Федеральный бюджет в январе-апреле исполнен с дефицитом в 1,2 трлн рублей по оценке Казначейства РФ. Значительный дефицит связан с заметным недобором доходов - за 4 месяца собрано только 28,4% от запланированного годового дохода. Для сравнения, в 2014-2015 годах к началу мая было собрано 35-36% плана. Недобор доходов вызван низкими ценами на нефть - средняя стоимость барреля нефти Юралс составила $34 при запланированных $50. Недобор, вероятно, сохранится и по итогам года. Так, актуальный прогноз ЦБ предусматривает среднюю цену на нефть в 2016 году на уровне $30/барр, а прогноз МЭР на уровне $40/барр. Кроме того, прогноз министерства прямо предполагает, что бюджет недополучит порядка 600 млрд рублей из-за выпадения 1,5 трлн рублей нефтегазовых доходов. Оставшиеся 900 млрд рублей компенсирует рост ненефтегазовых доходов, в том числе за счет более низкого курса рубля - 63 рубля за доллар в бюджете, 67 в прогнозе.

Недобор доходов вынуждает правительство ограничивать расходы бюджета. За прошедший период исполнено 31,9% годового плана расходов, тогда как в прошлом году показатель составлял 37%. Низкий уровень исполнения заметен по таким крупным статьям, как «национальная экономика» - 17%, «здравоохранение» - 26% и «общегосударственные вопросы» - 28%. С учетом установленного ограничения на размер дефицита в 3% ВВП, вопрос о пересмотре бюджета стоит остро. Однако в связи с грядущими парламентскими выборами традиционная весенняя корректировка бюджета перенесена на осень. Пока же, судя по информации из СМИ, дополнительные полномочия для балансировки бюджета может взять на себя Минфин - соответствующие поправки к Бюджетному Кодексу будут внесены в Госдуму.

Финансирование дефицита впервые в этом году осуществлено за счет использования средств Резервного Фонда. Для этого Минфин продал часть средств в валюте, размещённых на счете в Банке России, за 390 млрд рублей.

Дальнейшее использование фонда вызовет приток дополнительной ликвидности в экономику, имеющий целый ряд последствий для банков и политики ЦБ. Во-первых, дополнительная ликвидность будет использована банками для снижения объемов рефинансирования в ЦБ. В результате структурный дефицит ликвидности банковского сектора продолжит постепенно уменьшаться. Более того, ожидается переход к ситуации профицита ликвидности, которая потребует от регулятора гибкости в применении инструментария ДКП. Во-вторых, следствием притока «бюджетной» ликвидности является снижение напряженности на МБК, проявляющееся в падении ставок денежного рынка. Последнее приводит к дополнительному смягчению денежно-кредитной политики и затрудняет выполнение цели ЦБ по снижению инфляции до 4%.

Для замедления перехода к профициту ликвидности и слишком быстрого снижения ставок денежного рынка ЦБ вынужден абсорбировать «лишнюю» ликвидность. Для этого в распоряжении регулятора находится целый ряд инструментов: снижение лимитов по операциям РЕПО и кредитам под нерыночные активы, депозитные аукционы, выпуск облигаций и др. В апреле и мае ЦБ использовал еще один механизм - продажу госбумаг на биржевом рынке. Регулятор продал ОФЗ впервые с 2011 года, сообщив об этом только постфактум. По оценкам трейдеров, объем продаж составил 10-100 млрд. руб. Это незначительный, с точки зрения влияния на ликвидность, объем операций. Но начало положено.



На начало года в распоряжении ЦБ было 207 млрд. рублей госбумаг. При суммарном объеме рынка ОФЗ в 5 трлн. руб. и ожидаемом масштабе использования средств Резервного Фонда - 2,1 трлн. руб. в законе о бюджете-2016, продажа ЦБ ОФЗ не окажет значительного влияния ни на цены бумаг, ни на ситуацию с ликвидностью. Очень скоро регулятор исчерпает этот канал, а на смену ему, вероятно, придут БОБРы и депозитные аукционы.