По итогам первых четырех месяцев государственный бюджет был сведен с профицитом в размере 8,2 млрд грн. - дефицит 6,9 млрд грн. в янв-апр. годом ранее. При резком ускорении роста доходов государственного бюджета +34,9%, расходы увеличились менее существенно: +20,4%. Положительный результат обусловлен группой факторов. Во-первых, девальвация и последовавшее ускорение инфляции значительно увеличили поступления НДС +44,4% и акцизов - от импортной продукции на 79,8%. Во-вторых, были введены дополнительные налоги и сборы: военный сбор, импортный сбор, налог на процентные доходы физических лиц. В-третьих, в январе-апреле перечислялись единоразовые доходы от продажи 3G лицензий, поэтому текущий уровнь доходов не стоит экстраполировать на весь год В краткосрочной перспективе эффект девальвации на доходную часть постепенно уменьшится. При этом в связи с текущим недофинансированием плановых статей ожидаемый рост расходов приведет к формированию дефицита государственного бюджета. По нашим оценкам, отрицательное сальдо по итогам года составит около 4,1% от ВВП.

На прошедшей неделе НБУ продлил действие всех ограничений на движение капитала, незначительно ослабив некоторые из них. Теперь компаниям разрешается иметь на своих валютных счетах до $25 тыс - $10 тыс. ранее. Лимит снятия наличных со счетов физлиц был увеличен со 150 до 300 тыс. грн в день - около $15 тыс. Действие остальных ограничений продлили до 3 сентября. Стоит отметить, что принятые послабления носят скорее косметический характер, поскольку основные запреты продолжают действовать в полном объеме. Благодаря жестким административным мерам, властям удается значительно ограничивать объемы покупки валюты экономическими агентами и удерживать гривну у текущих уровней - 20-22грн/долл. Мы не исключаем резкого ослабления украинской валюты, когда регулирование будет ослаблено.

Как мы и ожидали, инфляция в мае немного замедлилась до 58,4%гг, или 2,2%мм - 60,9%гг или 14%мм месяцем ранее. Немного снизились темпы роста цен на продовольственные товары - 53% против 53,7% в мае, коммунальные услуги подорожали на 58,5% против 88,2% в апреле. Мы ожидаем дальнейшего замедления инфляции в ближайшие месяцы. Девальвация гривны уже полностью отразилась в росте цен, а сезонные факторы позволят охладить инфляцию продуктов питания. При этом внутренний спрос сжался, что препятствует разгону инфляции. Тем не менее, с начала года рост цен уже составил 40,1%, поэтому замедления роста цен ниже 45% по итогам 2015г выглядитмаловероятным.