ВВП по итогам 2017 года вырос на 1,5%. Рост оказался ниже прогнозов рынка и экономических властей. Валовой продукт вырос в основном за счет сектора услуг +1,6%, торговли +3,1%, добычи ископаемых +1,4% и сельского хозяйства +1,2%. Драйвером роста стал внутренний частный спрос, при этом темпы роста инвестиций и потребления оказались на одном уровне +3,6% и +3,4%. Чистый экспорт внес отрицательный вклад в рост ВВП из-за опережающего роста импорта на волне оживления спроса и укрепления реального курса рубля. Отметим, что экономический рост резко замедлился во второй половине года. По итогам 4кв темпы роста снизились с 1,8%гг до - 1,3%гг - оценка при условии, что данные по 1-3 кварталу не будут пересмотрены. Замедление роста во многом вызвано сокращением инвестиций госсектора и топливных компаний, ограничением добычи в рамках соглашений ОПЕК+ и аномально теплой погодой. В дальнейшем мы ожидаем постепенного ускорения квартальных темпов роста.

Экономически активное население в среднем за 2017 год сократилось на 540 тысяч человек после роста на 49 тысяч годом ранее. Количество занятых уменьшилось на 318 тыс. чел. Это самое масштабное снижение численности рабочей силы в возрасте 15-72 лет с 2001 года, тогда сокращение составило 1,2 млн чел. Скорее всего, негативный тренд будет усиливаться из-за демографической ямы 90-х годов. К настоящему моменту последствия снижения рождаемости в указанные годы проявились лишь частично. Дело в том, что родившиеся в 90-е годы преимущественно относятся к возрастной группе 18-24 года, в которой значительную долю занимают учащиеся, не вовлеченные в трудовую деятельность. Из-за этого снижение численности данной группы -8,4 млн чел. за 10 лет, пока еще не отразилось полностью в статистике рынка труда. Однако в ближайшие годы ситуация изменится. Поколение, рожденное в 90-е годы, достигнет возраста активной занятости - 25-44 лет. Согласно базовому демографическому прогнозу Росстата, к 2023 году эта наиболее активная в трудовом отношении группа потеряет 3 млн человек -6,6%. Снижение не удастся компенсировать за счёт других возрастных групп. Это станет дополнительным аргументом для повышения пенсионного возраста, а также может стать дополнительным ограничением для экономического роста в ближайшие годы.



Власти США не стали ужесточать санкции против России. Напомним, возможность ужесточения санкций предусматривалась законом, принятым в августе прошлого года. Основные опасения были связаны с расширением санкций на ОПК, распространением блокирующих санкций на российских граждан, компании и банки, а также запретом инвестировать средства в ОФЗ. Пока ни один из перечисленных рисков не реализовался. На этой неделе власти США заявили об отсутствии необходимости ужесточения санкций на ОПК. Власти также опубликовали список «приближенных к Кремлю» чиновников и бизнесменов, но доклад не содержал мер воздействия. Кроме того, по сообщению Bloomberg, Минфин представил в Конгресс доклад о возможности ограничений на покупку ОФЗ, сообщив о негативных последствиях для американской экономики, финансовых рынков и единства политики США и Евросоюза. Однако стоит отметить, что возможность ужесточения санкций полностью исключать нельзя. «Кремлевский доклад» содержал секретную часть, возможно предлагающую конкретные санкции.



Снижение напряженности отразилось в снижении CDS спрэдов на Россию. Напомним, что спрэд отражает рыночную оценку вероятности дефолта РФ, являясь индикатором странового риска. CDS спрэд резко взлетел в 2014 году, но уже опустился ниже докризисных значений. Улучшают свои оценки и международные кредитные агентства. На этой неделе Moody's повысило прогноз изменения рейтинга по России со «стабильного» на «позитивный», сохранив рейтинг на уровне Ba1. Ранее S&P и Fitch также повысили прогнозы до «позитивного», сохранив рейтинги на уровне BB+ и BBB- соответственно. Мы ожидаем повышения рейтингов Moody's и S&P до инвестиционного уровня в течение года. Однако, в отличие от CDS спрэдов, кредитные рейтинги России вряд ли быстро вернутся на докризисные ступени. Это связано с тем, что в докризисный период агентства оценивали Россию заметно оптимистичней аналитиков и инвесторов - т.е. рейтинг не соответствовал котировкам CDS. Сейчас рейтинг полностью соответствует мнению рынка.