РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 


 
 
Новости
 
 
 
 
  Просмотров 6520 -  |  
Шрифт


Инструменты денежно-кредитной и валютной интеграции: мировой опыт и перспективы СНГ

Каждое из валютно-финансовых объединений имеет свой профиль. Даже те союзы, которые формировались в одно и то же время, заметно отличаются друг от друга по целям, набору инструментов и проводимой политике. Кроме того, чистота форм интеграции, свойственная теории, на практике отсутствует. Так, ЭВС, являясь родоначальником соответствующего типа валютной зоны, содержит «посторонние» с точки зрения теории элементы: систему трансграничных расчетов, план консолидации рынка финансовых услуг и механизм коллективного регулирования курсов для валют-аутсайдеров - МОК.

Поэтому первейшая задача стран Содружества, на наш взгляд, создать свой набор инструментов валютно-финансового взаимодействия, составить собственное интеграционное «правило». В свете этого полезно «расщепить» известные валютные объединения на первичные составные элементы и «примерить» каждый из них к ситуации в СНГ.

Единая валюта и идущие в одном «пакете» с ней единая денежно-кредитная политика и общая валютная политика не представляет интереса для стран СНГ с точки зрения целесообразности и эффективности. Эта диспозиция сохранится, как минимум, в течение 20 лет.

Курсовой коридор, по нашему мнению, также не будет эффективен в условиях современного СНГ. При разнонаправленных экономических курсах, слабых валютах и высокой мобильности капиталов потребуются такие фонды для интервенций, размер которых трудно представить. Достаточно вспомнить, что за 11 месяцев кризиса ЕВС в 1992-1993 гг. центральные банки Западной Европы израсходовали на интервенции 150 млрд долл.

Консолидация валютных и финансовых рынков - посильная и своевременная задача для Содружества. Первым шагом в этом направлении стала созданная в 2000 г. Международная ассоциация бирж стран СНГ-МАБ СНГ, которая объединила 16 бирж из восьми стран. Кроме того, стороны договорились совместно проводить сбор и обработку информации о положении на финансовых рынках СНГ, содействовать допуску нерезидентов к биржевым торгам, нормализации денежных потоков в национальных валютах и внедрению международных стандартов рынка ценных бумаг. В концепции валютного сотрудничества СНГ одной из его пяти целей названо «предоставление хозяйствующим субъектам государств Содружества и финансовым учреждениям взаимного режима наибольшего благоприятствования в сфере финансовых услуг, принятие согласованного перечня ограничений по допуску на рынки финансовых услуг». Выполнение этих установок позволит, так же как и в ЕС, объединить усилия государств и частного сектора в деле формирования емкого и ликвидного финансового рынка Содружества.

Многосторонний валютный клиринг также возможен в СНГ, причем все его инструменты хорошо известны и опробованы, в частности в СЭВе. Примером успешной организации многостороннего клиринга служит Европейский платежный союз-ЕПС, созданный в 1950 г. 17 странами - участницами Организации европейского экономического сотрудничества-ОЕЭС. ЕПС должен был помочь западноевропейским странам избавиться от двустороннего бартера, восстановить конвертируемость западноевропейских валют и сделать их средством обращения во взаимной торговле, которая после войны велась в основном на доллары. Функцию расчетной палаты взял на себя Банк международных расчетов - БМР в Базеле, он же управлял ресурсами ЕПС. К 1959 г. союз выполнил поставленные перед ним задачи, система многосторонних расчетов была полностью восстановлена.

В 1985 г. крупнейшие коммерческие банки Европы создали систему многостороннего клиринга, именуемую Евробанковская ассоциация. Первоначально она работала в экю, а ее расчетной палатой был БМР. С 1999 г. платежи были переведены на евро, и расчетной палатой стал Европейский центральный банк. Урегулирование дневного сальдо теперь происходит через платежную систему Европейской системы центральных банков - ТАРГЕТ. Таким образом, чисто коммерческая инициатива приобрела наднациональную составляющую и подключилась к процессу межгосударственной интеграции. Сейчас данная система ежедневно проводит операции на сумму 170 млн евро.

В ЕС в ходе строительства Экономического и валютного союза -ЭВС была разработана Трансъевропейская автоматизированная экспресс-система валовых расчетов в режиме реального времени ТАРГЕТ. Сначала она предназначалась для обслуживания операций между ЕЦБ и национальными центральными банками, а потом ее решили использовать и в коммерческих целях. Система состоит из трех элементов: национальных систем валовых расчетов в режиме реального времени во главе с национальными центральными банками, системы взаимосвязи между ними и Европейского центрального банка. Трансграничные платежи, их ежедневный объем составляет более 500 млрд евро осуществляются на децентрализованной основе, через национальные центральные банки, минуя ЕЦБ. С 2013 г. планируется ввести в действие систему ТАРГЕТ-2, которая будет отличаться от нынешней лучшей гармонизацией правил проведения операций и большей рентабельностью. Участники системы также смогут пользоваться единой платформой. Новый механизм планируется ввести в действие с начала 2013 г.

С сентября 2002 г. в США начал работать Банк продолженных связанных расчетов - БПСР, созданный крупнейшими банками мира при взаимодействии с центральными банками. Он позволяет значительно снизить риск при проведении трансграничных платежей, возникающий из потенциальной возможности не получить купленную валюту после поставки проданной. На декабрь 2011 г. участниками системы были 58 коммерческих банков, через нее ежедневно проводилось 170 тыс. платежных поручений общим объемом 1,9 трлн долл. Начав с семи валют, БПСР теперь работает с 15 денежными единицами. Все операции осуществляются через центральные банки или ведущие кредитные организации стран-эмитентов названных валют. Данная структура, так же как Евробанковская ассоциация и ТАРГЕТ, представляет собой симбиоз интеграционных процессов на уровне бизнеса и государств.

Для реализации проекта потребуются общая расчетная единица и расчетная палата, которой мог бы стать Межгосударственный банк СНГ или другой финансовый институт. Если многосторонний клиринг не получит поддержки, начать можно и с двустороннего. Здесь также не видится крупных препятствий. Достаточно вспомнить, что во времена СССР расчеты с Финляндией, например, велись в специально созданной двусторонней единице - клиринговых рублях, что было выгодно обеим странам. Организация трансграничных валовых расчетов по примеру системы ТАРГЕТ требует наличия в каждом государстве-участнике национальной системы валовых расчетов в режиме реального времени. В июне 2004 г. Банк России и SWIFT подписали соглашение о формировании такой системы в Российской Федерации, аналогичные системы создаются и в других странах СНГ.

Вместе с тем механизм двусторонних интервенций в поддержку валют СНГ имел бы низкую эффективность. В отличие от ЕС, где есть несколько крупных стран, Содружество не имеет полицентрической структуры: на Россию приходится больше половины его ВВП и населения. Так, на Россию приходится половина населения и 2/3 совокупного ВВП всех стран-членов и 73% промышленного потенциала. Данный разрыв не может быть преодолен за несколько лет. По мнению зарубежных экспертов, процесс реальной конвергенции, скорее всего, продолжится в течение значительного времени. Его смысл состоит не столько в том, чтобы догнать Россию по уровню экономического развития, сколько в том, чтобы приблизить структуру экономики постсоветских стран к соответствующей структуре России. Если говорить о распределении валовой добавленной стоимости по важнейшим отраслям, то здесь между Россией и другими странами-членами СНГ также есть существенные различия. В сельском хозяйстве производится соответственно 4,9 и 13,6% добавленной стоимости; в промышленности 29,5 и 23,18%; в сфере услуг 59,2 и 45,02%; в строительстве 4,9 и 9,05%. Таким образом, многим постсоветским государствам следует еще много сделать, чтобы завершить переход к рыночной экономике т.е. увеличению доли сферы услуг и добиться устойчивого роста. В числе задач: дальнейшая либерализация цен, совершенствование корпоративного управления, улучшение инвестиционного климата, внедрение в практику норм современной деловой культуры, а также укрепление финансового положения предприятий.

Так же неравномерно распределяются и золотовалютные резервы. Поэтому интервенции в поддержку, например, валют Молдовы или Кыгрызстана в основном легли бы на Банк России.

Напомним, что в ЕВС центральные курсы устанавливались по отношению к экю и валютам стран-участниц, а двусторонние интервенции проводились, как правило, по схеме: национальная валюта - марка ФРГ. В СНГ обменные курсы ориентируются на внешние валюты, главным образом, на доллар США. Поэтому в случае необходимости валютой интервенции будет именно доллар, а не российский рубль. То есть для нормального функционирования механизма двусторонних интервенций надо, чтобы валюты стран СНГ были привязаны друг к другу или к коллективной расчетной единице, например к валюте-корзине из национальных валют. И тогда национальные центральные банки держали бы часть официальных резервов в этой единице, а также в российских рублях, казахстанских тенге, украинских гривнах и т.п.

При этом подключение к коллективному механизму обменных курсов пройдет легче для тех стран, которые сейчас практикуют режим фиксированного курса национальной денежной единицы к рублю. Те государства, чьи валюты сейчас находятся в свободном или квазисвободном плавании, должны будут поместить их в коридор, т.е. официально объявить допустимые пределы колебаний, что невольно создает ориентиры для валютных спекулянтов. При этом стабилизация обменных курсов национальных валют потребует согласования национальных бюджетно-налоговых политик, т.е. координации действий с другими членами СНГ, что на сегодняшний день довольно сложно сделать.

Так, в 1985 г. страны «Большой пятерки» США, Великобритания, Франция, Германия и Япония заключили соглашение «Плаза», предусматривавшее совместные действия по снижению завышенного тогда курса доллара. Начатый в 1985 г. многосторонний диалог завершился Луврским соглашением, подписанным «Большой семеркой» в феврале 1987 г. Соглашение устанавливало два диапазона колебаний курсов: узкий +/-2,5% и широкий +/-5 %. При достижении курсом первой границы интервенции были добровольными, а при достижении второй обязательными.

В конце 1990-х годов, в преддверии появления евро, США, Евросоюз и Япония широко обсуждали идею увязки курсов основных мировых валют. И хотя инициатива не была реализована, проблема стабилизации курсов важнейших мировых валют скоро заявила о себе с новой силой. Резкие колебания курсов доллара и евро и, особенно, сильное обесценение доллара на протяжении 2002-2004 гг. привели к тому, что данная тема стала постоянной в повестке дня заседаний «Большой семерки», а затем «Большой восьмерки».

Для функционирования неттинговой системы необходима расчетная палата, которая периодически проводит зачеты взаимных требований и выводит кумулятивное сальдо, активное или пассивное для каждого участника. Последние рассчитываются только с ней, а не друг с другом. В брутто-системах расчеты имеют двусторонний характер. Платежи между коммерческими банками разных стран осуществляются через банки - участники системы, коими могут быть как центральные банки, так и крупные коммерческие банки или их объединения. Для снижения операционных рисков в нетто-системах обычно действуют лимиты нетто-кредитов и дебетовые лимиты банков-участников, а в брутто-системах требования о залоговом обеспечении при открытии длинной позиции.

Валютный союз в настоящее время более всего подходит для стран, характеризующихся большими объемами взаимной торговли, интеграцией финансовых сфер и сходностью структур экономики, Казахстан и Россия. В этих условиях внешнее воздействие будет влиять на все страны - члены союза одинаково, следовательно, наиболее эффективной для них будет именно единая валютная политика. Если же имеют место серьезные различия между странами, то указанная политика вряд ли будет для них оптимальной. Например, в зоне евро наибольшую выгоду извлекают те страны, чьи макроэкономические переменные, в том числе фазы развития экономического цикла, наиболее близки к показателям Германии - центра европейской валютной интеграции.

Если страны сталкиваются с ассиметричным воздействием внешних шоков, но при этом степень их интеграции высока, то утрата самостоятельности в денежно-кредитной и валютной политике как традиционном инструменте стабилизации может теоретически быть компенсирована другими экономическими рычагами. Среди них, по мнению профессора Калифорнийского университета С. Эдвардса, выступают такие факторы, как мобильность рабочей силы, высокий уровень торговых отношений в рамках союза, разнообразная диверсифицированная структура производства и торговли среди стран, гибкость цен и заработной платы, сопоставимые или синхронизированные экономические циклы, консолидация финансовых и валютных рынков.

Поэтому единая валюта не будет эффективна в условиях современного СНГ. Во- первых, для СНГ характерны двусторонние, а не многосторонние товарные потоки. Следовательно, многосторонняя увязка курсов не принесет больших выгод. Во-вторых, затраты на поддержание коридора, где участвовали бы сразу несколько стран, будут огромными. При разнонаправленных экономических курсах, заниженных валютах и высокой мобильности капиталов потребуются такие фонды для интервенций, размер которых трудно представить. Достаточно вспомнить, что за 11 месяцев кризиса европейской валютной системы в 1992-1993 гг. центральные банки Западной Европы израсходовали на интервенции 150 млрд долл.

Следовательно, в СНГ объективно не существует основы для создания наднациональных институтов интеграции, подобных тем, которые имеются в зоне евро. В СНГ было бы чрезвычайно сложно договориться о распределении голосов в едином законодательном органе, принимающем решения, обязательные для всех стран-членов. Если предоставить России голоса в соответствии с ее населением и экономическим весом, то у других членов Содружества не останется возможности влиять на ситуацию, они будут обвинять ее в диктате и потеряют интерес к интеграции. Если распределить голоса по принципу «одна страна - один голос», то Россия практически не сможет представлять интересы своего населения на уровне СНГ. Промежуточный вариант не исключен, однако его реальное воплощение требует сильной политической воли и высокой культуры межгосударственных отношений.

 

 

Назад



 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................