На прошедшей неделе Украинская гривна резко ускорила своё снижение относительно доллара. В четверг курс национальной валюты Украины достиг отметки 8,85 грн. за долл. На межбанковском валютном рынке гривна торговалась ниже уровня 9,0 грн. за долл. При этом действующие власти страны возложили вину за девальвацию на политическую нестабильность. Не отрицая негативного влияния политических факторов на валюту, мы бы указали на накопившиеся макроэкономические дисбалансы в качестве ключевой причины резкого ослабления гривны.

Пытаясь остановить девальвацию, Национальный Банк Украины в пятницу ввел ограничения на покупку иностранной валюты на межбанковском рынке. Запрет коснулся досрочного погашения кредитов, займов, финансовой помощи полученной от нерезидентов для покрытия части страховых резервов страховщикам и осуществления резидентами инвестиций за рубеж. НБУ ограничил суммой 5,7 тыс долл. - 50000 гривен на одного человека в месяц покупку валюты для проведения неторговых операций за границей. К исключениям относятся: оплата обучения, лечения, транспортировка больных, оплата труда нерезидентов и переводы по причине смены страны проживания.

Более того, НацБанк позволил кредитным организациям привлекать краткосрочные займы в валюте без формирования обязательных резервов. Для поддержания ликвидности регулятор будет проводить тендеры по выделению финансирования до 360 дней под залог гособлигаций и валюты. Однако для подобных операций будет установлена тройная учетная ставка - 19,5% годовых. Необходимо отметить, что предложенная ставка значительно выше альтернативных вариантов привлечения средств - например, РЕПО с госбумагами и даже выше стоимости годового гривневого депозита - около 18%. Вероятно, подобная форма поддержки ликвидности заинтересует лишь те банки, у которых накопились значительные проблемы с ликвидностью.

Регулятор также подтвердил готовность продолжать валютные интервенции для поддержки курса национальной валюты. Тем не менее, возможности НБУ сильно ограничены. Объем золотовалютных резервов снизился по результатам января до 17,8 млрд долл. При этом Россия, по крайней мере, задерживает перечисление второго транша финансовой помощи до выполнения Украиной обязательств по оплате поставок газа больше 3 млрд долл., и формирования там нового кабинета министров.

Мы считаем, что меры Нацбанка позволят несколько снизить спекулятивный спрос и частично стабилизировать ситуацию на валютном рынке. Более того, первые результаты были видны уже в пятницу. К концу дня гривна подорожала до 8,55 грн за долл. Однако для достижения долгосрочной стабильности Украине необходимо найти источник внешнего финансирования. К сожалению, продолжающийся политический кризис сильно усложняет эту задачу, добавляя неопределенности финансовому состоянию страны.