РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
  Просмотров 23077 -  |  
Шрифт


В 80-е годы средняя цена на нефть составляла $36 за баррель, примерно столько же, сколько в 2004-м. К 2008 году цена нефти подскочила до $97. После того как кризис ипотечного кредитования в США, сопровождавшийся банкротством крупнейших финансовых компаний, вызвал резкое падение экономической активности и обвал котировок на фондовых и товарных рынках в 2008-м, цена на нефть в 2008-2009 годах снизилась до $70. В итоге в 2009-м мировая экономика сократилась на 0.6%, что сказалось на международной торговле, которая снизилась на 11% после 8%-ного роста в течение 2004-2008 годов. Однако мировая экономика и рынки в значительной степени восстановились в 2010-2011-м под влиянием энергичных стимулирующих мер фискального и монетарного характера, принятых правительствами по всему миру.

Макроэкономическая ситуация в странах - экспортерах сырья особенно чувствительна к колебаниям цены на это сырье: экономическая активность спадает и внешние и фискальные балансы ухудшаются, когда цена на сырье падает, и наоборот, экономический бум наблюдается, когда цены на сырье бьют максимумы. С другой стороны, для всех остальных стран мира рост цены на нефть увеличивает стоимость производства и снижает прибыль предприятий, тем самым влияя на экономическую активность. В 1960-1980-е годы наблюдалась отрицательная взаимосвязь между ценой на нефть и ростом мирового ВВП.

Однако в последние 20 лет энергоемкость производства в развитых странах заметно снизилась, что уменьшило долю нефти в ВВП этих стран и, соответственно, влияние нефтяного шока на совокупное предложение. Поэтому мы видим, что корреляция цены нефти и роста ВВП в мире после 1980-х поменяла знак. МВФ в своем недавнем отчете приводит другое объяснение: рост цен на нефть в последние два десятилетия был вызван стремительным ростом развивающихся экономик, что постоянно поддерживало высокие цены на нефть. То есть в данном случае мировой экономический рост влияет на ценообразование сырьевых ресурсов, а не наоборот.

Влияние цен на нефть на экономику СНГ
В целом влияние цен на нефть на экономику СНГ зависит, прежде всего, от ее структуры, теоретически оно должно быть различным для стран, получающих значительные, по сравнению с их ВВП доходы от экспорта нефти, и стран, являющихся ее импортерами. В периоды высоких цен на энергоресурсы происходит переток доходов от потребителей, импортеров к производителям, экспортерам нефти. В глобальном масштабе такое движение доходов не должно приводить к глобальному изменению ВВП. Однако существует распространенное утверждение, что вследствие более высокой склонности к расходам у потребителей нефти, чем у производителей, экспортеры нефти склонны больше сберегать и меньше расходовать. В результате рост цен на нефть может вести к замедлению внутреннего спроса и в конечном итоге к замедлению роста мирового ВВП. Другая группа исследователей считает, что производители нефти используют свои сбережения для инвестиций в другие страны, способствуя снижению процентных ставок и росту цен на активы и тем самым стимулируя рост экономик. Поэтому, с точки зрения исследователей второй группы, эффект замедления ВВП не может быть однозначным.

Как бы там ни было, высокие цены на нефть создают определенные трудности при проведении макроэкономической политики для правительств как стран-экспортеров, так и стран-импортеров нефти, поскольку и те и другие должны одновременно достигать нескольких, зачастую противоречащих друг другу целей, включающих в себя сглаживание потребления, обеспечение равенства в доходах различных поколений и капитальные вложения для обеспечения экономического роста. Поэтому, как правило, в период высоких цен на энергоресурсы, сталкиваясь с неопределенностью в отношении экспортных доходов, правительства этих стран предпочитают накапливать буферные запасы в виде государственных нефтяных фондов и валютных резервов центральных банков. Импортеры нефти, напротив, демонстрируют ухудшение внешнеторговых балансов, что оказывает давление на снижение валютного курса и в конечном итоге ведет к снижению доходов. Влияние роста нефтяных цен на инфляцию в целом зависит от макроэкономической политики, проводимой в стране, а также от наличия у работников возможности требовать компенсацию снизившимся доходам в виде роста заработных плат и желанием корпораций сохранять прибыль. Все эти факторы могут привести к раскручиванию спирали «заработная плата - цены», когда домохозяйства и корпорации вынуждены сократить свои расходы вслед за снижающимися доходами, что приведет к дефляции.

Однозначным и более-менее доказанным фактом является рост неопределенности и волатильности в экономике, которые влияют на реальную экономику посредством инвестиционных решений. Если рост цен на нефть становится более долгосрочным, экономики переходят на новые уровни равновесия. Так, для стран - экспортеров нефти долгосрочные изменения в условиях торговли приводят к более высоким инвестициям, которые способствуют росту ВВП. Страны - импортеры нефти не переходят к более низким уровням экономического роста, которые предполагают более низкие уровни как государственных, так и частных расходов.

С этой точки зрения среди стран СНГ можно различить страны - экспортеры энергоносителей, к которым относятся Россия, Казахстан, Азербайджан, Туркменистан, и все остальные страны, которые являются нетто-импортерами нефтепродуктов. Как и другие страны в мире, страны-экспортеры характеризуются значительной величиной экспорта относительно ВВП, положительным платежным балансом и наличием высокой доли нефтяных доходов в государственных бюджетах. Вторая группа стран менее однородна. Так, экономики Армении, Молдовы, Кыргызстана, Таджикистана имеют значительные отрицательные внешнеторговые балансы, которые зависят от цен на энергоресурсы и в значительной степени финансируются за счет поступлений денежных переводов. Несмотря на то, что большинство стран этой группы обладает определенными ресурсами для экспорта, они не настолько велики, чтобы экспортный сектор стал определяющим для экономической динамики. Оставшиеся страны, Беларусь, Узбекистан, Украина отличаются значительной долей продукции с относительно высокой степенью переработки, хотя все они также обладают заметным сырьевым экспортом, или реэкспортом. Состояние их внешних балансов исторически лучше, чем у стран второй группы. Бюджетная политика стран этой группы также исторически сильнее, чем в большинстве стран предыдущей группы, однако стабильность их государственных финансов все же хрупка. Между тем, страны СНГ, по-видимому, все без исключения, являются экспортерами сырьевых товаров. Поскольку цены на другие природные ресурсы и продукты их переработки в значительной степени коррелируют с ценами на нефть, рост цен на энергоносители обычно сопровождается ростом цен на неэнергетические экспортные товары стран СНГ. Именно поэтому эти государства находились среди тех, кто выиграл в результате бума на рынке энергоносителей и пострадал в результате их падения в цене в конце 2008-го и 2009 году.

В одном из предыдущих статей мы уже рассматривали влияние цен на нефть на платежный баланс, инфляцию и рост ВВП в экономиках СНГ. В небольшой аналитической врезке мы подтвердили, что рост цен на нефть оказывает однозначно позитивный эффект на первую группу стран, благоприятно влияя на доходы добывающих компаний и на состояние государственных финансов. Помимо этого, широко распространенное субсидирование цен на энергоносители ведет к возникновению прямой фискальной или квазифискальной зависимости от цен на нефть. Ситуация является прямо противоположной в случае стран - импортеров нефти. А сохранившиеся тесные экономические межгосударственные связи позволяют сглаживать влияние цен на энергоресурсы и ослабляют зависимость между степенью влияния динамики цены на нефть на экономический рост и наличием в стране нефти. Так, по нашим расчетам, рост цены на нефть на 10% ведет к увеличению сальдо счета текущих операций в странах региона на величину 0.4-2.7% ВВП. Этот показатель более значителен для экспортеров нефти и газа, он остается положительным и для остальных участников региона. Что касается влияния нефтяных цен на рост ВВП, то наиболее чувствительной к влиянию роста цен на нефть оказалась экономика России, наименее - Узбекистана. При этом среди стран, чей рост в наибольшей степени зависит от роста цены на нефть, помимо России и Туркменистана, находятся Украина, Армения и Молдова. В целом увеличение темпа роста цен на нефть на 10% ведет к увеличению годового темпа роста ВВП на 0.008-1.4%.

То, каким образом происходит трансмиссия влияния нефтяных цен на страны СНГ, нам позволит провести дальнейший анализ взаимосвязи внешних балансов и внутренних частных и государственных расходов в экономиках региона.

Страны СНГ, в принципе, не являются исключением из общих правил. Экспортеры нефти, находясь в правой части оси Х, имели более низкие расходы, предпочитая сберегать большую часть экспортных поступлений и накапливать буферные запасы. В то же время импортеры нефти во время нефтяного бума имели совокупные расходы, равные 100 и более процентам ВВП. Тогда как государственные расходы зависят от проводимой в каждой стране макроэкономической политики, в случае частных расходов такая взаимосвязь прослеживается достаточно четко.

Другой путь прослеживания взаимосвязей - это регрессионный анализ. Для оценки структурной векторной авторегрессии из-за наличия небольшого объема временных наблюдений мы используем годовые показатели годового роста цены на нефть, а также показатели внешних, баланс торговли товарами и услугами, государственных, государственное потребление и инвестиции и частных, потребление домохозяйств и частные инвестиции балансов для девяти стран СНГ, кроме Туркменистана и Узбекистана. Уравнения модели оцениваются методом наименьших квадратов на отрезке времени с 1996 по 2011 год. Для идентификации структурной формы модели накладываются краткосрочные ограничения, предполагающие, что шоки со стороны частных расходов не оказывают немедленного влияния на государственные расходы, а шоки со стороны государственных расходов не оказывают немедленного влияния на внешний баланс.

Таким образом, сформулированные предположения структурной модели подразумевают, что реакция экономики на внешние экзогенные шоки требует некоторого времени для реализации. Также важно то, что государственная политика в данном случае выступает связующим звеном, которое непосредственно не влияет на внешнюю торговлю, но в определенной степени влияет на инвестиционные решения частного сектора. Конечно, в реальной жизни взаимосвязи в экономике намного сложнее, но данное упрощение позволяет выделить и отдельно рассмотреть интересующие нас взаимосвязи.

Сделав эти предположения и получив оценки для структурной формы векторной авторегрессии, можно построить функции импульсной реакции на структурные шоки в модели. Развернутые детальные результаты исследования могут быть приведены в отдельной статье. Для нынешней аналитической записки представлены лишь результаты реакции инвестиций и потребления на положительный шок со стороны внешней торговли.

Для российской экономики статистически значимым оказался отклик государственного потребления, а для всех остальных экономик - отклики частных расходов, для экономики Армении это частные инвестиции. Таким образом, можно видеть, что, согласно ранним предположениям, расходы снижаются в среднем примерно на 0.2-1 процентный пункт ВВП в ответ на однопроцентное экзогенное увеличение внешнего баланса. Следовательно, экзогенный шок со стороны внешней торговли вызывает немедленное изменение расходов в противоположном направлении. Таким образом, выводы, полученные на основании оценки модели, соответствуют в определенной степени распространенному в научных кругах объяснению. Однако, в отличие от представленной гипотезы, частный сектор в Азербайджане и Казахстане меньше снижает свои расходы, нежели в странах - импортерах нефти, предпочитая тем самым стимулировать экономический рост. В качестве объяснения может также служить сырьевая направленность экспорта стран - импортеров нефти. Цены на различные виды сырья в определенной степени коррелируют с ценами на нефть.

Кроме представленных результатов, мы нашли, что в ряде экономик, Азербайджан, Россия, Армения, Кыргызстан, Таджикистан, Беларусь существует эффект замещения между государственными и частными расходами, то есть рост государственных расходов в определенной степени вытесняет частный сектор. В Беларуси также статистически значимым оказался положительный отклик государственных расходов на внешний баланс, что предполагает, что при улучшении ситуации во внешней торговле происходит рост государственных расходов и значительное снижение частных расходов, которые уменьшаются не только под воздействием внешнего баланса, но и в результате вытеснения из-за роста государственных расходов.

В условиях текущей неопределенности сложно сказать, насколько долго будут сохраняться текущие цены на нефть. Падение нефтяных цен, которое можно наблюдать в последнее время, не может не вызывать беспокойство относительно перспектив развития экономик СНГ, экономическое благополучие которых напрямую зависит от цены на нефть. Однако надежда на принятие дополнительных мер поддержки со стороны центральных банков развитых экономик и стабилизация долгового кризиса в еврозоне на фоне высокого спроса на энергоресурсы со стороны emerging markets, вполне вероятно, предполагает возвращение сценария с высокими ценами на энергоресурсы.

Если результат проведенного исследования соответствует реальности, оно дает объяснение замедлению российской экономики и более высоким темпам роста ВВП других экономик СНГ в последние два года, когда цена нефти держалась на высоком уровне. Вполне возможно, в ближайшем будущем, если оно не будет радужным благодаря такой стратегии развития, экономика России будет ускоряться более быстрыми темпами, чем экономики других стран региона. Вопрос, насколько та или иная стратегия развития правильна, может быть предметом отдельной дискуссии. В целом, как показал опыт предыдущих лет, можно ожидать, что регион обладает определенным запасом прочности по отношению к влиянию экзогенных шоков и располагает механизмами, сглаживающими потребление между различными периодами времени.

Наиболее убедительным кажется вывод, касающийся наличия отрицательной взаимосвязи между внешним балансом и государственными и частными расходами. Его учет экспертами при оценке влияния цены на нефть на экономический рост может сделать ее более точной. В заключение хотелось бы суммировать наиболее важные результаты проведенного исследования.

С учетом того, что все экономики региона являются нетто-экспортерами сырьевых товаров, цены которых двигаются в одном направлении с нефтяными ценами, регион в целом соответствует общепринятому тезису о том, что экспортеры нефти или сырья склонны накапливать запасы во время высоких экспортных цен, тем самым сокращая свои расходы.

Несмотря на различия структур экономик региона, страны СНГ продолжают быть тесно взаимосвязанными друг с другом, что позволяет им разделять риски и противостоять шокам, происходящим из мировой экономики. То, что импортеры нефти в меньшей степени, чем изменения их внешних балансов, снижают расходы, возможно, свидетельствует о том, что они либо полагаются на сохранение высоких цен на свои экспортные товары, либо рассматривают свои тесные связи, свободное передвижение товаров и рабочей силы как буферные запасы, которые позволят сглаживать потребление.

Наличие эффекта вытеснения частных инвестиций государственными расходами позволяет сделать рекомендации по макроэкономической политике об уменьшении доли государственных расходов и вместо этого использовать стимулы для развития частного сектора экономики.

Вероятно, следует осторожно относиться к полученным результатам и сделанным выше заключениям. С технической точки зрения, эконометрический подход, статистические данные, на которых основаны эти результаты, требуют дальнейшего улучшения.

 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................