Экономика Украины испытала ощутимый спад в первые месяцы текущего года: по итогам I квартала ВВП страны снизился на 1.1% по сравнению с тем же периодом 2013г. С точки зрения производства, ключевой вклад в этот процесс внесло снижение на 6.8% относительно I квартала прошлого года производства в промышленности. На 6.4% снизился объем работ в строительстве. Производство в сельском хозяйстве выросло на 5.9%, грузооборот транспорта на 2.6%. Оборот розничной торговли увеличился на 7.7% в сопоставимых ценах. Значительный рост наблюдался в секторе финансовых услуг - 18.5%. С точки зрения использования ВВП, наблюдалось падение инвестиций в основной капитал на 19.1%, экспорта в реальном выражении на 2% и импорта на 7%. Потребление домохозяйств выросло на 5.7%. 

В условиях консолидации внутреннего спроса дефицит СТО снизился до $1.3 млрд - 3.8% от ВВП, за I квартал с $3.1 млрд - 8.3% от ВВП годом ранее. Одновременно, резкое уменьшение притока капитала в страну выразилось в снижении сальдо финансового счета с $4 млрд - 10.5% от ВВП, до $375 млн - 1.1% от ВВП. Международные резервы Нацбанка снизились с $20.4 млрд до $15.1 млрд. Большая часть этого снижения имела место в течение января и февраля - с $20.4 до $15.5 млрд. После прекращения привязки гривны к доллару США скорость падения резервов Нацбанка на некоторое время замедлилась. Гривна подешевела к доллару примерно на 35% по итогам квартала.

Денежная политика Нацбанка была ослаблена в течение I квартала. В частности, рост денежной массы М0 к тому же месяцу прошлого года составил 30.3% по итогам марта, по сравнению с 17% на конец 2013г. Между тем в условиях значительного замедления роста объема депозитов на фоне опасений относительно устойчивости банковского сектора это ускорение не сказалось на росте более широких денежных агрегатов. В частности, годовой рост денежной массы М2 по итогам марта составил 17.7%, незначительно изменившись с декабря, когда он был равен 17.5%. Тем не менее резкое ослабление национальной валюты способствовало ускорению инфляции: ИПЦ вырос на 3.4% к тому же месяцу прошлого года по итогам марта, по сравнению с ростом на 0.5% по итогам декабря.

Сальдо консолидированного бюджета за I квартал сложилось положительным, составив 0.16% от ВВП. За тот же период прошлого года бюджет был исполнен с дефицитом в размере 1.9% от ВВП. Единственным фактором этого улучшения стал значительный рост направляемого Национальным банком трансферта в бюджет, объем которого увеличился с 1.3 до 5% от ВВП. Прочие доходы бюджета, напротив, снизились по сравнению с I кварталом 2013г. на 3.2% от ВВП. Расходы консолидированного бюджета также снизились, но менее значительно, на 1.4% от ВВП.

Рост кредитования экономики банками стремительно ускорился в феврале-марте, составив на конец I квартала 21.2% к тому же периоду прошлого года по сравнению с 11.7% на конец 2013г. Показатели устойчивости банковского сектора в целом ухудшились. В частности, коэффициент адекватности регулятивного капитала снизился до 14.8% по итогам I квартала с 18.3% на конец 2013г. Доля проблемных кредитов за тот же период выросла до 13.3% с 12.9%.

В течение оставшейся части года динамика экономической активности в стране, по всей видимости, будет определяться процессом консолидации внутреннего спроса, которая в конечном итоге завершится восстановлением устойчивости платежного баланса и государственных финансов Украины. В течение I квартала этот процесс затронул прежде всего инвестиции и, в меньшей степени, потребление органов госуправления, в то время как потребление домохозяйств сохранило позитивные годовые темпы роста, поддерживаемые сохраняющимся ростом средней зарплаты на 3.5% по итогам I квартала в реальном выражении.

Вероятно, в дальнейшем потребление домохозяйств испытает некоторое снижение на фоне уменьшения зарплат в реальном выражении в условиях возросшей инфляции и безработицы. Общее падение ВВП по итогам года может составить 5-10%. Его масштаб будет зависеть в том числе от динамики экспорта. Последний, скорее всего, испытает негативное влияние в заключительной части года в связи с вероятным спадом поставок за рубеж сельскохозяйственной продукции. Большая неопределенность существует в отношении влияния, которое окажет на экспорт нестабильность во взаимоотношениях с торговыми партнерами страны.

Темпы инфляции продолжали расти. По итогам мая годовой рост ИПЦ достиг 10.9%. Девальвация гривны замедлила темпы в мае, после того как выделение первого транша в рамках программы поддержки страны, начатой МВФ, позволило увеличить международные резервы НБУ до $17.9 млрд - около 2.3 месяца импорта товаров и услуг. В настоящий момент курс национальной валюты стабилизировался на уровне около 12 гривен за доллар. Возможно, НБУ возвращается к политике фиксированного курса гривны к доллару, на фоне гораздо более мягкой денежной политики и слабого состояния бюджета.