РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
  Просмотров 29610 -  |  
Шрифт


Объём финансового рынка в настоящее время в несколько раз превышает объём реального сектора экономики, в конце 2011 г. объём мирового ВВП составлял 62,9 трлн долл., объём мирового финансового рынка более 250 трлн долл., четверть которого приходилась на финансовый рынок США 64,2 трлн долл. С развитием глобализации развивается и финансовый сектор, расширяется взаимодействие между странами, увеличивается число участников, их уровень, государства, организации, компании, индивидуальные инвесторы и заёмщики, расширяется спектр и растет сложность транзакций, появляются новые институты и посредники. 

Спрос на национальную валюту государства один из главных показателей его влияния и значения для мировых финансов, а также степени взаимозависимости государств и степени доверия других государств к данному. Чем активнее используется валюта на мировом рынке, тем более важную роль в мировых финансах играет государство её эмитирующее.

На протяжении нескольких десятилетий США доминировали в мировых финансах, а доллар фактически являлся мировой валютой. Однако рост экономики других участников мирового рынка в последние годы активизировал дискуссии о необходимости пересмотра положения дел в связи с изменением сил в мире, бурным ростом развивающихся стран, а также развитием еврозоны. Данные дискуссии усилились в период мирового кризиса 2008-2009 гг., начавшегося с ипотечного кризиса в США. Разрастание кризиса до мирового масштаба увеличило желание остального мира снизить свою зависимость от экономики США.

С началом экономического кризиса доллару стали предрекать судьбу фунта стерлингов, когда относительный упадок Британской империи после окончания Первой мировой войны привел не просто к снижению доминирования фунта, а к его краху. Весь мир, и в том числе развивающиеся страны, давно уже тешащие себя мыслью о необходимости сокращения зависимости от экономики США, активно занялись поиском альтернативы доллару.

Одним из следствий поиска альтернативы доллару стал рост цен на золото. С увеличением спроса на золото его цена начала постепенно расти, перейдя историческую отметку в 1000 долл. за тройскую унцию. Увеличился спрос на европейскую единую валюту, подкрепленную неплохими показателями европейской экономики, экономический рост в зоне евро превысил в докризисные показатель США. Бывший глава ФРС Алан Гринспэн высоко оценил перспективы евро, заявив даже, что европейская валюта может заменить доллар США в качестве главной мировой резервной валюты.

Снижением использования доллара в своих расчётах занялся Китай, страна с самыми большими в мире валютными резервами, было принято решение и подписаны соглашения с рядом стран на использование китайской национальной валюты при проведении международных расчётов.

В поисках альтернативы доллару для хранения своих резервов страны вспомнили о выпускаемых МВФ специальных правах заимствования (СДР). В 2009 г. идея выпуска новых облигаций МВФ, стимулируемая заявлениями ряда стран, в том числе России и Китая, была одобрена специальной комиссией ООН, для резервов 186 стран-членов МВФ было выпущено СДР на сумму 250 млрд долл.

Поиски альтернативы доллару и успех евро как региональной валюты привели к дискуссиям о возможности создания единой валюты и в других регионах мира, в частности, в странах Персидского залива - динар Залива и Латинской Америке - Сукре.

После того как пик кризиса уже преодолён и в США начался наблюдаться экономический рост, рост ВВП США в 2011 г. составил 1,7%, прогнозируется на 2012 г. 2,7%, рассмотрим, как далеко участники мирового рынка продвинулись в своём желании сократить использование доллара в международных расчётах и снизить вес США в мировых финансах. В частности, как это отразилось на значении доллара в качестве расчётной и резервной валюты, а также востребованности государственных казначейских облигаций США.

Доллар США как международная расчетная валюта
Расчётная функция валюты определяется востребованностью валюты при заключении контрактов на экспорт и импорт товаров и услуг. Национальная валюта США является одной из основных валют, в которой номинируются международные контракты, в том числе на ключевом для экономики рынке энергоносителей.

На востребованность валюты при совершении международных расчётов указывает её использование на международном валютном рынке при проведении валютно-обменных операций. Валютный рынок является незаменимым звеном при осуществлении торговых сделок и инвестиций, а также страхования рисков на мировом рынке.

Ежедневный объём операций по обмену валют составляет несколько триллионов долларов. Согласно данным Банка международных расчётов - БМР, наибольшей популярностью при совершении операций по обмену валюты в международном масштабе пользуется доллар. В 2011 г. доля доллара в общем объёме операций снизилась по сравнению с показателем 2007 г. с 85,6 до 84,9% из 200%, доля идущих на втором и третьем месте евро и иены, наоборот, выросла с 37 до 39,1% и с 17,2 до 19% соответственно. Однако следует отметить, что скорость снижения доли доллара в кризисные годы замедлилась с 2-3%, наблюдавшихся в прошлые годы с 2001 по 2004 г. доля доллара упала с 89,9 до 88%, с 2004 по 2007 г. с 88 до 85,6%.

Снижению доли доллара и росту доли других валют во многом способствует фактор глобализации, расширение участия развивающихся стран в международных экономических отношениях, за счёт чего растёт число операций по обмену валют с участием их денежных единиц.

Интересно посмотреть на данные с точки зрения региональных предпочтений в операциях по обмену валют. Опубликованное исследование Европейского Центробанка показало, что операции по обмену евро наиболее популярны в самой Еврозоне, почти 60% всех операций, а также Евросоюзе 47,3% и Великобритании 41,6%, тогда как на рынках развивающихся стран и Японии показатель евро выглядит куда более скромно менее 20%. Такие пропорции можно объяснить более тесной географической, исторической и культурной связью. Также дело обстоит и с иеной, которая пользуется наибольшим спросом в самой Японии. Ситуация с долларом выглядит иначе его доля в обменных операциях держится на высоком уровне вне зависимости от региона, варьируясь от 71,9% в странах Евросоюза, не членов еврозоны, до 93% в развивающихся странах. Важен и тот факт, что как раз на первом месте по объёму операций с долларом стоит не рынок территории-эмитента как это происходит с евро или иеной, а рынок развивающихся стран.

Важно также отметить, что доля обменных операций доллар-евро в общем объёме обменных операций с участием доллара составляет 33%, тогда как для евро 70%. Из этого следует, что основу высокой доли евро на рынке обмена валют составляют операции по обмену пары доллар-евро, тогда как объём операций по обмену евро на другие валюты кроме доллара составляет порядка 12% от общего ежедневного объёма валютно-обменных операций в мире.

Данные мирового валютного рынка показывают, что доллар занимает прочные позиции на мировом рынке в качестве ключевой расчётной валюты, в которой номинируются международные контракты. Кризис и усиление попыток стран снизить использование национальной валюты США при заключении внешнеторговых сделок существенно не повлияли на изменение доли доллара в международных расчётах.

Доллар США как международная резервная валюта
Основной целью накопления валютных резервов является предосторожность, резервы представляют собой подушку безопасности для экономики страны, использование которой может снизить потенциальный ущерб от внезапно начавшегося кризиса. Валютные резервы используются центральными банками при проведении валютных интервенций и международных расчётов, они также могут быть использованы в качестве инвестиций при внезапной потере доверия и резкого оттока капитала из страны. Страна, валюта которой имеет статус резервной валюты, имеет от этого статуса валюты определённые преимущества, в том числе возможность покрытия дефицита платёжного баланса национальной валютой, а также содействия укреплению позиций национальных корпораций на мировом рынке.

По Бреттон-Вудскому соглашению 1944 г. за долларом закрепился статус резервной валюты, а после официальной отмены статуса резервной валюты в середине 1970-х гг. доллар сохранил данный статус фактически. Долларовые накопления преобладают среди размещённых в иностранной валюте ресурсов и в XXI веке, хотя имеется тенденция к снижению их доли.

Тенденция сокращения доли доллара в резервах стран и рост доли других валют прослеживается ещё до начала кризиса и обусловлена ростом экономики других стран, в том числе развивающихся. Вследствие стабильного экономического роста страны укрепляется её национальная валюта, что снижает риск для других стран хранить свои резервы в этой валюте и даёт им возможность диверсифицировать свои запасы. Мировой финансовый кризис придал некоторый импульс данной тенденции, ещё более снизив долю доллара и увеличив долю валют других стран в резервах, размещённых в иностранной валюте. По данным МВФ, в 2009 году доля доллара в резервах центральных банков наблюдала самое большое квартальное падение, начиная с 2002 года, 2,2% за один квартал.

Кризис привёл к росту доли евро в 2009 г. она увеличилась на 1,3%, однако, начавшийся затем в Европе финансовый кризис, снизил долю евро на 1,7% ниже уровня 2006-2007 годов. И хотя тенденция сокращения доли доллара в резервах стран имеет место быть, её скорость, а также доля долларовых резервов более 60% позволяют ожидать, что в ближайшие годы приоритет американской национальной валюты в резервах, размещённых в иностранной валюте, сохранится.

Альтернативы доллару в качестве мировой резервной валюты
Несмотря на многие свои недостатки, доллар занимает прочную позицию в мировых финансах ещё и потому, что альтернативные ему валюты обладают рядом ещё более серьёзных недостатков. Для идущего на втором месте евро препятствием в становлении ведущей мировой валютой служит децентрализованная бюджетная политика, бюджет Евросоюза приблизительно 1% ВНП стран-членов можно рассматривать не иначе, как фонд помощи сельскохозяйственному сектору стран-членов ЕС. Также для экономики еврозоны характерны неоднородность, различные показатели социально-экономического развития экономики в странах блока; децентрализация резервов; проблемы социального характера, старение населения и негибкие рынки труда, а также более строгие, чем в США, нормы государственного регулирования, которые создают дополнительные препятствия для инвестиций в европейскую экономику. Усугубляет ситуацию продолжающийся спад в экономике ряда стран зоны евро, экономический рост в еврозоне в 2011 г. составил 1,4%, в 2012 г. ожидается падение ВВП на 0,3%, а также относительная безуспешность предпринимаемых правительствами стран мер по улучшению экономической ситуации.

Обсуждавшаяся в период кризиса 2008-2009 гг. возможность превращения специальных прав заимствования в мировую резервную валюту также не имеет под собой должных оснований: неподкрепленность валюты реальным сектором экономики; проблема управления предложением СДР, а также необходимость длительной бюрократической процедуры, предшествующей выпуску валюты, не сравнимой с эмиссией денег в отдельно взятой стране. Другим важным недостатком СДР является ограниченность их ликвидности: валюта МВФ торгуется только на официальном уровне, уровне правительств стран-членов Фонда, их центральных банков и на уровне некоторых международных организаций и не попадает в частный сектор, где происходит почти вся мировая торговля и финансовые операции.

Свои недостатки есть и у валюты Китайской народной республики. Для интернационализации китайский юань должен пройти три этапа: стать расчётной, затем инвестиционной и, только потом резервной валютой, что, согласно китайским экспертам, для юаня представляется невозможным в условиях закрытого рынка капитала. Чтобы превратить юань в мировую резервную валюту потребуется кардинальное реформирование внутри страны, включающее создание открытого рынка капитала и установления конвертируемости и плавающего курса валюты; реформирование законодательства в сфере регулирования финансового рынка и отказ от непрямых методов регулирования; реформирование структуры китайской экономики: переход от экспортно-ориентированной модели к экономике, ориентированной на внутренний спрос; реформирование банковской и финансовой системы и их приведение в соответствие с международными стандартами.

Высокая степень закрытости экономики, неконвертируемость валюты даже при высоких темпах экономического роста Китая отталкивают инвесторов, в том числе центральные банки других стран от возможности держать свои резервы в юанях. К тому же США являются основным импортером китайских товаров, и поскольку сделки номинированы в долларах, последние продолжат накапливаться в китайских резервах. Учитывая объём резервов и ограниченность альтернатив вложений, Пекину ничего не остаётся, кроме как поддерживать экономику США. В перспективе, становление юаня в качестве резервной валюты видится положительным моментом для стабилизации международной финансовой системы.

Анализ позиций доллара в мировых резервах, а также недостатки альтернативных ему валют позволяют сделать вывод, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе доминирование доллара в резервах стран сохранится, хотя развитие мировых финансов будет двигаться в сторону валютного разнообразия в резервах и возможно даже в сторону мультивалютной системы. Что из этого получится покажет время.

Инвестиционная привлекательность государственных казначейских облигаций США
Когда говорится, что США «печатают деньги» для покрытия дефицита бюджета, подразумевается одобренный Конгрессом выпуск государственных казначейских облигаций. Покупая такие облигации, инвесторы одалживают правительству США недостающие в бюджете доллары на определённый срок и под определённый процент. Спрос на выпущенные гособлигации за рубежом также является важным индикатором для определения позиций США в мировых финансах.

Согласно данным ЕЦБ, большинство управляющих резервами центральных банков рассматривают государственные обязательства, номинированные в долларах, самым ликвидным активом. По мнению китайского эксперта Гуо Шукина, владение облигациями Казначейства США несёт определённый риск, но в период нестабильности мировой экономики и серьёзных проблем в еврозоне, казначейские облигации США из всех не столь идеальных инструментов, остаются лучшим выбором с точки зрения безопасности и доходности. Поэтому даже в условиях кризиса спрос на казначейские обязательства США сохраняется.

В 2011 году накопленные зарубежные инвестиции в американскую экономику составили 22,8 трлн долл., из которых 4,4 трлн долл. были вложены в государственные казначейские облигации. Крупнейший иностранный держатель облигации Казначейства США - Китай, несмотря на все проблемы американской экономики, не спешит расставаться с гособлигациями США, и наоборот, увеличивает свой пакет. По данным Казначейства США, в июне 2011 г. Китай инвестировал 5,7 млрд долл. в казначейские облигации США, общий объём которых во владении Китая увеличился до 1166 млрд долл.

Значительный объём гособлигаций, аккумулированный у одного инвестора, ставит США в зависимое положение по отношению к этому инвестору. Однако эта зависимость носит двусторонний характер, так как, например, попытка Китая продать значительную порцию долларовых обязательств в целях сокращения потерь от падения курса доллара приведёт к ещё большему падению их цены на рынке, что ещё больше увеличит потери Китая.

Заключение
Экономический кризис отразился на курсах всех валют, в том числе и доллара, свою деятельность в финансовом секторе активизировали развивающиеся страны. Ввиду усиления интеграции развивающихся стран в мировую экономику и мировые финансы, в будущем возможно некоторое сокращение доли доллара в различных сегментах финансового рынка.

Однако сохранение популярности американской национальной валюты и государственных облигаций является ярким доказательством лидерства США в мировых финансах. Высокая степень использования доллара другими странами при проведении международных операций и расчётов, широкое использование доллара в качестве резервной валюты на фоне недостатков альтернативных ему валют дают основание полагать, что в среднесрочной перспективе доллар сохранит за собой доминирующую позицию в мировой экономике.

Доллар будет продолжать пользоваться высоким спросом в мире, по крайней мере, пока не исчерпается потенциал американской экономики с присущей ей высокой долей инновационной продукции и наиболее развитым в мире финансовым рынком.

В условиях нестабильности мировой экономики Банку России следует ставить в приоритет минимизацию рисков, нежели извлечение прибыли при размещении международных резервов. В связи с этим казначейские облигации США, имеющие статус почти безрисковых активов и являющиеся базовыми для ценообразования других ценных бумаг, представляются надёжным активом для сохранения резервных средств Центробанка.

Для укрепления позиций российского рубля на мировом рынке представляется важным создание в стране эффективного финансового рынка с развитой инфраструктурой и институциональной структурой, повышение капитализации, ёмкости и глубины российского финансового рынка, создание эффективных органов регулирования и надзора, расширение количества участников и перечня инструментов, используемых на рынке. Развитие финансового рынка в России в совокупности со снижением инфляции и обеспечением надежной правовой защиты зарубежного капитала позволит повысить инвестиционную привлекательность российской экономики и увеличит спрос на национальную валюту.

 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................