврооблигаций, или 91,9 млрд долл. Среди них находятся и компании с наибольшей задолженностью по еврооблигациям: «Газпром» - 26,2 млрд долл., Внешэкономбанк - 10,3 млрд долл., Газпромбанк - 8,5 млрд долл., ВТБ - 12,1 млрд долл., Сбербанк - 14,8 млрд долл. и Россельхозбанк - 5,7 млрд долл. При этом стоит отметить, что фактически европейские и американские рынки капитала закрыты и для подавляющего большинства не попавших под санкции российских компаний, на которые приходится порядка 36,3% еврооблигационных заимствований.

В связи с закрытием внешних рынков заимствований, означающим невозможность валютного рефинансирования, особый интерес представляет график краткосрочных выплат валютных займов, т.е. займов, выплаты которых приходятся на текущий 2015 г. Согласно данным Cbonds, в 2015 г. российские фирмы должны погасить 19,5 млрд долл. основного долга по еврооблигациям - 12,3% совокупного объема задолженности, 12,9 млрд долл. из которых приходятся на попавшие под санкции государственные фирмы. Рублевые выплаты при этом должны составить 742,7 млрд руб., или 11% имеющейся задолженности.

Наряду со значительным объемом выплат попавшими под санкции компаниями с госучастием выделяется и негосударственный «ЛУКОЙЛ», которому в июне предстоит выплатить 1,5 млрд долл. После февраля-марта наиболее крупные выплаты придутся также на июнь, июль, сентябрь и ноябрь этого года.

Общий объем синдицированных кредитов в валюте на начало 2015 г. составил 108,4 млрд долл., или примерно 2/3 размера рынка еврооблигационных заимствований - 159 млрд долл. В течение 2014 г., как и по еврооблигациям, валютная задолженность по синдицированным кредитам сокращалась: за год снижение составило 20%. Однако это сокращение не было компенсировано ростом рублевых синдицированных займов; впрочем, их сравнительно небольшой объем - который составил лишь 534 млрд руб., или 7,7% от всех синдицированных заимствований при приведении их в долларовое выражение и не позволил бы так быстро произвести подобное рефинансирование. Задолженность крупных государственных компаний по синдицированным кредитам в валюте на начало 2015 г. составила 39,8 млрд долл., в том числе государственных компаний, попавших под санкции, - 37,7 млрд долл. Самая крупная задолженность по валютным синдицированным кредитам в начале 2015 г. была у «Роснефти» - 23,3 млрд долл., в том числе краткосрочная задолженность - 11,9 млрд долл.

По данным Cbonds на 1 января, в 2015 г. к выплате подлежат синдицированные кредиты на 23,8 млрд долл. в валюте - 22% от существующей валютной задолженности и на 60,3 млрд руб. - 11,3% задолженности. Если не брать в расчет осуществившееся погашение долга «Роснефтью», значительная часть выплат приходится на последние четыре месяца 2015 г.

Если рассматривать все российские компании, внешний долг по обоим инструментам заимствований, согласно данным Cbonds, сократился в 2014 г. на 11%, причем почти полностью - во втором полугодии. На начало 2015 г. суммарная задолженность в иностранной валюте составила 267,4 млрд долл., почти половина ее - 129,7 млрд долл. - приходилась на крупные государственные компании, попавшие под санкции. Из них на финансовые организации пришлось 60,4 млрд долл. К «лидерам» по общему объему задолженности относились «Газпром» - 27,5 млрд долл., «Роснефть» - 26,3 млрд долл., Сбербанк России - 16,3 млрд долл., ВТБ - 14,1 млрд долл., Внешэкономбанк - 13,3 млрд долл. Кроме того, еще 11,4 млрд долл. приходилось на прочие крупные заимствования государственных компаний - РЖД, «Совкомфлот», АК «Барс», «АЛРОСА» и «Русгидро» и 12,6 млрд долл. - на заимствования частных компаний, попавших под санкции - «НОВАТЭК», «ЛУКОЙЛ» и СМП-банк. При этом 43,3 млрд долл. - 16,2% совокупной задолженности должно быть погашено в 2015 г., 27,1 млрд долл. из которых - государственными подсанкционными компаниями - 10,7 млрд долл. - финансовым сектором.

В январе 2015 г. внешняя задолженность по облигациям и синдицированным кредитам продолжила сокращаться, причем ускоренными темпами. На 1 февраля она составила уже 265,1 млрд долл., после чего 12 февраля состоялась выплата «Роснефтью» еще 7,2 млрд долл. по синдицированным займам. На 1 марта задолженность по еврооблигациям и синдицированным кредитам российских компаний составила 250,7 млрд долл. По данным Cbonds, за первые два месяца 2015 г. были размещены лишь четыре выпуска еврооблигаций: газодобывающей компанией «Ямал СПГ» - 1,2 млрд долл., банком «Уралсиб» - 77,25 млн долл., а также финансовой компанией «Микро Капитал» - 1,5 млн евро. При этом примечательно, что самый крупный облигационный выпуск - компании «Ямал СПГ» был размещен, по данным Cbonds, по закрытой подписке для выкупа за счет Фонда национального благосостояния, т.е. фактически финансировался за счет государства. Синдицированные займы в валюте российскими компаниями в этом году не привлекались.

В целом компании все больше ориентируются на внутренний рынок заимствований. Так, по данным Cbonds, если на 1 января 2014 г. объем заимствований по облигациям и синдицированным кредитам в рублях составлял 5,9 трлн руб., на начало 2015 г. он возрос до 7,3 трлн руб., а на 1 февраля - уже до 7,7 трлн руб. - значительную роль в этом сыграли рекордные и непрозрачные заимствования «Роснефти». Впрочем, за февраль сильного увеличения объема рублевых кредитов не произошло.

Оставшийся на начало марта 2015 г. валютный долг в облигациях и синдицированных кредитах - без учета купонных и процентных выплат с погашением в 2015 г. составляет, по данным Cbonds, порядка 29,3 млрд долл. 13,9 млрд из них - или порядка 853,5 млрд руб., приходятся на попавшие под санкции государственные компании. Эта цифра, по нашему мнению, может служить некоторым гипотетическим предельным уровнем государственной поддержки, которая может потребоваться российским компаниям в 2015 г.

За первые три месяца 2015 г. за государственной помощью для погашения внешней задолженности открыто не обратилась ни одна компания. Пока нельзя с уверенностью сказать, способствует ли финансовой устойчивости смещение фокуса на внутренние рынки заимствований, или проблемы копятся, не проявляя себя.

Д. Авдеева, А. Чернявский 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................